市场期盼柏南克对策

　　【MarketWatch纽约8月1日讯】面对着信用市场的不断恶化，联储主席柏南克终于遇到了自己上任以来第一次真正意义上的危机，他以前惯用的那种大声说话、小步前进的策略还能够奏效吗？

　　去年年初入主联储主席办公室以来，柏南克已经在各种场合多次强调过自己对于通膨问题的关注。这原本也是意料中事，因为新联储主席都必须为自己塑造一个强硬的通膨斗士形像，否则是无法赢得金融市场的充分信任的。

　　这自然也没有什么问题，麻烦的地方在于，过去十七个月当中，货币供应正以非常明显的速度在增长，实际上，其增长速度已经超过了2004年中的时候，而那时，利率正处在近四十五年最低点附近。

　　在这种情况下，名义通膨居高不下自然也就没有什么值得惊奇的了。在过去十二个月当中，消费者和生产者价格指数都上涨了大约3%，较之市场公认联储可以忍受的水平已经足足高出了1个百分点。

　　联储很可能已经意识到了自己面临的问题，因为过去几周当中，货币供应成长速度已经戏剧性地降低了。信贷缺乏某种程度上说来和这一变化也不无关系。

　　当然，最重要的原因并不来自联储，而是来自突然发生的风险重新定价。与此同时，次级抵押贷款的情况也在不断恶化，而且据放贷方面称，情况还在进一步恶化，这不难理解，因为全美25%的家庭抵押贷款都在变息之列。

　　风险溢价的提升自然惹得众说纷纭，可实际上，即便经历了最近几天的跃升，大多数信用价差其实也只是回复2005年年初的水平而已。

　　比如，AA级别企业债券和国债之间的价差只有125感觉到，较之过去两年左右时间中保持的100个基点并不见得高到哪里。BAA级别企业债券和国债之间的价差尽管已经不再是近期155个基点的低位，但是也没有超过200个基点。

　　情况未来将会怎样发展，很大程度上还是取决于柏南克。

　　毋庸置疑，下周联邦公开市场委员会会议之后，联储依然会在公报中谈论自己对通膨的担心，但是，如果柏南克届时会将央行的龙头略略开大一点，以应付当前的信贷危局，也没有什么值得吃惊的。

　　近期在议会作证时，柏南克的确从政界得到了一定的支持，只是当时危机尚在萌芽之中。

　　他的前任格林斯潘在面对类似局面时，表现得都是非常果断的，曾经在1987年和1989年后大举提升货币供应，以挽救崩盘的市场，在1998年长期

　　格林斯潘的这种坚定态度最终使市场上产生了一种专门的说法“格林斯潘对策”，人们开始相信，前联储主席是无论如何也不许经济崩溃的。

　　他最后一次救市行动的产物就是1958年以来最低的利率水平，许多人都抓住了这个机会，有的购置住宅，有的进行投资。麻烦在于，购买住宅的人中颇有一些忽视了自己的承担能力，而投资的人当中颇有一些忘记了风险问题。

　　只是，所谓风险绝对不会因为漠视而消失。目前，伴随风险渐渐浮出水面，投资者开始转身拥抱那些曾几何时被他们弃如敝屣的国债，尽管他们现在能够获得的收益甚至还不及当年。

　　这种情况注定不会持久，因为众多的资产经理人都已经感受到了持续的压力，如果他们同样只能提供国债水平的回报，其存在就会变得全无意义。

　　这些人显然已经在开始指望“柏南克对策”了。

　　(本文作者：Irwin Kellner)