触底反弹还是昙花一现？

　　在考验关键支撑位之后，主要股指昨天均展开适度反弹。关于这次对支撑位的考验，我们在昨天的文章已经做了说明。上午大盘一直在前一交易日收盘点位附近波动，然后于下午开始走高。标普500指数上涨1.0%，纳指上涨0.8%, 道指涨幅为0.7%。罗素2000小型股指数和标普中型股400指数分别上涨0.8% 和0.9%。所有主要股指当日收盘都落在接近高点的四分之一区间内。

　　在股市较弱的时候，换手率通常会随着股价的上涨而下降。昨天也不例外。纽约证交所总成交量较前一个交易日收缩13%，而纳斯达克市场总成交量较前一个交易日下降11%。成交量放大意味着机构投资者涌入股市，但目前机构还明显缺乏入市动力。鉴于目前大盘点位偏低，昨天的反弹在市场内部的反映仅算温和。纽约证交所和纳斯达克证交所的上升股与下跌股成交量比率分别为3比1 和5比2。

　　现在，萦绕在众多投资者脑海中的问题是：昨天的反弹是否具有实质意义。大盘已经开始筑底，还是仅仅是“超卖”情形下的一次短暂反弹，随后便又迎来新的低点？我们只能通过观察一些基本情况来试着回答这个问题。

　　主要的看涨观点认为近来市场的盘整动作都相当迅速。今年2月末和3月初的时候，标普500指数在两周时间内跌幅超过了5%。以往，如此剧烈的回调通常需要几个月时间才能将主要股指重新送回高点。但是就在一个月之后，股市便开始了报复性反弹，将大多数主要股指带上了新高。如果按照这一逻辑，在当前距离历史高点6%的回调之后，标普500指数将出现和3月份的一样情形。

　　而空头也有他们的若干理由。除了一直在谈论的次级抵押贷款市场的困扰、信贷危机以及由此引起的众多其它问题之外，那些一直普遍受到财经媒体忽视的不太明显的技术问题也是担忧之一。

　　技术方面最大的问题就是小型股领域清一色的跌势。仅仅2周时间，罗素2000小型股指数已经从历史高点下跌了9%。更糟的是，在其突破200日均线这一具有转折意义的支撑位时，竟在数小时之内未做任何反弹尝试，而在今年2月底3月初的那次回调中，罗素2000小型股指数在反弹之前也下跌了8%，但是该股指最终完好地守住了200日均线。每当股指跌破类似于200日均线这样的关键支撑位时，大量抛盘就会出现，且不易吸收。罗素2000小型股指数最近一次由上升趋势反转并跌破200日均线是在2006年6月份。此后，该股指持续盘整了4个多月，才成功回到200日均线之上。市场反弹只会导致罗素2000小型股指数冲击由200日均线形成的新的阻力位，而这将引起更多的抛售。下面的罗素2000 iShares ETF (IWM)图标明了该股指近期突破200日均线的位置。

　　除罗素2000小型股指数之外，其它几个关键板块，如公共事业股指数($DJU)、零售业股指数($RLX)、不动产投资信讬股指数($DJR)、银行股指数($BKX)、保险股指数($IUX)及券商股指数($XBD)也已经纷纷跌破了200日均线。其中，只有券商股指数($XBD)在今年2月至3月份的盘整中跌破了200日均线。和罗素2000小型股指数一样，上述板块当中的大多数上次跌破200日均线的时间也是在2006年年中。回调至200日均线所需要的平均时间为4个月，而再次达到先前高点所需要的时间则更长。

　　除众多板块失守200日均线外，7月26日大盘成交量的激增也不容忽视。我们曾指出，当日纽约证交所的成交量达到历史第二高位。不可否认，股市当时经受了猛烈的机构抛售。那么，这些专业资金又怎么可能这么快就重新入市呢？ 目前，股市无论在技术面、经济面还是地缘政治面，都缺乏促使大资金回复到先前买进水平的重要激励因素。

　　尽管我们可以利用现有的技术数据为市场可能的走势画出合乎逻辑的路线图，但是别忘了，股市一点都不在乎我们想些什么。就像流下山涧的溪水总会绕过岩石和其它障碍物一样，股市也会沿着阻力最弱的方向运行。因此，它常常是随心所欲的。我们所能做的就是做好准备，接受一切可能出现的结果。

　　在目前所有主要股指都呈中期下跌趋势的情况下，我们的应对方案十分简单。既然反弹已经出现，我们一旦确认空头重新掌握主动，就将寻找新的放空机会。建立空头部位的时机可能就在主要股指开始下破刚刚形成的60分钟上升趋势线支撑位的时候出现。我们刚提到的那些已经跌破200日均线的板块是最弱势的，因此他们被列为我们的放空监测对象。多头仓位方面，石油服务类股($OSX)大概是唯一一个还保持在高点附近的板块。另一些板块，如半导体股指数($SOX) 正从50日均线支撑位反弹，从而可能形成短期的买方动能。如果现在买进，一定要收紧止损点，同时控制持仓量以降低风险。同时，与其设定跟踪止损(trailing stop)，倒不如逢高卖出、适时锁定利润来得可靠。

　　我们仍保持中立立场，并耐心等待合适的介入点出现。我们的订户应当感到高兴的是，我们在大量抛盘涌现之前就已经锁定了多头仓位的利润。此外，即便下跌持续更久也不必担心，因为我们有在先前的熊市中连续获利的良好记录。

　　(作者：Deron Wagner of The Wagner Daily)