谷歌：500美元不算贵

　　【SmartMoney纽约7月31日讯】谷歌(GOOG)的股东们现在一定倍感焦虑。先是遭受公司季度盈利不及预期的重创，紧接着又受周四大盘整体下跌的影响，谷歌短短一周就蒸发掉了125亿美元的市值。

　　然而，投资者们应该振作起来，因为在这个迅速扩张的行业里，谷歌的主导地位相比从前是更加稳固了。更重要的是，该公司的股价也很便宜。真的，这听起来也许不可思议，但这只500美元的股票事实上就是一个便宜货。

　　谷歌在19日股市收盘后公布了第二季度业绩，结果每股利润比分析师的平均预估低了3美分。不要因为谷歌没有给出下季度的业绩预期而担心它会在华尔街失宠，谷歌仍是一只强势股票。

　　“这意味着仅仅达到华尔街的预期是不够的，必须要超出预期。光超出一点还不行，要超出一大块，” A.G. Edwards的分析师加西亚 (Denise Garcia)指出。她对谷歌的评级是“买进”。

　　成本偏高是谷歌业绩不佳的罪魁。各类费用都在上升，其中新员工方面的开支最为显著。谷歌在第二季度新录用的员工超过了1500人。

　　接下来的4个交易日，身陷盈利恐慌的投资者将谷歌的市值打掉了7%。至上周四收盘，谷歌在一周之内下跌了40美元，至508美元。若自7月16日创下的558美元高点算起，跌幅更是高达9%。

　　这无疑令人难以接受。但如果回过头来看看谷歌的基本面和估值，出现在眼前的则是一个买进机会。Sandeep Aggarwal 的分析师奥本海默(Oppenheimer)说：“谷歌所代表的题材依然完好，这仍是一个有着很高利润空间的成长行业。”奥本海默也给予谷歌“买进”评级。

　　对谷歌赢利能力的失望影响了投资者对其营收的关注。谷歌第二季度营收增长了58%，超过了分析师的平均预期，尽管季度增幅为历来最差。经过汇率调整后的海外营收增长了68%，在公司营收总额中几乎占得半壁江山。此外，谷歌的市场份额约在52% - 60%之间，具体数字据评测机构的不同而略有差别。相比之下，位居第二的雅虎 (YHOO)的市场份额只在20%-25%左右。

　　我们再以互联网广告业的爆炸性增长为背景了解谷歌的处境。Advertising Age.的数据显示，美国国内最大的100家广告客户仅将其广告支出的5.5%用于互联网。与此同时，Jupiter Research 的数据指出：到2011年，花费在互联网的广告费用将达到广告总费用的9%。

　　作为谷歌主营业务的付费搜索广告业务，占据网络广告市场40%的份额，且增长最为迅速，这主要得益于该业务的高成本效益和可扩展性。

　　“即使已达到40%的市场份额，搜索业务也还只是刚刚起步。” Aggarwal指出。“我们认为，从长期来看广告客户将更多地青睐搜索业务，而谷歌作为市场龙头，将是最大的受益者”。

　　这也解释了为什么在由Thomson Financial所做的调查中，38名分析师中的35位将谷歌的评级定为“买进”，另外3位分析师的评级为“持有”。接下来谈谈估值。Thomson的数据显示，谷歌的长期市盈率为26倍，比同业平均水平约低35%。(因为选取的竞争者范围较小，A.G. Edwards得出的比率接近7%。)。雅虎的长期市盈率为42倍，也就是说，对谷歌有着62%的溢价。即使从历史角度上看，谷歌的长期市盈率也比其3年来的平均水平低40%。没错，长期市盈率源自分析师的推测，且这些推测刚刚被证明不大可靠。但是，Thomson的统计显示，在第二季度之前，谷歌已经连续5个季度大幅超越华尔街的预测 。

　　与此同时，分析师们预计谷歌的长期增长率超过33%。这也使其未来的PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)仅为0.8。这对于一个成长型股票来说不仅是超乎想象的低，而且比同行业的股票和大市还要各低上50%和35%。同时，分析师给出的平均604美元的目标价格意味着该股未来12个月的增幅将达到19%。

　　那么是什么导致了持续一周的抛售？部分原因也许是上升受阻后动能遭到了破坏。同时还有投资者挥之不去的担忧：那就是惟恐谷歌变得挥霍无度。

　　晨星分析师夏默尔(Rick Summer)将该股评级定为“卖出”(Thomson的统计未纳入晨星)。他说，“这让我变成了一个极不受欢迎的人”。但是，他的观点恰恰刺中了投资者对于成本问题的担忧。夏默尔的观点认为谷歌在市场营销和新产品开发方面的投资力度将比销售增长大很多，而该公司最近的业绩正是该趋势的前兆。夏默尔继而指出：“我们并非建议他们停止针对未来的投资。我们的意思是从理性投资的角度来看，公司的运营利润率势必会下降。”

　　谷歌的不幸在于其未能将Google Maps、Google Mobile、Google News等品牌投资转为收益。也许这些业务永远不会为谷歌带来收入，也许他们的作用就像看涨期权那样，为的是能带来某些意外之喜。但是，这并不足以遮蔽谷歌业已取得的辉煌成就。一切还言之尚早。Derek Brown 的分析师费茨杰拉德(Cantor Fitzgerald)上周指出：“我们承认，谷歌以目前的业务模式确实可被称为‘一招鲜，吃遍天’，因为他们99%的营收均来自在线广告业务。但是事实证明，他们会的这招的确是门绝招”。

　　只要谷歌能够在充满活力的互联网广告市场保持住市场份额，那么实现可观的增长就不成问题。用不着搜索，就知道当前的股价不会有问题。

　　(作者：Dan Burrows)