300点不是分水岭

　　【MarketWatch丹佛7月30日讯】市场一天就跌了300点，似乎的确是件很了不得的事情。各种媒体高调报导自然也都是在情理之中。不过，如果我们能够以更为平和的心态和更为理性的眼光来观察这一切，我们就会发现，这其实只有2.3%而已，而市场即便不计入股息，在过去十二个月当中也已经上涨了25%以上。

　　如果市场是连续下跌三天，每天下跌100点，我们甚至都不会注意到。我当然并不是说市场就一定不会走低，这一可能性的确是存在的。只是，将周四的300点看作是分水岭未免就过分了。市场就是如此，一阵子上涨，又一阵子下跌。

　　某种程度上，我们也可以说，近期的市场并不是为那些神经紧张者或者无知者所准备。整体而言，股价已经算不上多么便宜，而且与此同时，企业的利润率水平也已经达到了史上最高点附近。

　　这样的利润率恐怕已经是美国企业界所能够拿出来的最漂亮的答卷了。当然，如果他们在未来不能百尺竿头更进一步，而只能回复到正常水准(甚至以下)，则这漂亮答卷也就不那么让人乐观了，事实上，这样的情况史上早已屡见不鲜。当这一幕几乎是必然地上演时，就会导致盈利的降低和/或盈利成长速度的减缓。

　　最近一两年来，寻找廉价

　　这些担心的确是有道理的。信用价差正在扩大。 抵押债务债券(CDO)现在已经被视为核子废料一样的东西。消费者长期以来一直在从自己增长的住宅净值中获取现金，支持着美国经济前进。可是这美好的时代已经宣告结束。住宅市场陷入低迷，信用门槛也大幅提高了。住宅价格出现了全国性的下跌，为第二次

　　其实，从Home Depot(HD)和Lowes(LOW)纷纷下跌的同家店面销售数字当中，从Best Buy(BBY)业已调降的猜测当中，我们已经可以看到美国消费者的疲软--美国人的可任意支配开支已经不再像以前那么富裕了。

　　如果我们从指数的层面自上而下观察这个市场，我们的确可以找到很多足够让我们做出卖出决定的理由。

　　在这样的环境当中，选股技巧、耐心和谨慎的立场是非常必要的。市场的抛售--尽管迄今为止我们其实并没有见到真正意义上的抛售--将创造买进的机会，因为很多人依然会重覆自己过去的错误，把婴儿和脏水一起泼出去。银行和券商等金融类股就是一个很好的例子，它们都遭受了惨重打压，许多股票的跌幅都达到了两位数。事实上，并非所有金融类股都是生而一样，其中一些在贷款发放上是极为严格的，但是在投资者不分青红皂白地打压之下，它们也遭受了池鱼之殃。

　　(本文作者：Vitaliy Katsenelson)