牛市进入加速的下半段

　　【MarketWatch纽约7月26日讯】股市稳定下来了吗？一位著名的超级多头对此很有信心，但2009年会如何？

　　经过周二的大跌，周三道指小幅回升。也许这只是暂时的偏离。

　　先来看看我们的专有指标——赫伯特股票投资通讯情绪指数(Hulbert Stock Newsletter Sentiment Index，HSNSI)，该指数衡量Hulbert Financial Digest跟踪的短期选时类股票投资通讯推荐投资股市的平均比重。截至周三晚，该指数的读数为44.5%。

　　这个读数与周二晚完全一样。周二大跌之后，赫伯特(Mark Hulbert)曾经在他的专栏里写道，他认为从逆向分析角度看，投资通讯行业的情绪指数是有利的，因为在最近这轮反弹中，热情是如此地缺乏，远远不及道指比目前低了2000来点的时候。

　　热线接入是需要时间的，因此周二200多点的暴跌过去24小时之后，投资通讯的态度是否发生变化就显得很重要了。

　　接下来我们回顾一位超级多头的观点。

　　Hays Advisory是一家面临机构投资者的投资通讯，它的编者海斯(Don Hays)是位长期超级多头，然而不时地会陷入短期的犹豫，上一次出现这种情况是在今年夏初。

　　表面上看，海斯目前像以往任何时候一样看涨。本周稍早，他以电子邮件寄出的投资通讯声称“欢迎加入本轮大牛市的下半段。”他说：“这是本轮牛市进入下半段的生机勃勃的入口，而下半段的牛市将在今后18至20个月内创造加速回报。”

　　然而，海斯开始暗示牛市不会永远活着，这是我记忆里的头一次，他的话看起来像是广告小册子里的语言：“如今没有人看到2009年的3月或4月，而我们的猜测是，届时本轮牛市也许准备进入意味深长的盘整(意即周期性熊市)。”

　　与此同时，海斯的儿子基思(Keith)简要地概括了海斯的宏观策略。据海斯看来，通胀目前由于下面五个因素而得到控制：

　　一，人口状况：老龄化世界意味着利率将更低，

　　二，联储被通胀占据了头脑：经历了早年的通胀时代，当然摆脱不了通胀的纠缠。

　　三，科技与网络：仅仅网络这一项就大大降低了资讯的成本，与此同时企业作决定的成本下降了，产出则提高了(例子：机票搜索价格比十年前降低)。

　　四，财政策略方面的竞争：美国的定价必须与每一个自由贸易国家的定价进行竞争，反之亦然。这使得价格保持在低位。

　　五，自由贸易和全球化(劳力充足)：劳力占产品和服务最终成本中的65%至70%。由于全球劳力充足，劳动者失去了定价主动权，进一步对通胀形成压制。

　　海斯的另外一个概括：

　　“科技革命产生了一个巨大的新的平面的世界，这促成了民主的传播，民主的传播又释放了新消费的巨大吸收能力，新消费的巨大吸收能力又带来了世界历史上最了不起的经济繁荣，从而给股市注入了巨大的潜力。”

　　我无法马上看出这种乐观的局势为什么会在2009年之前结束。不过我们来看看海斯推荐的资产配置：

　　长期成长：100%为

　　中期成长：85%为股票，15%为债券。

　　保守成长：65%为股票，35%为债券。

　　(作者：Peter Brimelow)