全球股市半程盘点 多元投资物有所值

　　【MarketWatch纽约7月11日讯】现在是时候讨论一下全球股市上半年的整体表现了。这讨论绝非为了学院派的研究目的，其最重要的意义其实是在于，我们想要正确预见市场究竟会向何处去，首先必须要明白它究竟是从何处来。

　　我们将使用Dow Jones Wilshire Global Total Market Index为基准指标，这一指数追踪着全球各地57个国家和地区的近1万2800支股票。与此同时，在研究美国国内市场的表现时，我们会使用Dow Jones Wilshire 5000，这一指数几乎覆盖了美国各交易所的所有上市股票。

　　今年上半年当中，计入资本增值和现金股息两方面的因素，全球指数上涨了10.58%。美国国内股市上涨了7.56%，而美国之外的其他市场则整体上涨了12.95%。事实上，美国之外市场的这种强势已经持续了一段时间。2005年11月时，美国股市在全球股市的大

蛋糕上仍然占据着一半以上的份额，但是至6月29日时，这一比例已经缩水到了42.8%。

　　美国之外的发达国家市场整体上涨12.18%。新兴市场则以18.47%的表现再度振奋着投资者的心情。尤其值得一提的是，新兴市场小型

股票再度获得31.70%的惊人回报，其他市场在整个年度内都未必能够获得的成绩居然被它们在短短六个月之内达成了。

　　全球角度看来，小型股票是当之无愧的表现冠军，回报率达到13.58%，中型股票以13.13%的成绩紧随其后，大型股票虽然斩获了10.22%之多，但是只能恭陪末座。各个主要市场范畴的情况几乎都是如此，惟有美国是个例外：中型股票以11.74%的成绩成为冠军，小型股票回报率9.75%，大型股票回报率7.31%。

　　全球纵览

　　从地缘角度看来，表现最好的地区应该是美国之外的美洲市场，今年前半年的整体回报率达到了22.16%。这一地区最耀眼的明星是秘鲁，六个月间取得了59.76%的进展。事实上，秘鲁绝非突然爆发，而是在延续一种趋势，该国市场去年的回报率就高达83.37%。

　　其他美洲国家也都取得了可观的进展，巴西市场回报率33.43%，智利27.51%，墨西哥19.77%，加拿大19.70%。与此同时，阿根廷和哥伦比亚则成为了落后者，分别只有5.30%和8.03%的回报。

　　美洲之后是欧洲，整体回报率12.76%。整个欧洲市场上最炙手可热的角色是斯洛文尼亚，前半年的回报率达到58.04%，延续了去年73.25%的强势；此外，冰岛也有51.21%的斩获。保加利亚市场上涨32.25%，土耳其市场上涨31.91%，芬兰市场上涨27.56%，葡萄牙市场上涨27.30%，也都是一派繁荣景像。与此形成鲜明对比的则是爱尔兰、意大利和瑞士，今年前六个月的涨幅分别只有1.89%、7.10%和7.77%。

　　其实，对于欧洲股市而言，更为重要的一点是在于其几大主要市场都呈现出持续的强势。英国股市上半年回报率10.42%，在去年32.47%的基础上更进一步。德国股市回报率24.04%，全年有望超过去年的38.23%，法国则在去年斩获37.60%之后再获14.56%的回报。

　　非洲及中东地区是今年的半程季军，整体回报率12.66%。以色列以21.57%的成绩成为领跑者，其后是摩洛哥的21.41%。埃及和南非也分别有11.82%和10.00%的进帐。约旦的成绩单上只有4.70%，落后于地区所有其他国家，但是考虑到该国市场去年曾经跳水35.68%，当前的情况已经值得鼓舞了。

　　亚洲太平洋地区的整体回报率尽管超过美国，但是10.85%的表现在全球市场上无疑已经落后了。这一地区中，巴基斯坦以45.82%的成绩成为了冠军，这一表现和去年全年的4.31%相比无疑是一个巨大的飞跃。

　　此外，诸如马来西亚的31.31%、菲律宾的30.44%、新加坡的24.70%和泰国的24.05%也全都是可圈可点，而韩国的22.62%和澳大利亚的21.86%也相当不错。在这一地区之内，日本的表现相对最为差劲，前六个月回报率只有2.54%，不过虽然是一位数，但是已经和去年的2.84%大致相当了。

　　在巨人的对决中，印度以21.26%的成绩略胜中国的20.05%一筹。这一情况和去年形成了鲜明对比，当时中国以90.58%的竟然表现压倒了印度的46.09%。

　　类股盛衰

　　在全球十大行业中，今年前六个月的领先者和落后者恰好是泾渭分明，各占半壁江山。表现领先的是原材料(26.00%)、工业(18.44%)、石油及天然气(15.65%)、电讯(14.71%)和公用事业(10.63%)；表现落后的是金融(4.37%)、健保(4.67%)、消费服务(7.49%)、科技(9.29%)和消费品(9.61%)。

　　值得一提的是，在今年第二季度当中，和第一季度相比，十大行业中有八个的表现有所改善，只有消费服务行业和公用事业行业的表现不及以前。只是，在今年前半年当中，十大行业中只有四个的回报率超过了去年全年的一半：原材料、石油及天然气、工业和科技。

　　今年前半年中，各行业领先和落后的情况在美国国境之外和国境之内几乎是完全一致的。美国的科技和健保行业表现较之海外略略强势一些，而金融、消费品和消费服务行业的表现则略略落后于海外，其中金融行业是惟一上半年有所损失的行业，股价整体下跌1.11%，这显然应该归咎于次级抵押市场的糟糕情况。

　　具体说来，类股层面全球表现最佳的是工业金属，六个月的回报率为35.37%，这主要应该归功于铝业的43.79%和钢铁业的38.45%。表现最差的是医药及生物技术类股，回报率只有3.16%，其中大药厂类股上涨3.76%，生物技术类股下跌0.32%。

　　次级类股中，表现最好的是铝业，股价整体上涨38.45%，其次是海运业的34.63%和农业及渔业的33.53%。在表现光谱的另外一端，住宅建筑类股整体下跌13.03%，

房地产投资信托整体下跌1.73%。

　　如果将行业视角和类股视角结合起来，则全球前半年表现最大的亮点是来自波兰，当地的钢铁类股整体上涨156.90%，特种化学类股整体上涨145.83%，其后是韩国的工业机械类股，上涨129.53%。十强当中最后一名是巴基斯坦的保险业，涨幅113.66%。

　　当然，在这六个月当中也有一些错误时间、错误地点的错误故事。西班牙的房地产类股在这段时间当中下跌35.41%，日本的商务旅行及人力类股下跌29.04%，加拿大的生物技术类股下跌26.20%。然后就是美国的住宅建筑类股，下跌26.06%。(所有这些国家的次级类股指数，其成份股均不少于三支。)

　　只是，至少迄今为止，我还没有发现这些数据能够对投资产生特别重大的指导意义，事实上，并没有一支指数基金是追踪波兰钢铁类股的。不过，如果我们能够从原材料和工业这些表现领先的行业着眼，并将其落实到国家的层面，就会有一些有趣的发现。

　　多元化的好处

　　其实，从长期投资者的立场出发，与其试图去追踪那些特定的类股或者国家的潜在回报，还不如保持整体投资的普遍性。真正适合这些游戏的是避险基金，后者的表现迄今为止是涨跌互见。

　　对于指数投资者而言，多元化才是最明智的选择，这种选择今年前半年依然在为投资者创造着相当的回报。今年稍早时，我曾经在文章中建议美国指数投资者将35%的资金配置在Dow Jones Wilshire 5000当中，将15%配置在 MSCI EAFE(远东欧澳) Index当中，5%配置在Dow Jones-AIG Commodity Index当中，5%配置在Dow Jones当中。

　　第一季度中，尽管美国股市遇到了一些波澜，但是这一投资组合的整体回报率还是达到了2.1%。第二季度中，尽管市场六月间其实是处于下跌处境，这一投资组合还是获得了2.6%的回报。整体而言，投资组合前半年的回报率为4.8%。

　　在这两个季度中，投资组合表现最大的亮点都是来自于海外股票，前六个月的整体回报率达到11.09%。DJ Wilshire U.S. RESI在第一季度有所斩获，但是第二季度损失9.35%，最终半年成绩以5.96%的亏损名列榜尾。

　　这样，读者不免就会产生疑问，多元化投资组合的回报只有4.8%，但是美国整体股市却有7.56%，前者的优势何在？答案需要向风险中寻找。多元化投资者的年均波动性要低于整体股市，上半年为3.91%，而股市却有8.49%。

　　计入风险因素之后，我们的结论应该是：多元化投资组合的回报在今年前半年当中和股市大致相当，因为名义回报率低36.5%从波动性低54%中得到了补偿。

　　(本文作者：John Prestbo)

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。