小型股中仍有亮点闪烁

　　【SmartMoney纽约7月6日讯】今年已经过去了一半，看起来大型股重新受宠。正如普遍预计的，经过五年多的超常增长，小型股表现开始不及市值更大的股票。对经济增长放缓以及货币紧缩政策的担忧，也许会增加市值更大、更稳定股票的吸引力。但是，这并不意味着某些小型股门类和个股不能带来丰厚的回报。

　　毫无疑问，小型股的壮观行情使蓝筹股和大盘相形失色。自从市场于2002年第四季度见底以来，追踪小型股的罗素2000小型股指数上涨了155%，比道指高出77个百分点，比标普500指数高出68个百分点。

　　这种表现差距是令人吃惊的，其驱动力量是空前充足的全球流动性以及经济增长。当然，这种差距肯定也是要缩小的。

　　美林证券(Merrill Lynch)首席投资策略师伯恩斯坦(Richard Bernstein)在6月的一份报告中写道：“与大众观点相反，小型股的周期性极为明显。在全球市场上，它们的表现与全球流动性紧密相关。利率上升以及资本成本的上升，并不是构筑小型股牛市的材料。”

　　尽管这并不意味着小型股将进入熊市，但它们的表现的确开始落后。今年第一季度，罗素2000小型股指数上涨了近6%，要是一般情况下，这种表现会令大多数投资者感到满意，但小型股投资者被宠坏的时间太长，以致对罗素2000小型股指数升幅接近标普500指数感到震惊。更糟的是，罗素2000小型股指数比道指落后了2个百分点，比追踪大型股的纳斯达克100指数落后了4个多百分点。

　　但是，小型股投资者无需绝望。小型股最大的吸引力之一就是，越是被忽略或冷落，被错误估值的可能性也就越大。

　　Tocqueville Small Cap Value fund(TSCVX)经理人佐克(Joseph Zock)说：“每当我看到市场情绪一边倒或者几乎完全一致时——每位投资顾问、每位资产经理人、每位拿薪水从事资产配置工作的人都说大型股表现应该更好时，我就觉得持有小型股反而让人更放心。”

　　继续有利于小型股的两个主题，一是私有股权收购和行业重组，二是小型股公司是大型股公司

供应链的根本。

　　就行业而言，前景最好的看来是科技和健保。佐克说，科技股受益于美元疲软。“它们中大多数盈利来源于海外，我们看到许多这类公司因为周期性原因而失宠，价值被低估。”

　　佐克看好的一只小型股是Cabot Microelectronics(CCMP)。该公司生产用于清除晶片蚀刻过程中产生的碎屑。晶片厂商承担不起会导致生产力降低的任何问题，意味着它们不太可能尝试与未经验证的供应商打交道。Thomson Financial的资料显示，分析师在该股评级问题上分成势均力敌的两派，一派给予“买进”评级，一派给予“持有”评级；价格目标中值为43美元，而Cabot周二收盘价为36.28美元，意味着还有超过18%的上升空间。Cabot的预期市盈率为21倍，与同类公司相当；预期市盈/增长比(PEG)不到1.0，比同类公司低了60%左右。

　　至于健保股，Putnam Small Cap Growth fund(PNSAX)投资组合经理人萨顿(Tony Sutton)认为，这个门类之所以有吸引力部分由于其表现落后的时间太长，另外也由于它们具有防御性。

　　他说：“健保一直是个像死水般的板块，表现远远落后其它大多数行业。因此我们在进入下半年后开始增持健保类

股票。如果市场上的强势股开始走平或下跌——加上估值已经相当之高，我们也许会看到健保股胜出。”

　　萨顿这方面的选股之一是Salix Pharmaceuticals(SLXP)，为一家专业从事胃肠疾病药物生产的公司，它的Xifaxan抗生素已经被批准用于治疗旅行者腹泻，并正在针对其它疾病进行最后阶段的临床试验。萨顿说：“这方面的数据将于未来18个月至两年内得出，其中有些市场是相当庞大的。”

　　分析师给予该股“持有”评级，一定程度上是担心将有一种仿制药会对Salix另一种产品Colazal构成竞争。分析师对该股股价目标的中值为15美元，以周二收盘价12.35美元计算，意味着还有超过21%的上涨空间。该股预期市盈率为12倍，预期市盈/增长比为0.6，均比同类公司低了60%。

　　再从行业板块转向风格，看起来小型成长股将受到追捧，原因与大型股受宠的理由是一样的：市场担心全球经济的放缓。

　　Driehaus Capital Management的小型股经理人詹姆斯(Jeffrey James)说：“我们发现有一种趋势是重返成长股。随着经济减速，成长溢价将被给予那些增长超越经济和同行的公司，以市盈率、股价/营收比和股价/帐面价值比等指标衡量，这种成长溢价处在1979年以来的最低水平。”

　　2007年以来，市场在小型成长股与小型价值股之间显然更偏爱前者，过去六个月里，罗素2000成长股指数的总回报比罗素2000价值股指数的总回报高出近6个百分点，鉴于这个十年期间价值股表现持续超越成长股，因此这是一种明显的转向。

　　在小型成长股中间，詹姆斯也看好科技类股票，还有替代

能源、商业宇航和农业等领域。在农业板块中，詹姆斯推荐一家间接受益于乙醇业繁荣的公司：Titan International(TWI)。该公司生产各种农用车辆(包括拖拉机、联合收割机和耕作机)的轮胎。分析师给予该公司“买进”评级，他们对该股的价格目标的中值为36.50美元，以周二收盘价32.27美元计算，还有13%的上涨空间。该股没有市盈/增长比数字，市盈率为19倍，比同类公司高出10%，但对于一只成长股而言并不算离谱。

　　就指数而言，小型股的欢宴也许不会像从前那样热闹了，但对于愿意深入研究个股和板块的投资者，小型股的好时光仍然没有结束。

　　(作者：Dan Burrows)

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