黄金继续看好 房市仍存担忧

　　【MarketWatch纽约7月5日讯】股市逃过一难？黄金变得落魄？拉夫(Howard Ruff)仍然不这么认为。

　　拉夫的投资通讯名为The Ruff Times，而且他也的确是个久经市场风雨的投资者。

　　拉夫在硬资产价格膨胀的1970年代出名之后，经过了一段艰难的过渡时期，才迎来了金融资产繁荣的1980年代。

　　有时候，他的建议变得如此含糊，以致Hulbert Financial Digest(HFD)无法为他建立一个模板投资组合，只好假定他将资产分配给90天国债。

　　自1980年代中期(此时硬资产繁荣已经结束)HFD追踪他的投资通讯以来，拉夫的年均回报为7.1%，不及道琼斯威尔夏5000指数股息再投资的年均回报13%。

　　但是，拉夫定期地进行再投资。过去几年他在这方面做得格外出色。

　　在我对2006年投资通讯进行回顾时，拉夫的表现居第二位，年回报为66%，同期道琼斯威尔夏5000指数股息再投资回报为16.54%，而且拉夫的好表现仍在继续——截至5月31日的过去12个月，HFD追踪的拉夫的投资组合升值了28.4%，同期道琼斯威尔夏5000指数回报为22.6%。

　　不仅如些，拉夫的出色表现还可以追溯至更早。过去三年，拉夫的年均回报达32.9%，同期道琼斯威尔夏5000指数股息再投资的年均回报为14.1%，拉夫轻松占据了上风。另外，过去十年他的表现也超越了市场，他的年均回报为10.3%，市场的年均回报为8.3%。有意思的是，那发生在最近一轮全球商品牛市之前。

　　困扰我的是，拉夫的建议带有如此顽固的1970年代的印记(通胀来了！通胀来了！这都是联邦政府的错！)不过，这种风格倒也管用。

　　有一个现象我不记得以前在拉夫身上看到过，这就是：他目前对住宅类不动产尤其反感。实际上，他建议投资通讯的订户以房子作为抵押，借钱投入

　　这是自相矛盾的，因为拉夫承认，“两种显然不相关的资产，不动产和贵金属……是回避美元下跌风险的最终工具——美元下跌包括两个方面：一是指在美国国内美元购买力的下降，二是相对外币出现贬值，它们虽然不是完全相同的东西，但有着同样的根源。”目前，作为2000年之后联储宽松货币政策的直接后果，他认为不动产处在被超买状态。

　　然而需要指出的是，他在最近一期的月刊(如果你像拉夫那样是个宏观思考者，是不需要什么日常热线交流者)里写道：订户应该根据个人目标来解释他的建议。例如，有些人是全款购买的房子，因此不需要利用房屋净值贷款，因此也无需承担这种风险。至于像他一样的摩门教徒，他们的宗教对举债是抱有敌意的(不过拉夫告诉他们重要的是将债务用于什么方面)。

　　另外，我对拉夫多么经常地引用他在1970年代的经验感到吃惊。例如，他说目前黄金暂停上涨脚步就像当年几次发生过的情形：“那时我催促每一个人买进，买进，买进！当市场变得不兴奋时，我再次催促他们买进！”

　　类似地，他不赞成联储因为经济放缓而不得不降息的观点，指出在1970年代，“外国投资者最终胜出”——美国国债承担不起被外国投资者疏远的后果。

　　拉夫对白银尤其感兴趣。他写道：“认真考虑起来，你的投资组合在白银和黄金之间获得平衡也许是明智的。你不必将所有的资金投入这个。事实上，只需将相对较小比重的资金分配给这类资产，按照我的预期也能取得可观的回报。”

　　(作者：Peter Brimelow)