科技股：增长与股息可以兼顾

　　【SmartMoney纽约6月29日讯】科技股与股息并不总是联系在一起的。毕竟，投资者一度认为，科技股应该把钱花在收购和研发方面，而不是用来派发股息。

　　近年来，这种传统观点被抛弃了。2003年税法的改变——对投资者来说股息的所得税降低了一半以上——激发了科技股派发股息的兴趣，不过科技股派发股息还有另外一个有意思的催化因素：现金，大量的现金。

　　Strategas Research Partners的管理合伙人兼首席策略师特拉纳特(Jason Trennert)说：“眼下，科技公司三分之一的资产为现金。十年前只是这个数字的一半。”

　　虽然有些科技公司把现金花在收购竞争对手或自身业务有机增长方面会更加有利，但有些派发股息的科技股两种好处都占。事实上，喜欢分析的投资者也许发现了某只科技股，它不仅保证每年派发不错的股息，而且提供科技股一向具有的稳定增长。对某些投资者而言，这是科技股泡沫过后最完美的“补品”。

　　标普公司(Standard & Poor's)科技股分析部门负责人克斯勒(Scott Kessler)说，“眼下，人们对额外价值真的很感兴趣。我想股东们对公司资产负债表上的大量现金越来越没有耐心等待了。”

　　2003年，微软(Microsoft)(MSFT)决定满足股东的要求就是一个主要的例子。当时，微软拥有庞大的现金，决定派发有史以来的第一次年度股息每股8美分。到2004年夏，这家软件巨头帐上仍然有高达560亿美元的现金。因此，股东要求分得更多

蛋糕也就可以理解了。

　　于是，微软将每年的正常股息提高至每股32美分，外加每股3美元的一次性特别股息，并启动最高达300亿美元的

股票回购计划——这种回应似乎太优厚了。总之，这些措施使微软今后四年内回馈股东的总额达到750亿美元。

　　微软是派发股息的主要“候选人”。该公司产生的现金量是如此之多，将其中一部分回馈股东后，依然可以投资于业务的增长。然而，派发股息对微软股价的刺激不大。自2004年7月以来，该股仅上涨了7%。尽管如此，投资者如今可从股息上获得每股40美分的收益，收益率为1.3%(股息收益率为年度股息除以股价)。

　　虽然微软的股价停滞不前，但华尔街认为这种状况不会永远继续。Thomson First Call的调查显示，分析师对微软股价目标的中间值为35美元，意味着还有近17%的上升空间。预期微软盈利增长的催化因素是巨大的：微软不仅刚刚发布了五年来的第一款新的

操作系统Vista，而且利用网络广告繁荣的优势，以60亿美元收购网络广告商aQuantive(AQNT)——这是微软历史上最大的一桩收购交易。

　　并不是每一家大型科技公司都追随微软的脚步，例如科技行业的领军者思科(Cisco Systems)(CSCO)和甲骨文(Oracle)(ORCL)，它们同样拥有庞大的现金却坚持不派发股息。它们各自的现金均超过50亿美元，足够为新的增长提供资金同时派发股息。然而，两家公司的股东却不这么看，也许他们仍然认为派发股息是一种增长放慢和老化的迹象。标普公司的克斯勒说，“这种观点认为，如果甲骨文和思科开始派发股息，将对股价产生负面影响。我不这么想，它们可以派发股息同时实现业务的增长。”

　　当然，并非每一家科技公司都像这些科技巨头帐上有庞大的现金。即使是派发股息的，金额也很小。路透社的资料显示，科技股的平均股息收益率为1.28%，远远低于标普500指数成分股的平均股息收益率2.12%。

　　真正寻找股息的投资者也许会发现，科技股中间的好选择并不多，但并非完全没有希望。例如低成本网络服务提供商United Online(UNTD)年度股息为每股80美分，股息收益率达到4.82%。此外，该公司的增长前景也相当诱人。

　　United Online作出了一些明智的决定，以推动业务增长并弥补ISP生意的亏损。2004年，它通过收购Classmates.com介入热门的社交网络领域；去年，它又收购了从事消费者点击广告送积分业务的MyPoints.com。这两项生意属于该公司的内容和媒体事业部，最近的第一财季，营收比上年同期增长了64%。今年以来，United Online的股价上涨了近20%。

　　虽然United Online是很好利用现金回报投资者的一家科技公司，但其它许多科技公司并非如此。投资者对一家公司使用现金的方式应该密切关注。比如，有多少用于研发？有迹象显示公司正在进行领土扩张吗？——也就是收购一家又一家公司只是为了增加它的力量？Strategas的特拉纳特说：“摧毁价值的是糟糕的收购或糟糕的资本支出计划，而不是派发股息。”

　　Friedman Billings Ramsey股票分析部门的资深总经理希拉(David Hilal)说，科技公司是否应该派发股息要根据具体公司的情况来确定。一家小公司如果决定派发股息，很可能失去增长的机会。他还建议投资者要分析一家公司的市场机会以及它的市场是新是旧，是不是通过收购或有机增长可以进入补充性市场。“如果是，那么将现金用在那些增长机会上可能比派发股息更好。”

　　而对于帐面上有大量现金、净资产收益率(return on equity)相当稳定、盈利预期健康的科技公司，我们认为应该考虑派发股息。这类公司有：思科、甲骨文、Corning(GLW)和EMC(EMC)等。

　　(作者：Nicole Ridgway)

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