Wild Oats：购并受阻正是介入良机

　　【SmartMoney纽约6月29日讯】我从来不建议个人投资者加入套利的行列，这是一种专业投资者的游戏，他们以并购目标公司作为交易的对象。不过我认为Wild Oats(OATS)是个例外，这是一家天然食品连锁商，成为Whole Foods Markets(WFMI)善意收购的目标。

　　我为什么单单推荐Wild Oats而不是别的被其它公司提出要收购的候选者呢？简而言之，联邦交易委员会(Federal Trade Commission)阻止Whole Foods收购的案例，是我多年来遇到的(甚至是从未遇到的)最为轻率的反垄断行动。

　　本专栏的老读者知道我对Whole Foods的喜爱。过去几年来，我反复推荐这家有机食品提供商，而且我本人也持有该股。然而，我最近的建议(去年12月26日)是售出WFMI，理由是它的同家店面销售趋势令人失望，且管理层的预期下调。不出所料，自那以来Whole Foods的股价已经从当时的47美元下跌至本周的大约38美元(接近了52周低点)。

　　在Whole Foods有意收购Wild Oats这个主要竞争对手的消息传出以后，Whole Foods股价的确有过一次突然上涨，不过随后又恢复了下跌趋势。接着在本月稍早，联邦交易委员会提起诉讼，以反垄断的理由试图阻止这桩收购，因为它认为合并后的公司将“提高价格并降低质量和服务。”为了得出这个结论，联邦交易委员会不得不把相关的商业领域确定为“超值天然和有机食品超市”，而不包括其它任何零售商业模式，诸如连锁杂货店、特种食品专卖店以及沃尔玛(Wal-Mart)。

　　联邦交易委员会的律师们，他们家里到底是谁从事杂货的采购？自从那桩诉讼案宣布以后，我走访了Stop & Shop、Hannaford、Associated和Food Emporium等多家超市的分店，它们都设置了有机食品区，而且位置显眼，出售的产品包括联邦交易委员会在该诉讼案中十分关切的容易腐烂的农产品。然而，自从Whole Foods到来之后，至少在我居住的纽约市，其它超市在灯光、清洁、产品新鲜度(甚至面容古板的服务人员)方面都有了改进，Fresh Direct甚至提供上门送货服务。在“超值的”Whole Foods与其它超市之间，竞争似乎仍然活跃地存在着。

　　按照我记得的反垄断法，最高法院反复声明，反垄断执法的目的不是要“限制技能、预见性和行业”，这是有充足理由的。但是，其他人怎么解释联邦交易委员会的指控呢？联邦交易委员会在诉状里写道：“超值天然和有机食品超市提供更多让人舒服的事物和更多的服务地点，有着更好的服务水平和更有专业知识的服务人员，还有更多其它特点……它们努力为购物者营造丰富的和有生气的体验，邀请购物者聚会、互动、学习，这时候大家往往一起品尝食品或分享其它体验。”《华尔街日报》最近一篇评论文章指出，这份诉状读起来像是Whole Foods的新闻稿。作为Whole Foods的常客，我只能说“但愿如此”。

　　Whole Foods成功地再造了一度沉闷的超市购物体验，难道因为这个就应该在法庭上遭受惩罚？

　　于是我们回头来说Wild Oats。我从未光顾过Wild Oats的超市，但是按照联邦交易委员会的陈述，它也提供一种无与伦比多样化以及新鲜感的购物体验。诉讼使这桩提出的收购案笼罩上了阴云，结果是，Wild Oats的股价从4月份的18.37美元下跌至本周的16.70美元。(收购的出价是每股现金18.50美元)。

　　针对联邦交易委员会的法庭听证将于7月31日召开。据我看来很明显的是，与其业务相关的市场应该是杂货零售商，而不仅仅只是“超值天然和有机食品超市”——属于这个市场范畴的只有Whole Foods和Wild Oats两家。如果一个市场被定义得如此狭窄的话，实际上任何购并都可能因为涉及垄断而受阻。7月31日法庭听证之后，联邦地方法官应该会告诉联邦交易委员会真实的情况：这个市场上竞争显然是需要的。与此同时，法官驳回它的起诉。

　　那样的话，Wild Oats的股价应该迅速涨到18.50美元的收购出价水平，也就是说，一个来月时间将近10%的回报，按年率计算回报达到100%。这种回报数字即使套利者也是垂涎不已的。如果你打算像大多数套利者那样利用一点杠杆工具，那么可以买进Wild Oats的看涨期权。8月15日到期的看涨期权目前价格约为2.10美元。

　　如果你买进看涨期权后该股继续下跌，结果你将持有Wild Oats的

股票。这会有多糟糕呢？在Whole Foods开出收购价之前，该股因为管理层换人而下跌，Whole Foods也因为同样的问题而受到影响——具体说是因为来自大型零售商有机食品方面的竞争压力。但即使是那时，Whole Foods的股价也只跌至14美元左右。现在Wild Oats已经成为收购目标，来自其它公司的收购要约也可能出现。

　　由于

石油价格上涨和利率上升，消费者的可支配收入面临压力，不管收购不收购Wild Oats，Whole Foods的股价不太可能很快回升，但用更长期的眼光来看，由于目前受不确定因素的打压，我相信Whole Foods也是一个好的价值之选。

　　(作者：James B. Stewart)

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