波动性强化的含义

　　【MarketWatch弗吉尼亚6月26日讯】现在，又该波动性先生出场了。

　　周一的市场行情想必会让很多投资者产生坐云霄飞车一样的感觉：交易日盘中的时候，道指一度上涨了120点以上，但是随后又猛跌180多点，可是最终收盘时只下跌了8点。

　　必须明确的是，如果选择权交易者们的观点是正确的，波动性先生现在还只是刚刚亮相而已。芝加哥选择权交易所波动性指数(VIX)度量的是选择权交易者们对未来三十天市场波动性的预期，这一指数在周一的交易日当中猛涨了0.90，收于16.65。

　　事实上，1月24日的时候，VIX还曾经收于9.89。这就意味着在不足六个月的时间当中，指数的涨幅竟然高达68%以上。

　　那么，对于股市而言，VIX的高水位是否后市看好的讯号呢？

　　许多人都会觉得答案是肯定的。从逆势分析的角度着眼，这其实是意味着市场的恐惧情绪大大增加，而牛市往往是要翻越所谓忧虑之墙的。不过，正如我在以前的文章中多次指出的，历史数据其实并未为这样的看法提供多少支持：在VIX出现极低或者极高水平之后，股市都获得了超过平均水准的回报。

　　那么，如果我们将目标从VIX的绝对水平转向相对高低，又会有怎样的发现？

　　事实上，为了撰写这篇文章，我还专门做了一点功课。我搜集了1990年以来的历史数据，分析它每月、每季度和每半年的变化。然后我再对照股市的表现数据，以确认在指数发生某种程度的变化之后，市场在未来一个月、一个季度和一年中的表现。

　　我发现，如果一定要将VIX当前的情况说成是后市看好的预兆，历史根据只能说是较为有限的。

　　事实上，我甚至无法断言指数变化和市场行情之间真的是否存在关联。我发现，1990年以来的历史完全可以分成两个阶段，在第一个阶段当中，VIX猛涨和股市随后的强势表现之间的关联要大大超过第二个阶段。

　　其实1998年之后，我已经无法找到任何具有统计学意义的证据来说明指数的变化和市场随后的表现之间存在关联了。,

　　这无疑是一个警报，足以让人怀疑这种理论分析的正确性。

　　那么我的结论呢？首先，如果你是个牛派，而且希望抓住一切可能的证据来为自己打气，那么你不妨认为VIX近期的行情的确是预示着什么。

　　好在，认定市场后市上涨还有很多其他的理由，都比VIX的行情有力得多。

　　(本文作者：Mark Hulbert)