廉价股票虽诱人 廉价陷阱须提防

　　【MarketWatch旧金山6月25日讯】大多数价值型投资业界的资深人士恐怕都有几个类似的故事，都曾经感叹过自己当初如果没有看到某支股票该有多好。这是一种常见的错误：人们只是看到了富有吸引力的股价，却没有留意到企业遇到的巨大麻烦。于是，股票价格不但不能迅速复元，还会持续恶化。最终投资人们只是白白损失了时间和金钱。

　　对于T. Rowe Price Value Fund(TRVLX)经理人莱恩汉(John Linehan)而言，Boston Scientific Corp.(BSX)的名字就会勾起他一段类似的回忆。他回忆道，这家医疗设备公司的情况看上去相当不错：产品需求旺盛，成本受到控制。可是最终，激烈的竞争和对心脏设备制造商Guidant的高价收购使情况走向了反面。

　　“他们身上许多伤口都在失血，终于不治。”莱恩汉表示，“我多么希望根本没有把它引入投资组合。我们的想法根本没有实现。”

　　不过，莱恩汉还没有彻底放弃希望。“目前较为合理的做法应该是仔细评估一下价格，目前看来情况还不能说是糟糕透顶。他们还有很多机会来削减开支。”

　　最近几年当中，由于找到即将反弹的廉价

股票并不困难，抄底买家们的表现还算得上是相当不错。不过，伴随牛市逐渐深入，一个问题终于在投资者面前浮现出来：他们愈来愈容易坠入“廉价陷阱”--廉价股票无法翻身，始终保持廉价身份。

　　真假难辨

　　廉价陷阱之所以麻烦，很大程度上是因为它就像熊市一样，你在真正陷进去之前总是难以发现。不过，这并不意味着在这种陷阱周围就没有任何可疑之处。

　　“要判定一支股票是否廉价陷阱，关键其实并不在其价格，而是在其基本面。”Oakmark Fund(OAKMX)经理人奈格伦(Bill Nygren)解释道，“这是价值型投资必须面对的风险。我们原本以为股价会反弹，但是实际结果却是，价格和预期双双持续走低，股票愈来愈廉价，看不到任何希望。”

　　“一支股票之所以廉价，总是有其理由的。”美林证券策略师萨布拉马尼安(Savita Subramanian)补充道，“价值型投资者贸然出手，结果就可能伤了自己。最好等待一段时间，看到复苏的迹象再进场，这是安全策。”

　　所谓景气循环行业的表现会伴随经济周期的演进而波动，这里也是廉价陷阱较为集中的地区。对于投资者而言，他们面临的最大挑战就是确定一支股票的价格之所以低迷，究竟是因为暂时不走运还是因为企业本身出了问题。

　　Tilson Focus Fund(TILFX)联席经理人蒂尔森(Whitney Tilson)表示，“你必须学会区分两种不同的廉价陷阱。”第一种是所谓的“死钱”陷阱，即一家没有重大麻烦的成长中企业，只是缺乏推动股价上涨的催化剂而已。另外一种则是真正意义上的陷阱，即一家日薄西山的行业中市场份额不断缩水的企业。

　　“有些时候，我们也很难判断是应该退场还是应该买进。”

　　“许多人都觉得沃尔玛(WMT)已经彻底不能翻身了。”他补充道，该股两年前的价格就在49美元左右，现在仍然如此。

　　“我们觉得这些人在判断上出现了失误。”他表示，“这支股票其实让我想起了四五年前的

麦当劳(MCD)。”

　　那时，麦当劳的股价只有10美元出头，华尔街上很多人都已经在给该股下死刑判决书了，但是蒂尔森却选择了买进。

　　“我们的结论是麦当劳并非陷阱。”蒂尔森回忆道，他当时作出了增持该股一倍的决定。现在，麦当劳的股价已经涨至52美元左右。

　　Oakmark Fund的奈格伦则告诫投资者，报纸行业近期很可能会成为这种陷阱的多发地区。

　　他指出，该行业的“运营所得全无增长，尽管股价相对于历史收购价格称得上低廉，但是长期角度看来，其实情况每年都在恶化”。

　　规避陷阱

　　尽管廉价陷阱难以辨别，但是通过代价不菲的实践，人们还是总结出了一些经验，找到了两种有力的防御方法。

　　“我们应该确认企业是否拥有可观的竞争优势，确认其未来五年后的规模是否将超过今天。”奈格伦表示，“如果我们不相信企业的增长速度能够至少保持和行业同步，我们就会选择放弃。”

　　奈格伦是Home Depot Inc.(HD)的坚定支持者之一，尽管该股的价格甚至低于2001年时的水平。

　　“如果只是看股价，你可能会觉得企业真是遇到了什么大麻烦。”奈格伦表示，“可是实际上，该公司的盈利较之六年前提升了一倍，可是股价却不如当年了。”

　　如何分辨廉价股票和廉价陷阱？莱恩汉建议投资者考虑五个方面的因素：

　　首先，企业必须能够产生可观的现金流；其次，资产负债情况必须良好；第三，资产品质必须优秀；第四，投资者必须确定行业是处于周期性的低迷，而非长期衰落中；最后，投资者必须详细审查企业的基本面情况。

　　莱恩汉强调，“如果你能够着眼于企业的资产负债情况和资产品质，你获胜的成算就会大大增加。”

　　他还补充道，从投资者个人角度出发，还有一点是需要注意的。“你必须明白，投资绝非三段论那么简单和立竿见影，有些时候你必须有足够的耐心，等待尘埃落定。”

　　(本文作者：Jonathan Burton)

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。