值得质疑的反弹

　　【MarketWatch纽约6月21日讯】两位担心的驾车者曾经对坎迪(John Candy)和马丁(Steve Martin)叫嚷说，他们“走错了路！”两人疑惑地互相看了一眼，回答说：“他们怎么知道我们要去哪里？”

　　随着6月末的临近，市场到处回响着同样的问题。主要股指均取得了两位数百分比的升幅，拿着报酬的资金经理人开始感到了压力。

　　铅笔削尖了，季度业绩渐渐显露，于是对表现的焦虑总是最容易被感受到。说到底，资金说了算，种种借口靠边站，尤其当其他人也出席这场宴会的时候。

　　谚语说，时间和价格是最终的裁判。

　　当然，有太多的理由质疑这轮反弹。债务水平处在历史高位，房市存在显而易见的裂缝，美国经济依赖融资而全球利率水平看来形成了上升趋势。

　　然而，过去几年来的事实是，追求回报者再一次让执行谨慎策略的风险经理人觉得自己像是个傻瓜。

　　我在华尔街上学到的第一个教训是，总是别忘了自问交易的对手是怎么想的；从对手的视角看待问题，并理解对手的逻辑。

　　今年，空头被训练得谦卑了，因为市场总是无视坏消息的存在，对好消息则报以热烈的回应。自然而然我们就要问：为什么会这样？多头看到了什么竟然如此地乐观？为什么市场会拥有如此持久和有力的买盘？

　　据我看来，答案包括两层：风险的转移与财富的转移。

　　第一层我们在2月份曾经谈过，当时Fortress Investment Group正在公开发行上市。这方面的逻辑是，如果对冲基金和私有股权公司到公开市场上来融资，它们就可以对风险进行再分配，并带来又一层级的流动性。

　　等到明天黑石(Blackstone)初始股开始交易时，其强劲势头将成为市场焦点。该股的表现将强烈地透露出未来相似情形的结果，何况是在税率立法阴影的笼罩之下。

　　财富的转移可以从两个角度来审视。首先，由于美元的贬值——2002年以来下跌了30%，海外投资者一直在坚定不移地购买美国资产。外资购买美国

　　之前该指标的历史最高纪录出现在2000年2月，最低纪录呢？外资购买美国股票净额的最低纪录是在2003年。

　　在美国国内，贫富差距继续扩大。富人变得更富，穷人则更穷，不动产市场正在成为这种演变的直播现场。

　　我与高档房产经纪人进行了交谈。他们告诉我，在上流阶层聚居的Park Avenue地区或者在高档的Hampton地区，房屋库存是根本不存在的。然而，与中产阶层的朋友交谈时他们则告诉我，社区里经常看到“出售”的牌子，特别是在曾经由制造业推动的地区。

　　风险转移与财富转移的趋势是强大的，两者都涉及庞大的资金；当市场参与者关注阻力最小的方向时，两者都是值得尊重的理由。我一直在思索的问题是，如果说这些过程是明摆着的和显而易见的，那么他们到底处在第几回合？

　　几点随想

　　——如果你是个空头，那么请看：加州大学洛杉矶分校(UCLA)的研究者认为，“尽管我们并不处在衰退之中，但显然已经离得不远了。”于是问题就来了：如果股市是一个先行指标，那么在股市反映这种风险之前我们可以走到离风险多近的地方？

　　——标普500指数的1540点仍然是下一个最大的阻力位，而银行指数的116点和标普500指数的1490点充当着支撑位。

　　——在下滑演变成重大挫折之前，技术分析师必须掉进圈套吗？

　　——对于那些希望限定风险的人，我目前的两个持股离支撑位紧近：SunMicro(SUNW)(支撑位在4.80美元上方)和Golden Star(GSS)(3.50美元)在最近的下跌中表现稳定，Golden Star昨天甚至还漂亮地反弹了。

　　——尽管我非常希望拥有

　　(作者：Todd Harrison)