CDN板块高烧不退 估值出现泡沫

　　【SmartMoney纽约6月15日讯】能够使我们爱不释手的YouTube视频、软体下载和MP3快速和有效地在网络上传递的技术，已经成为一门繁荣的生意。

　　事实上，内容分发网络(content-delivery networks，CDNs)技术类公司的前景已经把投资者弄得晕头转向了，这类公司如Akamai Technologies(AKAM)、最近上市的Limelight Networks(LLNW)以及Internap Network Services(INAP)。不过，这些内容分发网络公司要想拿出配得上其高昂估值的回报，恐怕还需时日。

　　就拿Limelight来说。上周五发行上市的第一天，该股暴涨达50%，远远高于15美元的发行价。自那以来，该股有所回调，但以当前20美元左右的价格计算，Limelight的市值高达16亿美元，尤其令人“动容”的是，该公司甚至没有利润。

　　Canaccord Adams分析师克勒尔(Mark Kelleher)说：“你必须回溯到2000年才能发现这样高得离谱的估值。”以目前水平衡量，Limelight的股价为其2007年预计营收(1亿1000万美元)的16倍。

　　Akamai是内容分发网络类公司中的元老，过去一、两年来股价的升幅也是相当惊人。自2006年1月起，该股从20美元猛涨至最近的45.45美元，2月份的峰值一度高达59.69美元，与2006年初相比回报几乎达到200%。

　　在某种程度上，这些溢价估值有些道理。以网络为载体的大量的线上广告、流码视频和其它资料，将更加快速地增长。不妨设想一下，从

　　独立市场调查公司Frost & Sullivan预计，内容分发网络行业到2013年的年营收将达到25亿美元，而今年的营收估计为5亿美元。在4月份的一项报告里，花旗(Citigroup)分析师威尔许(John Reilly Walsh)估计，内容分发网络行业2006年的销售将达到6亿美元，今后三年内的复合年成长将达到35%至40%。

　　很难忽略这样一个炙手可热的市场，但是，投资者在匆忙跳上内容分发网络的投资班车之前，也许应该进行一些研究工作。这类

　　Akamai最近从高峰跌落下来就是一个好例子。4月份，Akamai报告盈利比上年同期大幅增长63%，营收增长53%，但管理层没有调升2007年的财测，令投资者感到失望。接着，对来自Limelight和Level 3 Communications(LVLT)——从Akamai对手Savvis(SVVS)收购了内容分发网络业务——价格竞争方面的担忧困扰着投资者，随后几周里，Akamai的股价很快跌去多达26%。

　　这场抛售使Akamai(在内容分发网络市场上占80%的份额)的估值显得不那么昂贵。WR Hambrecht & Co.分析师斯廷森(Robert Stimson)马上将对该股的评级从“持有”调升至“买进”，指出投资者“把他们的预期重新设定在更理性的水平”。但是，投资者不应该指望Akamai给他们带来2006年那种回报。斯廷森对该股12个月的股价目标为50美元，意味着还有略高于10%的上升空间。

　　虽然在Akamai的问题上投资者也许变得更现实了，但他们的头脑仍在为Limelight而发昏。不要误解我的意思。Limelight的确拥有相当稳定的业务，客户名单也令人刮目相看，其中包括热门的社交网站Facebook和MySpace，还有MSNBC.com和亚马逊(Amazon)(AMZN)旗下的视频下载网站Unbox。不过，Limelight有些缺点投资者是应该加以注意的。

　　克勒尔说，Limelight的竞争优势在于它能够以超低的价格提供服务，这是因为，相比Akamai等公司，它采用基础设施较少的方式来提供内容。Limelight透过对等(peering)互联方式，利用不同网络服务提供商的网络来传输资料，成本很低甚至无需成本。问题在于，不能保证资料总是能够快速地通过这种网络得到传递，尤其在资讯堵塞的情况下。

　　克勒尔在最近一份报告中写道：“最终，随着公司的成熟，保证内容得到传输将变成更重要的问题。因此，我们相信Limelight的这些客户将转向Internap或Akamai。”

　　这种风险，加上该公司没有盈利，令我相信Limelight的股价走得太远了。克勒尔坚持认为，在该公司发行初始股时设定的15美元的价格目标，看起来要合理得多。我耐心等待该股回调，而不是在它过热的时候买进。

　　我认为，内容分发网络类公司中作好了反弹准备的是Internap。在Limelight上市之前，该公司因为竞争方面的担忧遭到抛售；另外，投资者还质疑该公司收购流码视频提供商VitalStream的策略。自年初以来，该股下跌了30%还不止。

　　据我看来，对竞争方面的担忧似乎被夸大了，因为这个市场大得足以维持多家参与其中的公司。另外，我认为Internap收购VitalStream最终会被证明是一个有益的决定。VitalStream不仅能够帮助Internap扩展服务，而且它的技术使Internap介入了炙手可热的网络视频和广告市场。Internap最近的股价为13.30美元，仅为其销售的三倍略多，令我觉得它是一个便宜货。

　　另一家值得关注的公司是网络运营商Level 3。现在，它从Savvis收购了内容分发网络业务，预计将投入大量资金使这项业务得到增长。Merriman Curhan分析师西尼塞尔(Colby Synesael)说，Level 3“在2007年不一定会成为一个威胁，但进入2008年，原有的网络运营加上内容分发网络业务，将会是一个非常有威胁的竞争对手。”

　　我不太相信围绕内容分发网络的狂热短期内会降温，但像Limelight的估值已经达到泡沫时代的水平，为了以防万一，投资者也许应该小心行事。

　　(作者：Nicole Ridgway)