名家选股经：寻找价值需要过滤短期干扰

　　【MarketWatch旧金山6月14日讯】在一个焦点众多的经理人团队中，帕默(Dave Palmer)被指派为专门的便宜货采购者。

　　帕默是Hartford Capital Appreciation II Fund(HCTAX)多位投资经理人之一，是该基金多重投资风格中的关键组成部分。该基金涵盖从金融到健保到游戏等诸多资产门类。

　　该基金的投资组合由五个部分组成。帕默管理的是价值投资部分，其它四个部分为成长类、资本升值类、国际类以及寻求“盈利惊喜的特别情形”类。

　　这种充分多样化的策略到目前为止取得了出色的表现。理柏(Lipper Inc.)资料显示，截至6月11日的过去12个月中，该基金A股回报为27.9%，同期同类多市值成长型基金平均回报为20.7%。

　　帕默说，他的价值投资哲学有三个关键：

　　第一，就具体个股而言，市场往往对正面或负面的资料点作出过激的反应。“我们试图过滤掉这种短期的噪音。”

　　第二，他的团队寻找动能机会更胜于成长机会，尽管他补充说成长仍然是一个重要因素。

　　第三，帕默说，基于短期正常盈利水平，最好的投资，估值应当是低的。“我们寻找相对市场估值偏低的公司。”

　　整体而言，这种风格使得该基金大比重投资于可支配消费品板块，而较少投资大宗消费品和金融板块。最近，该基金对科技股也大肆建仓，帕默说，由于经济的不确定性加上微软新推出Vista平台的刺激，他认为这个领域的估值偏低。

　　能够体现帕默这种价值风格的一只

股票是Capital One Financial Corp.(COF)，这是一家金融服务巨头，主要从事信用卡业务。该股从2月至4月稍晚(最低跌至70美元左右)，股价下跌了15%以上。

　　帕默说：“围绕该股存在许多的不确定性。但是，一旦抵押贷款和殖利率曲线等方面的短期问题得到修正之后，我们认为市场将再次关注该公司的表现。”

　　他补充说，该公司还是希望透过收购进入信用卡业务的公司可能利用的少数几条途径之一。

　　自4月以来，Capital One的股价收复了之前大部分失地。周二，该股收盘于79.70美元。

　　能够体现该基金动能方面追求的一只股票是Cisco Systems Inc.(CSCO)。自5月稍晚报告第三财季业绩以来，该股一直在下滑。分析师对该公司的前景表示担忧，因为它没有达到华尔街对它的较高预期。

　　帕默承认，思科不是一只典型的价值股，但他指出，如果不考虑资产负债表上的现金，它的估值水平接近于标普500指数。

　　“这只股票的价格接近市场水平，而前景则要强得多。”周二，思科收盘于26.06美元。

　　能够体现该基金价值取向的一只股票是 Cinram International Inc.(CRWFF)(CA:CRW)。这家加拿大公司生产并销售DVDs、CDs和CD-ROM产品。帕默说，该公司的自由现金流“极高”，其结构类似于收益依托，股息收益率高达12%。

　　帕默指出，Cinram最近收购了一家

电视游戏分销商。“相对于同类分销公司，它的估值非常之低。”

　　周二，Cinram International在多伦多股票交易所收盘价为25.83加元。

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