享受牛市，但要警惕风险

　　【MarketWatch纽约6月4日讯】在1987年电影《Broadcast News》中，赫特(William Hurt)扮演的角色，那位英俊但阴郁的新闻主播问道：“当真实生活超出了你的梦想时，你怎么办？”

　　这句话很好地总结了目前股市的状况，也可以应用于1999年至2000年的股市。

　　不，我并不是将今天的股市与当年的科技股泡沫相提并论，而是说，在这两种情况下，牛市是可以取代智慧的。当一切都在上涨时，挑选赢家股票的投资组合并不需要什么天才。

　　因此，当那位阴郁的主播提出那个问题时，另一位聪明、工作努力、却不及他成功的同事(Albert Brooks扮演)说：“你知道就可以了。”意思就是闭紧嘴巴，享受过程。

　　不喜欢当前股市的原因有许多，从利率的上升(长期利率目前高于5%)，到飓风季节的刚刚开始，还有可能导致

　　但是，股市并不在乎我的怀疑，市场还是一个劲地上涨。如果我们抛弃逻辑，只用我们的眼睛，可能会对应该采取什么措施有一个更多的主意：根据看到的而不是想像的来交易，而我们看到的是反弹。

　　当然，我们可以用逻辑来解释它。公众保持旁观，这代表着推动股市上升的潜在燃料。利率虽然在上升，但绝对水平仍然较低；石油价格从高峰已经下跌了近20%。

　　但最大的动力是私有股权交易，这是今年的大热点。这类交易的频繁程度已经打破了纪录，意味着市场上能够满足饥渴海外投资者(凭借其货币强势)吞食便宜美国资产的

　　供应与需求的关系，价格必然作出反应。

　　但是，即使当前的牛市不是一个泡沫，这种趋势也是不可持久的。道指4月份上涨了5.7%，5月份上涨了4.3%，加起来已经超出了全年的历史平均升幅了。

　　股市这个月还能继续上涨并延续到夏季吗？虽然“五月售出离场”的季节性型态已经失效两年，但这句老股谚当初之所以会流行是有原因的——从历史上看，股市在夏季通常呈现弱势。

　　这就是我的逻辑有用的地方了。

　　当一个已经反弹的股市开始加速时，技术分析文章里就会出现“抛物线式”一词。抛物线式的市场是一种失控的市场，股价持续上扬，休息时间很少超过过一、两天。猜测顶部往往是一种无益的行为，它甚至是更加危险的，因为这种市场持续的时间往往比我们想像的更长。

　　但是，这种市场对多头来说也是危险的，至少对于因为看见别人大赚而新加入的多头是如此。

　　那么我们应该怎么做？继续与“牛”共舞，但必须真正呆在出口旁边，准备随时退出，因为一旦音乐停止，大家将会同时走向这些出口。换句话说，当市场开始下跌时，价格可能非常迅速地下落，抛物线式的上升，抛物线式地下落。

　　这并不意味着股市将崩溃，或者说熊市将会开始。这仅仅意味着许多周或许多月的收获可能在几天或几周的恶心盘整中完全失去。因此，不时获利回吐以回报自己干得漂亮的工作并非太糟糕的主意。

　　当然，这可能减少你未来的获利。然而，一点小小的保险并不阻止你享受未来的上升——假定还有上升的话。如果今后一年股市上升12%，而你的获利为11%，真的就那么糟糕吗？

　　那么，能够毁灭这轮牛市的是什么呢？显然，假如说世界充满了流动性，那么任何使流动性枯竭的因素都值得担忧。

　　由于日元的套利交易(在日本以低利率借入资金投资到利率更高的其它地方)，日本成为大量流动性的源头，那边情况的变化显然会是担忧因素之一。如果日本加息，或者更实际地说，如果日元

　　一般的担忧因素也潜伏着——利率上升，原油价格大涨，经济的突然放缓，等等。但是，这些可能结束牛市的因素总是随时存在的，为什么单单目前显得重要呢？

　　答案是，当股市上涨的角度非常陡峭时，意味着市场并不担忧这些因素，而当市场并不担忧时，人们就承担了过度的风险。当然，私有股权以及上市公司都在争相收购，高质量、适合收购的对象变得越来越少。仅仅由于大量资金追逐有限的目标，一些质量较逊的对象也就成了热点。

　　不妨认为我在自寻烦恼，但我宁愿现在让一部分利润到手，其余的继续享受上涨乐趣，而不是全部押注随后还会大涨。

　　股市已经超出了我的梦想，因此我眼下还是闭嘴，继续跳舞吧。

　　(作者：Michael Kahn)