内线售股不一定意味着看跌

　　【MarketWatch维吉尼亚州10月26日讯】一个月前，我考察公司内线人士交易行为时，发现了看涨的早期迹象。

　　现在多了一个月的内线交易资料，而这些额外资料反映出的看涨讯号甚至更为强烈。

　　内线人士包括公司的官员、董事和大股东们。他们对本公司前景的了解理应比你我这些普通人更清楚。正因为如此，法律要求他们买卖自家公司股票时要向证管会报告。

　　不少分析机构收集并报告内线人士交易资料，其中一家投资通讯便是Hulbert Financial Digest追踪的Vickers Weekly Insider Report，发行公司是Argus Research。

　　解释内线交易行为并不像表面上那么直观。例如，内线售股不一定表示内线人士看跌自家公司的

股票，他(她)可能只是需要现金买一所房子或给孩子交大学学费。

　　记住这一点非常重要，尤其是近年来管理层报酬中股票和选择权的比重愈来愈高。

　　同样，内线购股不一定就意味着内线人士看涨自家公司的股票。他(她)之所以购股可能是因为打算执行选择权。

　　密西根大学(University of Michigan)金融学教授赛安(Neyhat Seyhun)深入地研究了内线交易行为，发现内线交易中最具看跌意味的是股价下跌环境下的内线售股，这表明内线人士不惜代价想脱手持有的公司股票，这显然不是好消息。

　　而在股价上扬环境下的内线售股，看跌意味却不怎么强烈。

　　好，我们现在可以来分析9至10月的内线交易行为了。如果这期间内线人士售股的力度与夏季反弹期间一样大，那将是非常悲观的迹象。

　　但事实并非如此。

　　我在9月稍晚(当时盘整还处于初期)的专栏中写道，内线售股力度已经开始减弱。Vickers的资料显示，内线售股与内线购股之比从先前的6.98下降到盘整初期的3.14。

　　而在Vickers Weekly Insider Report最近一期(10月24日)内容中，内线售股与内线购股比率进一步跌至1.52。

　　Vickers的结论是，“盘整行情下内线人士情绪如此明确的好转是一个强烈的讯号，说明未来几周大盘指数将显著走高。”

　　Google的内线售股

　　既然说到内线人士交易的问题，我趁此机会来答复一位对Google(GOOG)内线人士近期大量售股感到愤慨的读者。他认为，这种售股意味着内线人士对该公司前景“没有信心”，尽管个人投资者仍在受到诱惑不停地买进该股。

　　但正如我上面所说，股价上升环境下的内线售股不一定是看跌迹象。如果Google的股价是在下跌那又不同了，但事实上该股一直在猛涨。这种情形下，近期Google内线人士的售股谈不上是特别明显的警告讯号。

　　事实上，有证据显示内线人士大量售股反而可能表明他们没有任何未披露的负面消息。这些证据来自三位金融学教授的研究报告，他们是乔治梅森大学(George Mason University)的谢(James Hsieh)以及威斯康辛大学密尔瓦斯分校(University of Wisconsin at Milwaukee)的吴(Lilian Ng)和王(Qinghai Wang)(以上均为音译)。

　　三位教授发现，既无内线购股也无内线售股时期之后的公司股票表现，比大量内线售股时期之后的表现更差，他们猜测这可能是因为法律禁止内线人士在披露负面消息之前售股。

　　因此他们得出结论：大量的内线售股“可能意味着内线人士没有(关于公司前景的)负面消息。”

　　根据这份研究，至少可以认为Google近期大量内线售股不像表面上看起来那么悲观。

　　(本文作者：Mark Hulbert)