富人交易可保密，不公平！

　　【MarketWatch加州10月21日讯】少数富人投资者享受政府的特殊对待，从而比普通投资者明显更占优势，并且可能利用不必及时披露的讯息来获取利润。

　　这些富有投资者的待遇甚至比华尔街内线人士、共同基金和大机构投资者还要高一等，因为后者还必须遵守严格的交易规则。事实上，共同基金行业协会Investment Company Institute(投资公司协会)以及许多分析师、公司高管都猛烈抨击他们称之为不公平的交易 披露规则，认为这只能“加剧滥用职权的行为。”

　　何况眼下金融行业正在努力摆脱交易丑闻的阴影，这些丑闻给投资者造成的损失岂止数十亿美元。

　　问题涉及证管会(SEC)要求机构投资者在报告资产越过1亿美元的交易时应当慎重。按照13F报告的规定，机构投资者应当列出它们买卖的

证券。证管会称，这样做的目的原本是为了“增加公众获取关于机构投资者持有证券之讯息的途径。”

　　但投资公司协会称，有些人利用这个讯息进行抢先交易，从而令他们在市场上享受到不公平的优势。

　　投资公司协会总裁费因克(Matthew Fink)在2002年给成员的一份报告中说，“专业投机者和套利者利用我们提交的监管报告来快速获利，而让基金投资者付出代价。特别是，13F表格(从前为例行监管报告)中的讯息被利用的方式违背了当初的意图，正在损害基金股东的利益。”

　　还有些人，包括巴菲特(Warren Buffett)在内的少数精心挑选出来的投资大师，可以享受“保密待遇(confidential treatment)”，这意味着他们可以把原本需用公开的交易讯息至少保密一年之久。

　　按证管会的话来说，这种非常不公平的待遇名义上却是为了“公众利益或保护投资者”，理由是正常的及时披露将对市场造成干预，并导致交易行为的异常。

　　但是不披露只能使条件更有利于内线人士。

　　13F报告的相关规则不仅应该澄清和修正，尤其应该使所有适用的投资者都处在同一水平线上，不应该有推迟披露的待遇。

　　13F报告本身就存在缺陷，因为它极其费解、冗长又误导人。仅仅今年第二季度，证管会就颁布了长达418页的13F报告名录(每页30多个项)，包括

股票代码，发行公司名称，交易类型；而且许多交易还有重叠现象。然而，它们是华尔街历史上最大丑闻的核心证据。

　　例如，Bloomberg News浏览花旗集团(Citigroup)的13F报告之后发现，报告中的数据是如此难懂，投资者“简直发现不了资产经理人是否在Global Crossing(花旗客户)将要破产时买进或售出了该公司的股票。”即使个人投资者能够进入证管会的Edgar资料库找到这份报告，其复杂难懂起码也会令人大感受挫。

　　尽管如此，有些人却利用先进的电脑程式和交易软体找出了利用该报告获利的途径。这正是投资公司协会不满的地方。

　　费因克说，“13F表格要求基金公司列出旗下基金所持有的大多数股票证券。当初实施这项要求的时候，证管会担心的是恶意收购行为。尽管证管会似乎不再需要这些报告，但它们仍然挂在证管会的网站上。13F表格一旦贴上网站，立刻就被职业交易员下载，他们利用这些讯息来判断基金买进或售出的股票。因此可以得出结论：13F报告被用于进行抢先交易(front running)和搭车交易(freeriding)等损害基金股东的职权滥用行为。我们已经敦请证管会重新评估每季度提交13F报告的必要性。同样，我们还敦请证管会不要因为要求更频繁地披露而给职务滥用提供机会。”

　　然而，比上述利用电脑分析13F报告更占便宜的，却是巴菲特之流享受的特殊待遇。华尔街一些职业投资人士已经提交了投诉报告，如果巴菲特秘密地出售股票，他自然可以避免损失金钱，因为市场得知这个消息再抛卖是之后的事，但职业投资人如果大笔售股却必须及时披露，由此导致股价下跌肯定会给他们造成损失。

　　因此，证管会所谓保护投资者的理由显然是站不住脚的。

　　早在十年前，关于某些公司和个人允许推迟提交13F报告的“保密待遇”就已经引起了问题。

　　据商业周刊(BusinessWeek)当年一篇文章报道，1995年和1996年，位于新泽西州Cresskill的投资公司Alpine Associates在买进Revco股票时享受了“保密待遇”。文章说，“Alpine披露它的部位与CVS披露Revco在同一时间，”但那已经是一年之后。在这期间，投资大众完全蒙在鼓里。

　　华尔街肮脏的秘密之一，便是某些投资经理人雇用调查分析师，专门寻找大机构投资者买卖具体证券及操作时间的迹象。随后，投资经理人便根据这些资讯来进行交易。因此不难想像，所谓的机密交易是有可能被某些人探知的。

　　如果所有人都必须遵守同样的披露规则，那么竞赛的起跑点就更加公平，更有利于消除某些经理人的猜测——这些人试图利用强大投资力量(有权享受“保密待遇”的投资者)为自己获得不公正的利益。在可享受证管会“保密待遇”的名单上，有巴菲特、Alpine、Capital Research & Management、T. Rowe Price和李曼兄弟(Lehman Brothers)等。

　　要想找出哪些公司和个人享受这种待遇是困难的。证管会一位发言人称，证管会不保留可推迟提交13F报告的名单。

　　要能知道这个多好呀。

　　例如，gurufocus.com是一家追踪巴菲特、

索罗斯(George Soros)和其他投资大师选股情况的网站，它的分析部门总监提恩(Charlie Tian)迷惑不解地发现，巴菲特最近13F报告中并未披露关于百威股票的情况，而Anheuser-Busch四月份的一份新闻稿称，欢迎巴菲特的波克夏公司(Berkshire Hathaway)成为它的股东。

　　如果提恩知道巴菲特享有推迟披露任何股票部位的特权，他可能给访问他网站的读者一个更好的指导，而不会用下面句子作为当时的大字标题：“巴菲特买进百威吗？如果没有会怎么样！”

　　综上所述，证管会应该重新评估并修正13F报告的相关规则，废除给予某些个人和机构的“保密待遇”，要不就让所有投资者都得到这种对待。

　　(本文作者：Thomas Kostigen)