股利可以是一个风向标

　　【MarketWatch维吉尼亚州10月12日讯】一家公司削减或干脆停止派发股利，是非常不好的兆头。

　　就拿Delphi Corp.(DPH)来说吧。今年六月份，当这家汽车部件厂商削减股利水平时，其股价约为5美元；到了九月份完全停发股利时，股价跌至4美元左右。

　　刚刚过去的这个周末距离它停止派发股利仅仅一个月，但该公司已经宣布破产保护了，它的股价现在不到40美分。

　　尽管Delphi是个极端的例子，但并非仅此一例。几年前公布的一项学术研究，对之前二十五年间停发股利的公司进行了分析，发现停发股利的公司，随后一个月的表现平均比大市落后3.4%，随后12个月的表现则落后大市达11.0%。

　　这种历史数据有助于我们理解为何公司常常努力避免停发股利。标普公司(Standard & Poor's)指出，“一旦公司开始派发股利，我们相信它会想尽办法维持它。尽管派发股利并非公司的责任，但大多数公司的董事会把继续派发股利当作一项承诺来执行。”

　　有鉴于此，标普公司最近公布的资料是个令人担忧的迹象。上个月，停发股利的公司共有11家，看起来不是一个巨大的数字，但过去三年间的任何一个月内，停发股利的公司平均还不到三家。

　　事实上，标普公司的资料显示，一直要追溯至大熊市期间的2002年4月，才能发现停发股利的公司数目与今年九月份一样多。

　　在股利问题上，除了停发股利的公司数目九月份高得不正常以外，还有其它令人担忧的迹象。根据标普公司的资料，第三季度提高股利的公司数目也不超过2004年第三季度的水平。

　　停发股利是看跌迹象，提高股利则是看涨迹象，原因有许多是相同的。由于公司习惯上认为有保证股利派发的责任，因此除非有很强的信心能够创造更多现金来维持股利水平，否则就不会轻易提高股利。

　　按照标普的观点，如果提高股利的公司数目也增加了，那么九月份停发股利公司数目上升还不是那么令人担忧。但事实并非如此，这至少说明，那些公司“对它们的现金状况有点谨慎。”

　　这反过来又使得标普特别强调“谨慎乐观”中的“谨慎”方面。“谨慎乐观”是标普目前对市场前景的态度。

　　这种观点也得到我所追踪的另一家投资通讯的赞同。该投资通讯就是赖特(Kelley Wright)编辑的Investment Quality Trends，它基于公司的股利状况来分析

股票。赖特说，据此，在它追踪的310支蓝筹股中，当前仅有8.4%处于被低估状态，而被高估的则达到36.5%。

　　(本文作者：Mark Hulbert)