“一月效应”根源在上年第四季度

　　【MarketWatch维吉尼亚州10月5日讯】大多数投资者都听说过“一月效应(January Effect)” ，也就是每年头几周里小型股表现往往好于大型股。

　　但较不为人所知的是，这种季节性行情的根源却在上一年的第四季度——精明的投资者可以利用这一点获利。

　　每年年初小型股表现超越大型股，是因为上一年年末小型股表现落后于大型股。由于年末小型股落后所持续的时间远较次年年初小型股领先的时间要长，因此相比之下没有引起太多注意。

　　但不管怎么说这也是一种季节性行情。

　　我们来看芝加哥大学(University of Chicago)金融学教授法玛(Eugene Fama)和达特茅斯学院(Dartmouth)金融学教授弗兰奇(Kenneth French)得出的数据：

　　一月份小型股月平均回报比大型股高出2.50%；剔除一月的第一季度，小型股月平均回报高出大型股0.38%；第二、三季度，小型股月平均回报高出幅度分别为0.06%和0.04%，第四季度小型股反而落后0.20%。

　　当然，上述数字并不能有力地证明第二和第三季度，或第一和第四季度小型股与大型股的相对表现差异很大，但小型股年初与年末的表现却相差悬殊。

　　之所以出现这种情形，是因为许多基金经理人为了自己的年终奖金，会在接近年末时尽量使投资组合的持股与基准指数(标普500)趋于一致。

　　比如一位经理人管理的投资组合目前表现已经超越了标普500指数，他(她)知道，只要能把领先地位一直保持到年底，就可以获得可观的奖金。为此，该经理人会调整投资组合，使持股尽量与标普500指数相同。

　　一旦到了次年一月份，奖金问题已经成为过去，经理人为了超越指数，又会重新抛出部分大型股，转而买进一些更具活力的小型股。所以年初时经理人投资小型股的欲望最强，而投资大型股的欲望最弱。

　　至于表现落后于所追踪指数的经理人，虽然拿年终奖金是没有什么希望了，但他(她)有另外一种与拿奖金同样强烈甚至更加强烈的动机：避免基金的表现排在同一门类的末尾——这可能会叫他(她)丢掉饭碗的。

　　所以将近年底时，他们为了安全起见也会把持股重点转向标普500指数成分股。

　　唯一不太可能存在这种动机的，是目前表现处于同一门类基金中最末尾的那些经理人。

　　值得注意的是，还有另外一种广为接受的解释，认为一月效应源于节税考量。这种理论认为，预期到年末将发生资本亏损的投资者，会为了冲销资本利得而售出亏损

股票，由于小型股的流动性远比大型股差，所以小型股受抛卖的打压较严重。

　　然而节税解释存在一个漏洞：随着一月份的到来，节税售股风潮结束，小型股表现固然应当超越大型股，但大型股的表现也应当好于整体市场才是。然而实际情形并非如此。例如，根据堪萨斯州立大学(Kansas State University)和

亚特兰大联储银行(Federal Reserve of Atlanta)的阿克特(Lucy Ackert)以及西安大略大学(University of Western Ontario)的阿瑟纳萨科斯(George Athanassakos)的研究，年初大型股的表现要低于市场平均水平。

　　研究者称，这恰恰表明基金经理人正将资金撤出大型股，重新投入到小型股领域去了。

　　赞成这个理论因而打算在今后几个月内买进大型股的投资者，也许对下面几支大型股感兴趣，它们得到过去十年来表现超越市场的投资通讯的推荐：

　　General Electric(GE)，5家投资通讯推荐；

　　Home Depot(HD)，5家投资通讯推荐；

　　Johnson & Johnson(JNJ)，5家投资通讯推荐；

　　Altria Group(MO)，4家投资通讯推荐；

　　Bank of America(BAC)，4家投资通讯推荐；

　　Hewlett-Packard(HPQ)，4家投资通讯推荐。

　　(本文作者：Mark Hulbert)