避险基金也可以DIY

　　【MarketWatch维吉尼亚州9月30日讯】该是揭开避险基金神秘面纱的时候了。

　　长期以来，个人投资者不仅认为避险基金差不多拥有神奇的赚钱力量，而且除了富有阶层以外旁人难以涉足。

　　这样一来，避险基金便具有了极大的诱惑力，尤其是在平庸市场回报为主调的时期 。谁说不是呢？道指目前水平与1999年稍早基本是一样的。

　　投资通讯Forecasts & Strategies的编者斯高森(Mark Skousen)去年写了一篇题为“The Billionaires' Secret”的报告，他在宣传这篇报告的广告中说：

　　“过去几年中，一个由精英投资者组成的团体赢得了出色的回报，其中许多人因此成了百万富翁、千万富翁甚至亿万富翁。他们之所以能够如此，至少一定程度上是因为利用了一些鲜为人知的投资机会——有人甚至会称之为‘不公平的’优势。这种投资策略不同寻常、令人着迷，但最重的是它可以实现短期暴利。为什么大家以前没有听说过呢？很简单，因为以前只有富人才能利用这些机会。”

　　然而，事实上大多数避险基金表现根本不怎么样。

　　如果要让一般避险基金的表现看起来诱人，唯一的办法是按其理应较低的风险来衡量其回报。

　　也就是说，假如避险基金的风险真如所说的那么低，一般避险基金的低回报相对而言就还不算太糟糕。

　　但近来大量分析显示，许多避险基金并不像它们声称的那么保守。这是因为它们常常持有一些非流动性投资——不是每天都标价交易，有时候一周甚至一月都不交易。这种非流动性使得避险基金在计算资产净值时有了很高的灵活性，而且有证据表明，许多避险基金都利用这种灵活性来装饰它们的回报水平。

　　假如避险基金的风险(波动率)真的比大家以为的要高，那么风险调整后的回报就不是特别诱人了。

　　一旦破解了避险基金的这个秘密，我们发现避险基金与其它投资工具相比并没有什么大的不同。也就是说，大家以为避险基金领域拥有一些极有见识的专家，他们天才般的能力可以使避险基金的长期表现超越大市。其实，许多避险基金经理人都做不到这一点。

　　我不由得起了一种亵渎的想法：为什么不可以建立个人的避险基金，挑选一些

股票来放空，以规避已有持股的风险呢？

　　为了找到适合放空的股票，我求助于本人追踪的两家投资通讯。这两家投资通讯每天都要考察数千支股票的状况，它们就是Value Line Inc.(VALU)公司发行的Value Line Investment Survey和标普公司(Standard & Poor's)发行的The Outlook。

　　当然，这两家投资通讯较为出名的是它们评出的高质量股票。事实上，获得Value Line最高评等的股票表现是如此之好，以致该投资通讯在Hulbert Financial Digest追踪的所有投资通讯中长期表现排名处于或接近榜首。

　　但它们的评等系统也告诉我们哪些股票是最差的，不过这些理应回避的股票较少为人注意。这种注意力的缺乏恰好意味着，你可以比较容易在其中找到表现低于大市的股票，因为不会有太多投资者从中挑选放空对象。

　　为了更有把握，我们可以挑选同时不被Value Line和标普公司看好的那些股票。由于两家公司给股票评级时所采用的方法相异，因此如果一家公司同时为两种评级系统所不喜欢，说明该公司的问题不在少数。

　　目前Value Line和标普公司同时给出最低评等的股票有四支：

　　American Italian Pasta(PLB)

　　Annaly Mortgage(NLY)

　　Symbol Technologies(SBL)

　　WGL Holdings(WGL)

　　值得注意的是，如果打算放空这些股票，不一定非要它们的股价下跌，只要放空对象的股价上升幅度不如多头部位的上升幅度，对整个避险投资组合来说就是有价值的。

　　当然，不能保证由上述几支股票组成的避险投资组合一定能够表现出色。

　　但我敢说，依据拔尖投资通讯的分析来组建避险投资组合，其成功机率不会输给一般的避险基金。

　　(本文作者：Mark Hulbert)