我为什么不看好Capstone？

　　【MarketWatch圣地牙哥9月30日讯】与克莱默(Jim Cramer)一起参加CNBC上的“Mad Money”电视节目有一个不利之处：因为那是克莱默主持的节目，所以最后作结论的总是他。

　　有利之处便是：如果愿意的话，我总可以写一篇有关节目的专栏文章。在文章里，当然是本人说了算。哈哈！

　　现在我就准备这样做。

　　克莱默在本周四的节目里与我大唱反调，因为我非常不看好微型涡轮发电机厂商Capstone Turbine(CPST)。自几周前我在本人收费投资通讯Herb Greenberg's RealityCheck中首次针对该公司发出警告讯号以来，其股价下跌了30%，于本周四收于3.77美元。该公司的利空迹象甚多，首先是它在8-K报告中说，它把最大客户UTC Power——United Technologies(UTX)的旗下——列入观察名单，看来自该公司的销售能否在90天内达到预期，不然麻烦大了！上个财季，UTC占到该公司营收的39%。

　　克莱默说，他认为该公司也许能保住UTC这块业务。我说，那又怎样？早在UTC因为Capstone面临的一系列问题而产生动摇之前，我就准备发出警告讯号了。Capstone的股价几个月前约为1美元，直到“石油太贵、替代

能源要翻身”的宣传把该股价格拉了起来。但Capstone并非一家替代能源公司，微型涡轮发电机也不是使用替代能源的发电机，只不过是传统气涡轮发电机的不同形式而已。鉴于微型涡轮发电机通常使用

天然气为燃料，而天然气的价格又涨个不停，因此它甚至也不是替代当前发电方式的一条好途径。

　　克莱默还说，Capstone可以受益于飓风造成的破坏，因为微型涡轮发电机是停电时的应急能源设备。的确是，但微型涡轮发电机与传统发电机相比不具成本优势，而传统发电机也可以用于紧急供电。

　　成本是微型涡轮发电机的致命弱点。投资这种公司即使能有回报，也需要许多年。周四克莱默在他的广播节目中还说，新的能源法案实施后，两年就可以有回报。新的能源法案什么地方提到这个问题？(提醒大家：并未提到)。事实是，投资微型涡轮发电机业务的回报取决于许多变数，因此不同客户的回报可能相差悬殊。

　　克莱默奇怪我为什么对Capstone如此悲观。我不妨从该公司90%的负毛利率和负现金流开始吧。该公司称到2007年将实现毛利率和现金流的正值，但没有说怎么才能做到这一点。另外，它的竞争对手很多，包括Ingersoll-Rand(IR)。

　　正如我在“Mad Money”节目和本人投资通讯RealityCheck中所说，如果能超出该公司自己的资料来考察执行长塔克(John Tucker)的职业背景，将大有益处。塔克两年前加入该公司，之前是空调巨头York International(YRK)的执行长。听起来很不错，但深入调查一下便发现，他在York公司执行长的位子上只呆了四个月。他是被解雇的，尽管他曾经担任该公司总裁数年之久。该公司在对他的起诉中提出不少理由，其中一条是他在盈余预期方面误导董事会。塔克反诉该公司，要求恢复他的执行长职位。这桩案子最终以庭外和解结束，双方既未承认也未否认什么不当行为。塔克拿到了合约规定中的报酬，但职位没有恢复。(塔克必须归还动用York公司37万5000美元在其母校宾州州立大学为自己购买的橄榄球场的豪华套房)。

　　一周来的大部分时间里，我都在试图联络Capstone财务长麦克布莱德(Chuck McBride)，希望能够采访他。我们在电话里留了言，最后安排于本周一上午进行一次采访，但是上周五他的秘书突然打电话来取消了采访，说麦克布莱德希望把采访推迟到本周稍晚。我没有反对。我一向很有耐心。那位秘书说，她再去问问看，后来又回电说，麦克布莱德眼下无法确定何时才能接受我的采访，只有到周末才知道。

　　如果我能采访到他，会及时把内容告诉大家。

　　周四盘后，Capstone雄心勃勃的新闻发布机器又吐出一件作品：这一次它声称其涡轮发电机所有产品的总运转时间超过了1000万小时，比2003年11月增加了一倍。然而，世界上所有的新闻稿都不能抹杀的一个事实是：尽管总的运转时间翻了一倍，但Capstone的亏损与2003年11月基本持平。奇怪的是，谁也不提这一点。

　　(本文作者：Herb Greenberg)