关于网路股的再思考

　　【MarketWatch加州9月29日讯】一天比一天明显的是，1999年初始股疯狂时期使得高价股愈涨愈高的标准，到今天仍然是好的标准，这一现象在当时所谓的网路股领域尤其突出。

　　一般而言，网路股的衡量标准很简单：拥有高成长的潜能，并利用网路的力量使这种潜能得到最大的发挥。就是这样！

　　然而围绕网路股一再出现的，却是投资者存在一种不幸的心理反映，投资者透过这种心理想像出并不存在的高成长。

　　最典型的例子是Pets.com。投资者想像人们将一下子抛弃

宠物商店和杂货店，而透过联邦快递(Federal Express)从网上订购狗食什么的。数以十亿美元计算的庞大宠物市场便被扭曲地想像成这种模式。问题在于，在Safeway购物时随便买一袋狗食要方便得多，但是这种明显的事实却被忽略了，因为每一个人都以为Webvan也将取代传统的食品配送方式。

　　糟糕的观点又会引起更多糟糕的观点，这是一种雪崩效应，并最终造成危害。在这种废墟之上，才会兴起真正可行的公司模式。看看宠物网站中那些生存下来的公司吧，它们只卖昂贵的宠物药物。懂得这种转变之后，你才能懂得投资网路股的关键所在。

　　宠物药物在Safeway买不到，而从网上购买又比在当地兽药店里购买更便宜。注意“更便宜”这三个字！透过联邦快递和Webvan购买狗食更贵而不是更便宜。这便是关键的不同。

　　以更高成本获取便利是网路股投资者想像中的一个要素，因为这类公司的投资者看到，时间比金钱更有价值；而且因为他们中许多人都比较富裕，因此可以承受得起成本的增加。不幸的是，低所得的大众却认为金钱比时间更有价值。

　　朋友，以更高成本获取便利是一个小规模的专门市场；而在经济放缓时期，当金钱更显紧张时，这个市场的规模就愈加被夸大了。

　　网路股的另一个问题来源于我所说的“对成长潜能的夸大”，其特点是平淡无奇的主意却能得到难以置信的企业计画的支持。这在一定程度上与“想法要大，不论是否可行”的创投资本家的推动有关。

　　每一种主意都能产生一家市值过十亿美元的公司，这种情形的确存在。

　　一个企业计画可能类似这样的：你开办一家照片共享网站，起一个吸引人的名字，让人们免费上传数位照片。一旦拥有相当用户之后，你就可以开始向用户(尤其是想得到亲属照片的人或喜欢这些照片的人)出售照片和放大等其它特殊服务。然后你可以让人们发来录影片断，收取很少的费用进行剪辑并张贴在网站上，让那些需要和喜欢的亲属和朋友去下载。接着又可以增添杯子和T恤影印等

增值业务。你精选出最好的照片，转售给出版社。用户也得到这些精选的照片。再往后，同样的策略还可以用于纹章、购物俱乐部、入口网站、照相销售以及任何你想像得到的东西。

　　问题在于，有些家庭主妇从来不购买照片。她既没有电脑，也不太相信上网购物。

　　你对这种企业计画可能会发笑，但我知道至少有三家公司的模式正是我上面粗略勾画的企业计画，而且它们都得到不同创投公司的支持。这些创投公司互助并不了解或者各自把某些永远行不通的难点想像得可行了。

　　在大多数网路公司的企业计画中，最后的“装点”是一些陈词滥调，诸如“社区”或“眼球”，加上一些热门词汇如“点击和传统商店”——即愚蠢又毫无意义的说法。也许这一次，盈余终于会纳入考量之中。

　　时代变了，网际网路发展的时间也长到足以向我们展示：哪些模式可行而哪些模式行不通。

　　可行的模式是那么一些：它们利用网路增加销售或服务的价值，或者是极其便利，或者是其它途径所不具备的新功能，或者是廉价，或者是独有身份，此外再加上高成长的潜能，任何符合上述条件的网路公司一旦发行初始股就会飞涨。

　　今后两年内就会涌现大量这一类的网路股。

　　(本文作者：John C. Dvorak)