联储加息 几家欢喜几家愁

　　【MarketWatch纽约9月22日讯】联储加息一码至3.75%，激起投资通讯议论股市的冲动，尽管理由各不相同。

　　周二盘后，Dow Theory Letters的编者罗素(Richard Russell)写道：

　　“联储此次加息几乎事先就已经广为宣扬了。在这种预料之中的事件之后，股市出 现抛卖实属少见，除非某些人认为加息是压断骆驼脊背的最后一根稻草。别忘了，这头‘骆驼’三条腿有毛病，还得了腹双边疝气(double-hernia)。”

　　(我知道，应该多引用一些其他投资通讯编者的言论，但是谁在八十二岁高龄还能像罗素那样言词尖锐，或者工作比他更努力呢？)

　　一贯模棱两可的罗素，似乎又放弃了前不久同样模棱两可的看涨股市的立场。(参见9月7日Mark Hulbert的专栏)

　　具体说就是，罗素在周二盘后写道，他独有的PTI指标接近于发出售出讯号，但他又补充说：“小心！我的朋友，要小心！”

　　Todd Market Forecast的观点有所不同。该投资通讯的编者托德(Todd)对联储不讨市场喜欢(加息)感到愤怒。托德周二晚间是这样说的：

　　“联储今日宣布加息之前，我们听到一些愚蠢的观点，其中最蠢的一种认为，联储需要透过加息来维持其打击通膨的形象，如果这次不加息，股市就会出现抛卖。

　　“不！股市不喜欢加息！无论怎么看，宣布加息后股市都将走跌。是的，这是个非常时期，其它因素显得比通膨更为重要。

　　“加息被视为预防通膨的疫苗，实际上适得其反。就好像很早以前医生喜欢给患者放血一样，它反而削弱了患者抵抗疾病的能力。但是，至少医生从他们的错误中吸取了教训，而经济学家一点都没学乖。”

　　我对这种经济学的观点不好作判断，但托德的结论却跟罗素一样，短期内要谨慎：

　　“从一系列动能指标判断，目前的股市超卖程度很严重，但我们仍然需要看到更多的证据。目前股市处于传统上疲软季节的事实加剧了股市的困境，但不要害怕，这会很快过去的。”

　　然而，机构投资者导向的Bridgewater Associates公司却对托德的观点不以为然。他继续对当前经济状况作好大胆的分析，结论是：联储是对的，通膨是一种危险。

　　本周稍早Bridgewater的投资通讯Daily Observations写道：

　　“目前的通膨率水平表明，近来通膨率的上升是暂时的，而且将继续处于历史的较低水平上。尽管通膨方面的讯息喜忧参半，但看起来我们愈来愈像是犯了一个错误(仅仅因为过去二十来年通膨一直没有抬头，便想当然地认为通膨威胁已经消除了。)”

　　周三晚，Bridgewater还给出下面的观点让读者去消化：

　　“大多数人只关注核心通膨率，认为那才是衡量通膨的真正指标。其实，这是短视的，因为整体通膨率往往是核心通膨率的先兆……核心通膨率追随整体通膨率趋势的可能性，比整体通膨率追随核心通膨率的可能性要高得多。”

　　(本文作者：Peter Brimelow)