JAEIX选股经：经营优势即是股价优势

　　【MarketWatch旧金山9月22日讯】宋明勇(Minyoung Sohn，音译)自五月份接管Janus Core Equity Fund(JAEIX)以来，表现立刻超越了对手。

　　理柏(Lipper Inc.)资料显示，这支资产6亿8000万美元的基金，截至9月19日过去13周的回报为7.5%，远远高于同类大型股基金平均1.8%的回报水平。

　　宋明勇同时管理资产57亿美元的大型核心持股基金Janus Growth & Income Fund(JAGIX)，表现同样优秀，过去12个月回报为23%，比所有对手都要出色。

　　眼下，宋明勇看好的公司诸如超微(Advanced Micro Devices Inc.)(AMD)、Clear Channel Communications(CCU)和辉瑞制药(Pfizer Inc.)(PFE)。

　　Core Equity Fund将三分之二的资产分配给“核心”持股，这类公司在制造、产品分销或研发领域拥有持久的竞争优势。

　　宋说，“一家公司的经营活动都可以归结为这三种能力之一。长期来看，拥有这些优势的公司能够超越竞争对手，因而股价也高人一等。”

　　该基金的持股时间一般三至五年，但如果一家公司的市值过高或处于衰落行业中，宋就会予以售出。

　　然而，宋高于平均水平的表现却来源于他的“具体情况”股，这类

股票持有时间一般12至24个月，占投资组合资产的三分之一。

　　宋说，具体情况可以是任何因素，诸如管理层的变动，企业投资对象的改变或资本分配的调整，也可以是能够改变公司盈亏状况的新产品。

　　宋最近售出了德州仪器Texas Instruments Inc.(TXN)的部位，转而看好它的竞争对手超微。

　　“我们发现超微在电脑处理器方面占据优势。”宋指的是超微的双核心处理器。

　　“这应该是一种可以推动其股价上扬的催化剂，或者相反……一段时间之后，这个主题是否有效就将见分晓。届时我们或者获利回吐，或者另找机会。”

　　周三该股跌90美分，收于22.10美元，

　　Clear Channel Communications(CCU)在宋看来也是一支“具体情况股”，过去几个月一直在增持。

　　尽管该公司面临着广告市场疲软以及卫星广播竞争压力等挑战，但宋认为该股可能触底了。

　　“看该公司能够创造多少自由现金流——尽管它的广播广告营收今后几年没有成长，但我们认为它三、四年内有财力回购三分之一的流通股。”

　　目前，该公司正实行“少即是多(Less is More)”的策略：减少广播节目中商业广告的数量，缩短广告时间——这种策略明显有了回报。

　　“随着其收听率的上升，我们开始看到其产品质量的改善，下一步就要看它是否能提高产品定价能力了。”

　　该公司宣布了回购股票、提高股利以及分拆非核心业务的计画。它在高清楚广播技术领域的投资也是吸引宋的一个方面。

　　该股周三跌71美分，收于31.90美元。

　　至于辉瑞制药，宋认为是一支价值股，尽管该公司遇到专利到期、学名药竞争压力、产品安全担忧和销售成长疲软(源于成本压缩)等一系列经营阻力。

　　但宋认为，该公司的成本削减计画可以使其今后两年内盈余成长达8%至10%。

　　“经营障碍是行业性的，但该公司的市值水平足以弥补上述不足。”他接着说，不能确定最终是否将该公司纳入核心持股。

　　宋同时指出，投资该股存在相当风险。例如，一旦该公司的Lipitor药物失去专利保护，股价将跌至20美元；相反，如果能保住这项专利，股价将涨至30美元。

　　周三，该股跌9美分，收于25.31美元。