Omnivision：盈余质量一降再降

　　【MarketWatch圣地牙哥9月13日讯】一年来的大部分时间中，本专栏多次谈及Omnivision(OVTI)这支股票。

　　该公司生产照相手机上使用的晶片。它是这个领域的先行者，而且做得很出色，因此招致了来自其它公司的竞争。不过该公司也引起了争议，部分原因是它不到两年时间里换了四位财务长，而且也因为它的盈余质量一直让人存疑。

　　几周前，当本专栏胆敢声称该公司盈余质量继续恶化，且该公司盈余预期得以调升的唯一原因只是因为税率的大幅降低时，许多读者发来电邮表示不满。

　　现在听听这个：

　　在该公司的盈余会议上，有人问财务长李(Peter Leigh)，该公司前一季度的盈余(低于每股预期2美分)是否包括了已冲销库存的销售。李的回答是：“没什么了不起的影响。”

　　影响重要不重要，当然应该由股东来判断。然而，在已冲销库存的销售问题上，却有了新的含义，因为这种销售没有成本或成本很低，因此可以人为地膨胀盈余和毛利率。

　　该公司上周五稍晚提交的第一财季10-Q报告中写道：“我们的毛利率也受益于价值大约590万美元的产品销售，这些产品全部或部分是根据我们的库存政策预先储备的。”换句话说，该公司售出了价值590万美元已经冲销的库存产品。590万美元，这约占该公司税前利润的三分之一呢！

　　如果你仅仅粗略地将这份10-Q报告与以往的报告进行对比，是不容易看出这个问题的。在最近这份10-Q报告之前，该公司在讨论毛利问题时使用的正是“冲销(written-off)”一词，甚至为投资者计算好了包括及不包括库存冲销情况下的毛利率水平。现在该公司不再这样做了，那么我来计算吧：如果该季度不包括590万美元已冲销库存的销售，其毛利率将为28.8%而不是33%。该公司去年同期的毛利率为40.2%。

　　为什么Omnivision要改变披露讯息的方式呢？也许它的计算器坏了？我这么说并非毫无根据，因为该公司最初发布的第一财季报告中说，稀释后每股盈余为24美分；然而到了盈余会议上，Piper Jaffray分析师斯万伯格(Tore Svanberg)却说，他的计算显示该公司的每股盈余实际上为25美分。李于是对斯万伯格说，“啊，我们显然很愿意借你的计算器一用。我们会核对的……如果你把计算器递过来的话，我们将十分感激。你们见过计算结果相差如此之大的计算器吗？”

　　那天稍晚，该公司在它的网站上发布了修正后的财报：稀释后每股盈余为25美分！

　　Jefferies的分析师本杰明(Adam Benjamin)是看跌Omnivision的很少几位熊派之一，他对该股的评等为“低于市场表现(under-perform)”。他说，如果不计入已冲销库存的销售部分，该公司的每股盈余将只有15美分。

　　还有一个数字对不上的例子：该公司去年第三季度的10-Q报告说，去年头九个月的毛利率因为550万美元已冲销库存产品的销售而有所提高。可是在去年的10-K报告里，该公司称去年全年已冲销库存产品的销售总额为60万美元。

　　这样一个不可逆转的指标怎么可能下降呢？

　　那为何会出现这种不一致的情况？

　　李尚未回复我上周六晚发去询问这件事的电子邮件，也没接本周一上午我打到他办公室的电话——我也没指望他会回答我的任何问题，因为自从我们去年的第一次谈话(那是相当关键的一次谈话)以来，他就不再回答我的问题了。万一他真的回复了，我自然会马上让读者知道。

　　(本文作者：Herb Greenberg)