担忧未完全释放 反弹才刚刚开始

　　【MarketWatch科罗拉多州9月8日讯】还有比这更强劲的股市吗？本周二是过去两个月来涨势最猛的交易日，且收盘于当天的最高点位置。

　　在过去几篇专栏文章中，我谈过了市场力量释放的问题，本周二的股指变动标志着股市重新得到了支撑。

　　我在以前文章中说过，标普500指数跌破1219点，便应当转入现金部位，耐心地在场外旁观，而收盘水平高于这个位置则表明有上涨欲望。这个位置是个轴点。本周二，标普500指数突破了上周五的收盘水平1218点，收于当日最高位置1233点。许多人自然要问：这次行动结束了吗？回答是不——它才刚刚开始！

　　要想一点没有遗漏地抓住这次猛烈的反弹是不现实的，那些享受了周二暴涨的人很可能是长期投资者，他们也曾与担忧该指数跌向1201点(8月30日低点)的情绪苦苦搏斗；要不就是那些持有现金部位、有能力迅速进场的投资者。

　　别忘了，股市的行动完全受贪婪和担忧两种情绪的支配，而这两种情绪的作用力方向正好相反。贪婪促成买进，担忧则加速抛卖。但是，对于害怕错过下一次大反弹的投资者，担忧也影响着他们的买进决定。本周市场传达出来的讯息有两层：一，不要老想着在股市触底时买进，赚个盆满钵满；二，不要担忧错过反弹，因为上扬行情刚刚开始。

　　在当前股市环境下，你必须拥有信心和耐心。所谓信心，就是交易的部位规模不宜太大，要给市场留下波动的余地。不要因为偶尔出现的猛烈上涨日就孤注一掷，在情绪冲动之下把所有的筹码都推到赌桌中间(担心错过反弹)。至于耐心，就是当股市回调时不断增持部位——在一个长期上升趋势下逢低买进。那些听从本人建议在标普500指数跌破1219点便转入现金部位的人，完全有可能在周二上午1219点位置被牛派攻下时早早进场，因为他们手上有现金这样做。就算你未能在周二上午进场，那也没关系，你还有大量机会抓住下一波的上扬行情。

　　最近的拐点(1219)证明非常重要，也非常准确，这在确定趋势方面比单日的反弹更有价值。更为重要的是，这个水平表明了牛派信心的所在。正如我喜欢说的，“猛烈的运动要么点燃趋势，要么窒息趋势。”在这个例子中，我相信1219点将证明是可以“点燃”今后多周反弹行情的。

　　下一个值得关注的位置是1225点。这个水平不仅代表着周二反弹结束之后的支撑位，也意味着可能回调产生的买进机会。也就是说，波动是可能的，的确如此。

　　为了进一步理解这种观点，我们必须分析芝加哥选择权交易所波动率指数(CBOE Volatility Index)(VIX)。该指数以标普500指数的选择权价格变化，来预期股市今后三十个

日历天数内的波动情况。

　　波动率指数与股市的关系通常是成反比的，即：当股市下跌时，波动率指数上升；当股市上升时，波动率指数下跌。换一种说法，波动率指数透过标普500指数选择权的价格水平，衡量股市上能够感受到的焦虑和风险的强弱程度。能够感受到的风险愈高，则股市的潜在波动幅度愈大，因此选择权的价格也变得愈贵。(类似于保险，潜在的风险愈高，则保费愈贵)。因此，当波动率指数上升时，我们便认为市场的担忧情绪在增加(所以波动率指数也被称为担忧指数)，抛卖行为也就增多了；相反，当波动率指数下跌时，市场的担忧情绪减轻，因此股市倾向反弹。

　　考察波动率指数的关键是：该指数何时达到表明市场过于担忧(涨得太高)或过于满足(跌得太低)的那个点？当市场情绪变得过于满足时，通常被视为“超买”，这时也许应该退出多头部位甚至进入空头部位了。因此，波动率指数无论向哪个方向走得太远，都被视为投资者反应过度，市场倾向于反转。波动率指数的极低读数意味着市场的满足程度过高，通常是后市看跌的讯号，而该指数的极低读数则意味着市场的担忧程度过高，通常预示着后市看涨。

　　尽管如此，我们必须知道，波动率指数大部分时间并非处于极端水平。本周二的猛烈反弹仅伴随着波动率指数的小幅下跌，意味着股市还有进一步上涨的空间。如果波动率指数在股市暴涨时缓慢下滑，就表明市场尚未达到过度满足的程度，担忧成分仍然存在。这是非常有利的迹象，表明股指水平仍然包含着担忧的影响。换句话说，股市的上扬尚未完全反映目前波动率指数的水平。唯有当市场的满足情绪达到令人担忧的程度时，才表明上扬走得太远了。虽然随着股市的反弹，我们可以预期波动率指数将会下滑，但可以预期波动率指数的下滑速度要慢于股市的上扬速度。这意味着反弹更有可能是持久的——周二恰好就是这种情形。

　　尽管关于这个话题还有许多话可说，但你已经掌握了其主旨。鉴于担忧的程度以及股市处理这些担忧因素(石油、利率、飓风、恐怖主义等等)的能力，股指中被担忧压制住的成分相当高，这部分被压抑的力量仍未释放出来。现在，释放已经开始，漂亮的上扬还在后面呢。

　　信心要透过合适的部位规模来体现，耐心则意味着等待下次反弹到来。一旦标普500指数突破1225点，我将全面看涨。

　　(本文作者：David Nassar)