纽约证交所：新面孔对投资者更友好

　　【MarketWatch纽约8月4日讯】纽约证交所(New York Stock Exchange)和Archipelago Holdings(AX)的合并计画，将带来更高的市场透明度和责任感。

　　这很好，因为纽约证交所最近做了不少倒退的事。

　　纽约证交所过去两年来丑闻不断，现在看起来也还没有结束的迹象。

　　它在公关方面的最大问题——葛拉索(Dick Grasso)，本周再次露面了。这一次，葛拉索接受了Newsweek.com的采访，谈到他的薪酬问题有无可能解决。这几乎算不上是新闻，但葛拉索丑闻令人痛苦地想起，这家证交所曾经爆出专业券商诈欺、内线交易和监管缺失等诸多丑闻。

　　而这些正是纽约证交所希望永远埋藏的。

　　纽约证交所与Archipelago的购并交易从三个方面看是有利的：能够增加一家封闭组织的透明度；能够简化谋利动机；能够提高交易所的效率。

　　纽约证交所的最高代表、执行长泰恩(John Thain)应当向投资者解释，Archipelago交易与纽约证交所转变为上市公司的计画将给他们带来怎样的影响。

　　整个夏天我都在要求泰恩这样做，但泰恩的秘书说，他这些日子太忙了。不错，自从该购并交易于4月20日宣布以来，泰恩就忙得不可开交。他要让纽约证交所的成员满意，要压制批评意见，还要挫败那些声称他从前雇主高盛集团(Goldman Sachs & Co.)与该交易大有关系的人。

　　既然如此，我来为它作某种程度的辩护吧。

　　透明，动机和效率

　　前面说过，这桩交易从三个方面有利于投资者：能够增加一家封闭组织的透明度；能够简化谋利动机；能够提高交易所的效率。

　　因为投资者将第一次能够直接投资纽约证交所。证管会将要求该交易所提供及时、完全的资讯。

　　许多人原本以为，作为一家准监管机构，纽约证交所已经相当透明了，但事实并非如此。大多数人意识到该交易所并不那么透明的第一迹象出现在2003年8月，当时人们发现葛拉索欠债1亿9100万美元。

　　直到最近，纽约证交所才开始在电话会议上与媒体讨论它的季度业绩。现在，它将不得不在证管会报告中回答股东的问题并遵守沙氏法案(Sarbanes-Oxley)。

　　纽约证交所作为一家上市公司，还将消除一些现存的伦理危机。纽约证交所今后的目的将是为投资者赚钱，而不是给在场内赚足了钞票的董事们提供可疑的薪酬计画或特别的待遇。

　　最后，由于减少了对手动的、“叫喊式”交易操作的依赖，明年证管会实施新规则后，合并后的市场将使纽约证交所更具优势。证管会的新规则将要求投资者能够得到最好的价格配对，而不管这个价格是由哪个市场提供的。纽约证交所实行电子交易后，将使得交易配对成本更低、效率更高。

　　纽约证交所嘈杂而不便的交易场，好比35毫米的照相机。唯一仍在使用它的人只是因为怀旧或者不懂新的数位技术。

　　泰恩为何闭口不谈

　　因此，纽约证交所的市场份额、关键技术与Archipelago强大科技的结合，对投资者只有好处，唯一的问题是：为什么泰恩不谈这个。

　　他有的是机会。每一次演讲、公开上市声明以及新闻发布会，泰恩一开始就表示，他做的每一件事都是为了回应他与“客户”之间的讨论。在宣布购并交易时，他说那将使纽约证交所变得“多元化、透明和竞争力更强”。

　　问题在于，自从这桩交易宣布那一刻起，泰恩一直就站在防守的立场上。一位前任董事、葛拉索的同盟朗格尼(Kenneth Langone)提出一种观点，自四月份以来便一直纠缠着泰恩：高盛集团与这桩交易存在多方面的利益冲突，而且该交易低估了纽约证交所的价值。

　　纽约证交所至少面临着三桩官司。泰恩采取了不寻常的策略，同意与外界批评人士见面，包括朗格尼。此举明显减少了批评的声音，之后纽约证交所又制作了长达800页的合并委托声明书，其中痛苦而详细地解释了高盛集团所扮演的角色以及估价是如何作出的。

　　更重要的是，委托声明书取消了两项限制：一是对交易所成员何时售出股票的限制，二是对交易所成员在合并交易中可获得多少现金的限制。

　　要说服交易所成员让他们相信能够从购并交易中获利，这可是一桩不轻松的工作。

　　投资者被遗忘

　　泰恩不愿或不能花费时间谈论购并交易将如何帮助重建市场对纽约证交所的信心以及将如何帮助投资者，说明纽约证交所仍然没有重视批评者提出的担忧。

　　早在葛拉索薪酬丑闻之前，批评者之一、某金融顾问行业团体的总裁奥基夫(Tom O'Keefe)就一直在怀疑纽约证交所的行为。

　　奥基夫是去年成为纽约证交所董事会40位投资者代表中的一个。即使当该交易所屈服于外界批评，解雇葛拉索并任命瑞德(John Reed)为新的董事长，重组董事会，挑选泰恩为执行长，宣布包括采用电子交易在内的一系列重大改革等等措施之后，奥基夫的怀疑仍然没有消除。

　　当然，这是四月份联邦机构对该交易所15家专业券商提出指控以及随后再对5家专业券商提出民事诉讼之前的事。

　　奥基夫的怀疑，也早于纽约证交所成员开始明白他们从购并交易中的“赚头”是多么少，早于上周一位联邦法官对泰恩以及他可能存在的利益冲突感到担心，更早于葛拉索开始出现在CNBC有线电视频道上。

　　现在，奥基夫看起来不那么好挑剔了，他更像是一个现实主义者。

　　奥基夫本周说，“我仍在怀疑，因为我们没有看到任何革命性的改变，特别是在监管方面。”

　　泰恩要么马上向投资者解释，要么等到交易所另一个成员开始抱怨，或等到葛拉索把纽约证交所重新拉到报纸首页上去。

　　投资者在等待。

　　(本文作者：David Weidner)