美联储要失控？长端利率未来一年或将上升

2017年12月27日 21:36 界面收藏本文

图片来源：视觉中国

　　眼下，投资者对全球经济复苏和央行承诺仅逐步收紧货币政策的状况感到满意，不过，有分析师认为，未来一年面临的风险是，美国长端利率可能会一改目前的低迷转而上升，而较长期利率突然上升或给屡创新高的美股降温。

　　尽管美联储今年已经加息三次，其他央行也释放出超宽松货币政策可能很快结束的信号，但较长期利率截至目前一直维持在低位。

　　《华尔街日报》的报道称，经济学家对于央行是否真的能够影响较长期利率存在观点分歧。长端利率，尤其是剔除通胀后的实际长端利率是否会上行很难预测，因为就像罗斯柴尔德财富管理公司（Rothschild Wealth Management）全球投资策略师Kevin Gardiner所说的那样，“没人知道到底是什么设定了利率。”较长期利率一般由政府债券收益率来衡量。

　　实际利率通常与央行的政策一致，但也不总是如此。比如，1970年代，通胀飙升导致实际利率即使在美联储和其他央行上调名义利率的情况下也出现下降。

　　目前，10年期美国国债（与通胀挂钩的）收益率接近0.5%，2008年金融危机以前处在2%左右，在美联储实施了大规模宽松刺激后，它在2013年触及-0.87%的纪录低位。长端收益率一直维持在低位让许多分析师和投资者认为，货币政策制定者牢牢掌控着实际利率。

　　伦敦皇家资产管理公司政府债券主管Paul Rayner说：“我们对此做了大量分析，最终（发现）政府债券收益率最大的驱动力依然是央行的行动，甚至（对于与通胀挂钩的债券）来说如此。”

　　不过，另有观点认为，较长期利率维持在低位是因为人们储蓄得多，而大量的可借贷资金供给拉低了借贷成本。

　　一些货币政策分析师现在警告称，不论央行是否维持货币政策宽松，这种趋势可能即将发生转变。研究公司Gavekal观察了年龄在35-64之间的人群（这些人的储蓄最多）后预测，实际利率将很快升高，因为大批美国人将退休，并将花费自己的积蓄。

　　“这（实际利率上升）可能明天或者10年后发生，但我不指望是后一种情况。”Gavekal分析师Will Denyer说。

　　摩根大通资产管理公司（J.P． Morgan Asset Management）认为，美国人口老龄化已经开始推高利率，这意味着，10年期国债收益率将在未来10年升高0.75个百分点。

　　不过，也有另外一些投资者担心，即使央行因担心下一场危机的到来而试着收紧货币政策，长期国债收益率也将保持在低位。

　　的确，收益率曲线，即短期国债和长期国债收益率之差目前处在2007年以来最平缓的状态，而许多投资者强调，过去出现这种情况后美国经济通常会下滑。

　　而国际清算银行（BIS）则指出，投资者可能过度依赖通过长期国债收益率来判断经济状况。BIS在观察了1870年以来18个国家的情况后发现，利率和人口结构、生产率之间并没有明确的关联性，基本上还是是央行的政策在起作用。