美国大行财报季：经济扩张助营收 再掀一轮美股上涨

　　美国大行财报季：经济扩张助营收，再掀一轮美股上涨

　　上周以来，美国多家主要银行公布了三季度业绩。得益于经济扩张、利率抬升等利好因素，摩根大通（JPM）、美国银行（BAC）三季度业绩超预期，贷款业务成亮点。然而，由于市场波动率持续维持低位，交易业务普遍同比大幅下滑，不过整体向好的格局对冲了这部分下挫。

　　由于银行领跑美股财报季，市场预计此次财报季业绩强劲，美股持续攀升。周一，道琼工业指数历史上首次开盘在23000点之上；标普500指数收涨0.01%，11大板块中，4涨7跌，金融板块领涨。

　　美国大行业绩超预期

　　今年三季度，摩根大通净利润为67.3亿美元，同比增长7.1%，股本回报率（ROE）上升至11%，贷款业务、资产和财富管理业务表现良好；美国银行净利润同比增长13%至55.9亿美元，ROE上升8.1%，缩减成本见效；花旗银行净利润达41.3亿美元，同比增长8%，ROE上升7.3%；不过，受困于虚假账户丑闻，富国银行三季度业绩表现不佳，净利润从去年同期的56.4亿美元下滑至45.7亿美元，每股收益（EPS）从同期的1.03美元下降至84美分。

　　摩根大通集团主席兼首席执行官杰米·戴蒙评价称：“全球经济继续平稳运行，美国消费者依然充满活力，工资稳步增长。”该行公司贷款相关业务的净利差从去年同期的2.24%提升到2.37%。

　　眼下，美国联邦基金利率区间为1%-1.25%，各界预计12月将再加息一次。考虑到眼下美国经济仍然稳步扩张，飓风影响将逐步消散，这些因素都有利于银行业绩表现。

　　就领先发布三季报的摩根大通而言，三季度延续了二季度的强劲增长势头，跑赢同业，其贷款业务成了拉动营收增长的基石，资产和财富管理业务则成了提振ROE的利器。摩根大通财富管理业务的ROE同比大增29%。

　　该行的平均核心贷款同比增长7%，季度环比增长2%，基准利率攀升也扩大了银行净息差。中金公司测算，公司贷款相关业务的净利差（该指标用于衡量公司放贷及用客户存款再投资的盈利能力）从去年同期的2.24%提升到2.37%。

　　此外，就摩根大通的企业和投资银行业务方面，三季度ROE为13%，继续稳居全球投资银行服务费排行榜榜首，2017年年初至今市场占有率为8.2%。

　　不过，该行的市场业务（即交易）收入下降21%，其中，固定收益营收同比大降27%，延续上季度跌势，这也主要由于利率攀升、VIX（波动率）持续位于10以下。

　　去年以来股价大涨的美国银行三季度业绩也超出预期，净利润较去年同期增长13%，至55.9亿美元，折合EPS 0.48美元，为2011年以来最高值，也好于市场预期；调整后收入从去年同期的218.6亿美元增长至220.8亿美元，增幅1%，同样好于市场预期的219.8亿美元。该行三季度的业绩表现也得益于利率抬升，公司缩减成本的措施也已取得一定成效。

　　值得注意的是，美国银行在三季度的净利息收入连续第二个季度增加，同比增长9.4%至114亿美元，给营收作出了一半的贡献。

　　与摩根大通相似，美国银行的零售银行和财富管理业务收入的增长抵消了债券交易收入的减少。此次该行的交易业务营收同比下滑13%，但好于摩根大通和花旗银行。其中，剔除估值调整的固收、货币及大宗商品交易业务（FICC）营收同比大降22%，至21.7亿美元，略高于预期的21.5亿美元。

　　花旗银行三季度业绩同样超出预期，成本管控成效显现。该行三季度净利润同比上升8%，达到了41.3亿美元。EPS为1.42美元，超过了分析师平均预期的1.32美元；营收也同比增长2.3%至181.7亿美元，同样好于市场预期的178.9亿美元。

　　从收入端来看，低波动率导致固收交易大幅下滑，但机构银行业务的良好表现抵消了交易业务的损失；从成本端来看，三季度费用较去年同期成功缩减了2%，有效地促进了利润增长。

　　不过，尽管三季度花旗银行的ROE从上季度及去年同期的6.8%增长至7.3%（得益于过去一年里逾2亿股的股份回购），但依旧弱于主要竞争对手，且低于理论上10%的资本成本，故业绩公布后，公司的股价一度下跌。

　　相比之下，富国银行这次就没那么幸运了。受困于虚假账户丑闻，该行三季度业绩表现不佳，净利润从去年同期的56.4亿美元下滑至45.7亿美元，下挫18.6%，盈利下跌主要由于计入10亿美元法律开支；三季度营收为219亿美元，同比下降2%，低于224亿美元的预期；该季度的EPS为0.84美元，其中包括每股20美分的诉讼费用；另外，按揭银行业务收入下挫逾37%，拖累盈利下跌。

　　早在2016年9月，联邦政府调查人员称，富国银行在未经客户授权的情况下，开设了多达200万个存款和信用卡账户，此举涉嫌欺诈。这令该行信誉严重受损。

　　2017年7月，该行承认，曾向数十万车贷借款者收取了借款人未要求或不需要的车险保费。在2012年1月至2016年7月期间，超过80万名从富国银行获得汽车贷款的客户在并不需要投保的情况下，被收取了车险费。重复投保的费用令27.4万名客户出现不良记录，并导致2.5万名客户的汽车被收回。

　　美股攀升背后存隐忧

　　不仅银行股攀升，经济、盈利向好也推动整体美股再攀新高。不过，四季度不确定性因素密集，相对而言美股已然偏贵。

　　摩根士丹利美股策略师Michael J． Wilson等人在报告中称，如果投资者预期企业会公布强劲的业绩，那么在进入财报季之前，股价通常就会上扬，当业绩真正公布之后，股价则又将回落。这也被华尔街称为“卖事实”，且这种情况在今年前两个季度已经上演过，只是当时美股的波动相对较小，最大下行幅度仅为3%。

　　不过摩根士丹利认为，这一次可能会有所不同，标普500指数最大跌幅可能会超过5%。摩根士丹利认为如下因素可能触发这种回调：美联储缩表；税改立法说易做难；美联储新任主席揭晓可能冲击金融市场、美元脱离多年低点，有上行迹象；经济领先指标触及高位，见顶的迹象更加明显。

　　但是，也有不少机构仍然对美股抱有信心。荷宝投资解决方案组首席投资官Lukas Daalder对第一财经记者表示，美股股价虽高，但仍具备强劲势头。美股将保持其上涨势头，即便市场出现意外事件，美国股市仍将是最安全的。

　　他分析称，“尽管前路看似都是障碍，但是最终我们还是会发现，没有设么能够阻碍美股上涨。9月往往是最波动的一个月份？但请忽略它吧；脱欧谈判缺乏进展？但似乎没人在意；朝鲜局势构成市场风险？但市场好像已经对地缘政治风险略感麻木；美国缺乏核心政治领导力？这也不是问题。眼下美国市场更倾向于忽视这些风险，而寻找继续攀高的理由，动能仍然很强。”

　　不过Lukas Daalder表示，这可能会导致投资者愈发担忧——因为美股已经变得很贵。荷宝的研究显示，过去6年，标普500指数的报告EPS上升22%，而同期指数点位升幅则是EPS的五倍（122%），因此毋庸置疑的是，过去几年美股的升幅的确超出了潜在经济的走势。他也对记者表示，“如果全球发生股市调整，持有美股往往也最为安全，因为一旦全球股市发生回调，美股通常跌得幅度更小。即使是例如‘911’、次贷危机这类与美国直接相关的事件，欧洲股市跌得甚至还要比美股多。”

　　中金公司海外策略分析师刘刚研究发现，截至今年8月，标普500指数13.9%的涨幅中，盈利贡献了7.6%，纳斯达克指数的盈利贡献率为11.1% ，高于10.2%的估值扩张贡献。虽然当前美股估值的确已经偏高，但机构认为并没严重到“泡沫化”的程度。

责任编辑：李坚 SF163