股价飙涨后估值高企 阿里和腾讯看上去风险增加

　　新浪美股讯 北京时间14日彭博报道，在经历了炫目的涨势之后，阿里巴巴和腾讯可以说跻身全球最昂贵科技公司之列。为了证明如此高的估值合情合理，这两大中国科技企业必须在最近几年所做的高风险押注上拿出成绩来。

　　创造了中国最大网上市场的阿里巴巴在实体商店方面经验寥寥，但该公司向苏宁云商等多家零售商投资80亿美元，以期证明它可以让传统购物改头换面。腾讯正在扩张围绕微信所建立的游戏帝国，收购了制作公司并创造内容，以期发展成一家娱乐巨头。当本周两家公司公布业绩时，这些数以十亿美元计的投资将受到投资者的仔细审查。

　　两家公司的增长推动它们的市盈率超过了Facebook Inc．、苹果公司或谷歌母公司Alphabet Inc．，它们的目标是维持这种增长态势。据估计，阿里巴巴和腾讯将公布第二季度利润分别增长36%和25%。Northern Trust Capital Markets的Neil Campling警告称，虽然投资者根据两家公司的历史业绩表现进行了“疑罪从无”推定，但是预估股价涨幅超过了实际业绩增速的事实暗示，它们可能遭遇回调。

　　在2017年上涨了73%之后，阿里巴巴的市盈率在64倍。腾讯在其股票上涨64%之后市盈率达54倍。这几乎是Alphabet的30倍市盈率的两倍，也远高于Facebook的38倍。而且，腾讯的股价本月自2015年以来首次超过对股价的预测。

　　“像腾讯、阿里巴巴和Facebook这样的数码平台巨头值得获得高评级，但是他们需要实现与评级相匹配的‘增长’，而不是股价一飞冲天，”Campling在发送给客户的报告中写道。他强调了股价预估与业绩之间的差距。 “对于那些这两个指标之间存在巨大差距的股票，我们对其股价短期内是否可能承压存有疑虑。”

　　投资者开始对冲他们的押注。上周五，腾讯的股价在香港下跌4.9%，为18个月最大跌幅。阿里巴巴在纽约市场上周四下滑3.6%后几无变动。

　　阿里巴巴和腾讯在2016年和2017年宣布或完成的并购和其他交易总计550亿美元。鉴于两家公司多年来投资风格保守，一般都是持少数股份，因此如此大的交易规模最初令投资者感到意外。保持前沿地位可能是他们大举投资的动力之一：如Alphabet董事长Eric Schmidt所言，互联网行业的竞争者可能只是一个点击的差别。

　　两者当中，阿里巴巴的投资举动似乎更出人意料。它入股联华超市和三江购物等零售商，远早于亚马逊同意购买Whole Foods Market Inc．的交易。除了收购交易之外，这家中国最大电子商务公司还对扎根于实体零售的项目进行了金额不详的投资，因为其联合创始人马云认为纯电商业务未来将面临巨大挑战。

　　以盒马鲜生为例，它是设想中的集杂货店、餐馆和电子支付三者于一体的全国连锁的第一个尝试。消费者可以在店内享用从龙虾到螃蟹等生鲜产品，通过扫店内的二维码来获得产品推荐，然后通过支付宝来为所有消费买单。每家店铺最终将身兼订单履行中心的职责，工作人员查看网上订单并组织发货，其目标是对门店半径三英里辐射范围内的订单半个小时送达。

　　Gregory Zhao等巴克莱分析师估计，到2018年底，盒马鲜生的店铺数量可能从6月底的13家增加至22家，创造25亿元人民币的收入。

　　但是，超市只是冰山一角--阿里巴巴希望全面整顿零售业务，而且不仅仅是在中国。该公司曾表示，所谓的大数据分析与互联网云技术相结合，可以从根本上改变品牌的库存管理方式以满足实时需求。阿里巴巴首席执行官张勇去年10月曾表示，多层分销商可能是多余的。

　　“虽然电商这一核心业务是阿里巴巴短期增长的引擎，但新零售预计将决定阿里巴巴的长期业务模式发展方向，”Gregory Zhao在一份报告中说。

　　劲敌腾讯虽然同样雄心勃勃，但其目标更接近国内。对于这家社交媒体巨头，其爆款手机游戏《王者荣耀》和微信待开发的广告业务正在激发投资者的信心。

　　东京咨询公司Kantan Games Inc．的创始人Serkan Toto表示，《王者荣耀》今年可能会创造30亿美元的收入。这款游戏的巨大成功证明了腾讯以台式机为主的游戏业务可以朝着手游成功转型，同时展现了其自身团队的能力。在此之前，腾讯牵头以86亿美元收购了《部落冲突》游戏的开发商Supercell Oy 。更早之前，腾讯还收购了Riot Games Inc。

　　不过，总部设在深圳的腾讯公司也在试图减少对游戏的依赖，通过广告提高微信业务利润。在线广告占其一季度营收的13.9%。相比之下，Facebook同期广告营收的占比达到98%。

　　腾讯定于周三发布季度业绩，比阿里巴巴在美国发布业绩早一天。投资者届时将可判定，两家公司的高估值是否物有所值，特别是在政府事先不予通知的情况下就可能改变业务环境的中国。

　　“虽然腾讯的游戏和广告业务是健康的，但投资者对云计费、支付和其他各种新业务利润的期待不能为金融模型所证实，”Arete Research Service LLP驻香港分析师Li Muzhi表示。“两家公司都面临着一定的政治风险。”

责任编辑：李兀 SF053