机构：联储且慢加息美国通缩风险阴魂未散

2017年06月28日 23:11 汇金网收藏本文

　　汇金网讯：著名投资机构Navellier & Associates创始人Louis Navellier周三撰文指出，虽然美股市场繁荣，但美国通货紧缩有卷土重来的可能性，而这会对该国GDP预期产生负面影响，并在相当大程度上影响美联储的加息预期。

　　以下是其观点的要点：

　　美联储加息的一个阻力来自亚特兰大联储：该地方联储将第二季度美国GDP预测调低至2.9%—就在6月初，亚特兰大联储还预计美国GDP年增长率为4%；但在我看来，投资者不应对这一大幅下修震惊，因为在亚特兰大联储的经济模型中，预测数据是根据实时经济指标修订的，而这些实时经济指标在不断变化中：之所以下调最新预测，主要是由于美国的零售销售疲软，且贸易逆差大于先前估计。不过尽管被下调，但与刚过去第一季度的1.1%相比，2.9%仍然算很大改善。

　　美国通货紧缩的趋势正在重现，这反过来又对大多数经济学家的GDP预期产生负面影响，因为通货紧缩可能严重影响零售和贸易平衡。

　　通缩：原油难辞其咎

　　原油价格目前是影响通胀最明显的因素：油价比今年初的高点已下跌了20%以上。而且，在夏季这一原油需求旺季，油价下滑是非常奇怪的，但由于原油和精炼产品在美国和世界各地持续下滑，市场越来越担心9月之后，原油价格可能进一步下滑；通常在美国劳工节（9月的第一个周一）后，全球原油需求会大幅下降。

　　美国的页岩油大量生产经常引起供应过剩，而欧佩克对油价下跌也难辞其咎：利比亚和尼日利亚被豁免减产。只要汽油过剩依然存在，那么原油价格仍将保持疲软态势，并导致整体通缩趋势。

　　传统上，美联储相信菲利普斯曲线。该曲线描述了通货膨胀率与失业率之间的反比关系。按照该理论，随着工资上升，企业需要变得更有效率，主要是通过提高生产力的方式，否则就不得不提高价格，并导致通货膨胀。

　　不幸的是，按照这一理论，现在会有很多因素造成通货紧缩，例如：亚马逊提高了零售业的效率，降低了销售成本；（2）水力压裂技术降低了油价；（3）制造业机器人的使用提高生产力；（4）医疗保健措施的改善缩短了病人住院时间。

　　总体而言，市场力量正削弱美联储的加息压力，使收益率曲线平坦化，这意味着美联储可能无法进一步提高利率。美联储不管如何说，也不可能喜欢与市场利率背道而驰，也不想冒过快提高关键的短期利率来进一步降低收益率曲线的风险。如果最近几个月的通货紧缩力量持续下去，那么意味着，美联储的加息预期已被市场利率有效抵消。

　　当前美国10年期国债收益率为2.15%，如果国债收益率保持在低水平，预计美联储将会减慢加息步伐。

　　房价：逆势上扬

　　不过在通缩阴影笼罩的时候，房价却逆势上扬。全国房地产经纪人协会星期三宣布，五月成屋销售同比增长1.1%，至每年562万套；五月房价中位数上涨至25.3万美元，涨幅5.8%。事实上，按照12个月周期计算，房价中位数已连续63个月上升。平均房屋市场流通日数只有27日，去年一年成屋库存量下降了8.4%，达196万。

　　虽然特朗普上台以来，一直豪言要让美国经济恢复高速增长，并在相当程度上提振了美元和股市，但他的政策，包括医改、税改、基础设施建设计划均屡屡受挫，再加上政治方面遭受一系列打击，因而投资者对于“特朗普行情”还能坚持多久颇有质疑，这在相当程度上影响了市场对美联储的加息预期。

　　此外，美联储在6月的点阵图中依然认为“2017年将加息三次”，而在今年已加息两次的情况下，意味着美联储年内将再加息一次；点阵图还预计，美联储2018年也再加息三次，不过鉴于上文中列举的种种通缩迹象，以及美联储主席耶伦到2018年任期将满，且近期有消息表明，特朗普很可能会在明年初耶伦4年任期届满时另请高明，如果这一幕真的变成现实，那么美联储的加息预期还能否如期运行呢？恐怕只有天晓得了。