上投摩根论道：千万别学一个假的巴菲特

　　研究巴菲特的书籍、文章真可谓汗牛充栋，股神金句、秘诀也有很多。但真的，有很多股神的成功学经验，千万学不得。

　　第一，太过集中的下注

　　巴菲特这一生，有几大特别成功的投资。例如以13亿美金下注可口可乐，获利超过70亿美元。又比如以5亿美元投资中国石油，盈利35亿美元。还有以0.45亿美元投资GEICO，盈利70亿美元。除了获利巨大之外，在单笔投资上押如此重注，确实也让大家佩服巴老的胆略。

　　但投资者可千万别认为”价值投资就要集中投资“，进而过度的集中投资，甚至时常”All in“。

　　但亲爱的投资者你要知道，巴老的资金池非常庞大。目前，整个伯克希尔哈撒韦的市值已经超过4000亿美元，而二级市场的投资仅占巴老组合的一小部分。而即使是在二级市场的投资中，这些动辄十亿级别的投资，对于普通投资者是天文数字，但在巴老的组合中也只占个位数的百分比。读一读伯克希尔哈撒韦的财报，巴老的组合其实还挺分散的。

　　第二，盲目的反向操作

　　别人贪婪时要恐惧，别人恐惧时要贪婪。这句投资金句充满了人生智慧，也被不少人看做是反向投资的理论依据，甚至有不少人会得出结论：要想赚大钱，必须反向操作。

　　但请时刻铭记，逆势操作也只是投资方法中的一种，其风险并不见得小于顺势而为。举A股的例子来说，当上证指数从6000点跌到3000点的时候，很多人已经开始认为市场的调整已经过度，并开始抄底。结果上证指数从3000点跌到2000点，从估值等情况看，2000点的上证指数确实已经体现出不错的投资价值，很多人也坚定了信心逆势加仓，可是上证指数却最低跌到1614点。

　　上投摩根基金认为，逆势投资思维是一种理性而且好用的投资哲学，但市场的实际走势很难预判，加上市场的反映都会过度而且滞后，因此在逆势投资的开始阶段，投资者基本都会忍受市场质疑的煎熬。更关键的是，如果逆势投资的仓位控制得不好，损失也会非常大。

　　因此，上投摩根基金建议，逆势思维配合合适的投资方式，可能会更加恰当，例如判断市场处于底部区域时，采取定投的方式进行投资，分批、定时加仓，不去猜测某个具体的底部空间和时点，而用一段时间建构底部头寸，成功率要大很多。

　　第三，价值投资绝不等于简单投资

　　看这些年巴老的《致投资者的信》，巴老的重仓股一直是那老几样：富国银行、IBM、可口可乐、美国运通，再加一个苹果。给人的感觉是，他基本上不做什么交易，获利就滚滚而来。很多人于是认为，价值投资就是简单投资，甚至是一种傻瓜投资。

　　这无疑大错特错，价值投资非但不是简单投资，而且是一场要求极高、难度很大的投资方法。

　　上投摩根基金认为，价值投资的核心是价值分析，而价值投资的一切难点都来自于对投资标的的准确判断。投资者需要建立一套行之有效的价值估算体系，需要科学严谨地分析标的企业所处的行业和公司发展，需要持续跟踪标的企业的运行和状态。

　　上投摩根基金认为，不仅仅是基本面分析，这也是一场科学与艺术的结合，投资者可以理性地算出股息率、盈利增长、估值情况，甚至可以较为准确的预测行业发展和企业前景，但如何评价管理层团队的尽职情况、判断行业间的估值差异、综合处理各类数据，就需要’艺术’思维的辅助。

　　第四，真的只买指数基金，不关注主动投资

　　巴菲特曾设下赌局，长期投资一只标准普尔500指数基金未来10年的收益将会跑赢某私募大佬精心挑选的5只对冲基金，赌注是100万美元。

　　巴菲特看好指数基金的理由有三，成本更低、定投平滑成本、长期以来指数表现优异。但如果放在A股，这里面至关重要的第三条就不太试用：长期以来A股指数表现远差于主动管理基金。就从最近一轮牛熊市场来看，自2015年1月1日至2017年4月20日，上证指数下跌了2%，而同期上投摩根核心成长基金却实现了59%的净值增长，上投摩根新兴动力基金同期也实现了42%的业绩增长，而且有如此优异表现的基金产品不仅在上投摩根基金并不少见，整个公募基金行业也有不少例子。

　　第五，只买股票，不看其他

　　巴菲特的很多投资金句都是关于股票和上市公司，这也给很多投资者造成误会，认为巴菲特只投资股票。

　　其实，巴老的投资视野十分开阔，不仅仅投资股票，债券、大宗商品甚至衍生品都在其投资范畴之内，在某些年份，非股票资产还成为他的主要获利来源。

　　因此投资者更需要学习巴老强大的学习能力和投资视野，不要拘泥于某一资产、某一区域资产，尤其是在经济发展、各类金融创新蓬勃发展的中国，建立多元资产配置能力也是十分重要的。

　　第六，长期投资变成打死也不卖

　　巴菲特赚钱的一大特点是持仓时间超长，可口可乐持股20年，富国银行持股超过10年，GEICO公司持股也超长，可千万别认为，长期投资就是打死也不卖。要知道，巴菲特虽然持股时间长，但是当情况发生变化，他也会果断调仓。所以，千万不能脱离价值投资来谈长期投资，长期持有的原因只有：标的仍然具有价值，或者标的仍然具有创造价值的能力。

　　所以，只有当投资者判断标的股票仍然具备较高的价值，或者如果选择的投资产品赚钱能力依旧，才应该坚持长期持有。

　　数据截至2017年4月21日

	最近一年收益	最近三年收益	最近五年收益	成立以来收益
上投摩根核心成长基金	28.78%	108.54%		102.70%
上投摩根新兴动力基金	10.18%	49.46%	142.39%	123.00%

责任编辑：张玉洁 SF107