通货再膨胀交易退潮 17万亿的共同基金行业冷暖自知

　　新浪美股 北京时间19日彭博报道，在17万亿美元的共同基金行业，最近几周的资金流向表明，各类资产的投资者对通货再膨胀交易越来越持怀疑态度。

　　从全球股市到美国市政债，资金流向与大选后一段时间的态势相比已经发生了变化。大选之后，投资者们押注更高的经济增长和通货膨胀将推高股市和债券收益率。然而，标普500指数行将上演1月以来的首个两周连跌，10年期国债收益率也接近11月以来的最低水平。随着人气转变，高盛放弃了做多美元/欧元、美元/英镑、美元/人民币的建议。

　　通货膨胀主题很大程度上基于对特朗普政府能够兑现财政政策承诺的假设，特别是税收改革。但至今没有结果，而医改法案的失败也让交易员们对税改前景失去了信心，何况地缘政治紧张局势也转移了总统和国会的注意力。

　　“我们肯定会看到，人们对新总统将承诺变成法规的能力更加谨慎，”对冲基金行业分析公司EPFR Global的研究主管Cameron Brandt表示。“有很多信号说明，人们想要看到有形的东西。”

　　如下迹象表明，投资者正在退出通货再膨胀交易。资金流出股票基金

　　根据EPFR数据，美国股票基金在截至4月5日当周出现近150亿美元的资金流出，是2015年第三季度以来的最大赎回，而且随后一周几乎没有资金回流。

　　由于地缘政治问题不断升级以及特朗普经济增长议程前景不明，美国股市的基准指数上周进一步从历史高点回落。标普500指数年初至今累计涨幅收窄至4.6%左右，而投资者喜欢跟踪海外公司股票的基金。

　　打安全牌

　　虽然标普500指数距离创纪录高位不到2%，但市场主力已经变化。特朗普胜选之后上涨的金融和工业公司在过去一个月中已经下滑，投资者转向抗跌板块，如必需消费类股和高派息板块。

　　被EPFR归为“固收型”的行业（消费品、电信和公用事业），3个月来首次连续两周资金净流入。

　　质疑通胀

　　没有通货膨胀，就没有通货再膨胀。无论是看看最新的美国消费者价格指数数据，还是通胀保值债券基金的资金流，很明显，投资者不那么担心物价加速上涨。

　　EPFR数据显示，美国通胀保值债券基金在过去一周遭遇2017年的首次资金流出，也是8月以来的第二次。在全球范围内，投资者在过去5周里有4周从通胀保值债券基金撤资。

　　根据美国劳工部的数据，美国3月份通货膨胀意外低于2月份，为2016年2月以来的首次环比下滑。而且，核心消费者价格指数自2010年以来首次下降。

　　市政债反弹

　　投资于市政债券在很大程度上可以免除联邦所得税。市政债基金在截至4月12日当周获得有史以来第三大资金流入。Brandt表示，虽然3.8万亿美元的市政债市场通常在美国纳税申报日前后需求强劲，但今年似乎有一个额外的要素。税改可能会降低所得税率，降低市政债免税的吸引力。

　　对于依赖市政债发行的州和城市而言，幸运的是税改还很遥远。财政部长史蒂文·努钦曾说政府计划8月份提出税改方案，但正在将这一时点推迟到年底。一些分析人士说，即使这样，也不太现实。

责任编辑：帅可聪