申万宏观：联储缩表即直接抬升长端利率水平

2017年04月07日 00:41 新浪综合收藏本文

　　文：申万宏源宏观李一民、李慧勇、李勇、汤莹

　　结论或者投资建议：

　　3月15日FOMC议息会议后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间提升25bp至0.75%-1%的水平。美联储认为美国经济正处于“温和扩张”，劳动力市场延续强势，失业继续维持低位，商业投资部分也有企稳复苏迹象。家庭支出保持温和增长，名义通胀水平超过目标2%，虽然核心通胀依旧在2%以下。未来将根据宏观经济的进一步运行情况决定随后的加息。

　　除加息之外，美联储还讨论了未来缩表的进程，并总体偏鸽派。在谈及资产负债表正常化的进程中，联储始终强调联储缩表过程是被动的并且渐进和可预测的，而大部分成员认为，相对于缩表，提升联邦基金利率水平依然是美联储货币政策的主要实施途径。

　　美联储缩表过程预计通过停止对当前持有至到期的国债及MBS的再投资而实现。缩表进程主要取决于美联储通过数量和质量方式评估当前经济和金融运行情况，数量方面主要包括各类指标和利率水平，质量评估主要包括对当前风险以及未来经济平稳运行的信心程度。综合当前经济的运行情况，美联储倾向于认为加息将继续进行而缩表进程将推迟到下半年开始。

　　美联储对当前美国经济运行情况总体偏向乐观。美联储预计未来经济将继续保持稳健复苏的态势，劳动力市场的持续改善使得当前的失业率已经接近自然失业率水平，收入改善以及个人财富的增长促进了消费对GDP拉动，而在企业投资方面也有一定的企稳迹象。而对于中期2%通货膨胀水平，大部分成员对达到这一目标表示乐观，但对通胀实现的时间上存分歧。

　　未来美联储对未来货币政策的判断主要取决于以下几个方面：企业投资和个人消费的进一步复苏；宽松的财政政策的具体施行时间以及通货膨胀压力。除此之外金融市场的波动以及海外市场的冲击可能对美联储进一步的货币政策造成影响。