中金：欧央行3月可能进一步放松货币政策
中金宏观研究 吴杰云
欧央行[微博]刚公布1月议息会议结果，维持基准利率不变，此举符合预期。在随后的新闻发布会上，德拉吉发言明显鸽派，他表示将在下一次议息会议上(3月10日)重新评估当前货币政策工具，暗示将进一步加大货币宽松力度。
我们评论如下：
1) 3月可能进一步加大QE购买规模。在去年12月初的议息会议前，市场普遍预期欧央行会扩大QE购买规模，但或许是出于技术或策略上的考虑，当时欧央行并未扩大QE，令市场失望。今天德拉吉再次提出将在3月重审货币政策工具，在12月已降息、延长QE实施期限并扩大QE资产购买范围的背景下，今年3月扩大QE购买规模的可能性很大。我们预计欧央行资产购买力度将从目前的600亿欧元每月扩大到700-800亿欧元每月。
2) 不排除再次降息的可能性。欧央行已在12月将隔夜存款利率下调10个基点至负0.3%(同时维持主要再融资利率和边际借贷利率不变)。正如我们此前一直强调的，下调隔夜存款利率的目的是扩大利率走廊区间，确保货币市场的正常运作及宽松货币政策的正常传导(在利率走廊过窄的情况下，银行间市场交易量下降，货币政策传导不畅)，而不是简单地通过降息来刺激消费和投资。但在12月降息后，我们注意到EONIA日成交量继续下降，小幅降息10个基点并未达到增加银行间市场交易量的目的，欧央行隔夜借贷利率还有进一步下调的空间。
3) 持续性的货币宽松已开始刺激欧元区增长。从实际GDP增长来看，过去四个季度欧元区一直保持1.2-2.0%左右的年化环比增速。从居民和企业信贷来看，去年中以来欧元区银行对非金融私人部门信贷增速基本呈现V型反弹。QE成功的关键在持续性的宽松。3月货币政策进一步宽松，有望对欧元区未来一年经济增长提供更多支持。
4) 欧元对美元汇率下行空间有限。尽管欧央行将进一步货币宽松，但符合市场预期。除非3月欧央行宽松力度显著超市场预期(如一次性降息20个基点，QE购买规模扩大到800亿欧元每月以上)，我们预计欧元对美元汇率的下跌空间有限。
