“中国通”：未来10年中国爆发金融危机可能性不大

　　新浪美股讯 北京时间13日彭博报道，在中国，未来10年爆发金融危机的可能性并不比过去10年更大，唱空中国的悲观论者一直无视基本面。

　　“中国通”Andy Rothman如是说。他是Matthews International Capital Management LLC驻旧金山的投资策略师，这家投资公司管理着大约261亿美元资产。在2014年加盟该公司之前，他在中国生活了20年，曾服务于美国外交部门，并曾担任美国驻华使馆宏观经济与国内政策办公室主任。在这之后，他加盟法国农业信贷银行旗下的里昂证券，在上海担任策略师。

　　他说，中国不存在房地产泡沫，没有日益逼近的银行业危机。他之所以这么乐观，是因为他认为中国房地产市场根基扎实。他说，无论任何资产，产生泡沫的最重要前提条件是杠杆，而跟美国不同的是，由于中国的首付比例很高，中国购房者的负债水平其实很低。

　　“这跟拉斯维加斯零首付的房地产投机不同，”他说。“中国有很多问题，但它们不会成为那种危言耸听的问题。它们更多是一些常见的、长期性问题，比如如何发展租赁市场等。”

　　他表示，虽然中国的总体债务水平很严重，但依然不太可能导致金融危机或者经济硬着陆，这是因为潜在的坏债都在国有实体，政府对此有控制权。

　　他预计，在2016年增长大约30%之后，随着政府继续遏制房价，明年的新建商品住宅销量可能下降10%。虽然看空者可能认为这是灾难前兆，但Rothman却认为，因为基数很大，2017年依然有望是中国新建商品住宅销售有史以来第二好的年份。

　　他最近接受彭博采访，讨论了包括房地产之内的话题。摘录如下：

　　问：您为何认为不存在房地产泡沫？

　　答：我们往往太关注于少数城市房价的迅速上涨。在北上广深，房价涨幅惊人，自2011年初以来上涨了大约85%。但这四个一线城市的新房销量只占全国的大约4%。大约三分之二的销量发生在三线城市，那里的房价自2011年初以来仅仅上涨了4%。

　　中国的购房者首付比例很高。中国的按揭贷款可能是银行资产负债表上最安全的高质量的资产，因为人们需要拿出很高比例的首付款。在90年代后期的亚洲金融危机中，香港的房价下跌了70%，但按揭违约率仅仅升至1.4%，因为那里的首付比例也很高。

　　很多人真的很悲观，很长时间以来一直在预言房地产市场奔溃，但结果并没有发生。他们似乎也不承认一些基本面，包括高首付，无次贷，以及所有按揭贷款都由批贷银行持有直至到期。中国出现房地产泡沫的风险非常低。

　　问：但如果发生房地产冲击，会对在房地产领域敞口巨大的理财和信托产品带来哪些连带反应？

　　答：全部理财产品中，仅有大约15%投于高风险领域。绝大部分理财产品投资于企业债券、货币市场基金或者国债。进行对冲基金式投资的理财产品比例真的非常小。普通理财产品的收益率大约4%。

　　问：正如全球金融危机以来所看到的，债务迅速增长往往是金融危机前兆，不是吗？

　　答：债务问题很严重，但发生硬着陆或者银行业危机的风险很低。关键原因是，潜在的坏账是企业债务，不是家庭债务，而且是国有银行按照行政指令贷给国有企业。这让政府可以决定不良贷款入账的时间和速度。

　　大多数潜在不良贷款都是国企负债，而雇佣最多劳动力、贡献最多经济增长的民营企业一直在去杠杆。此外，中国的银行体系流动性充裕，处理坏债的程序已经开始，这都是利好因素。清理中国的债务问题需要付出巨大代价，这个过程可能导致经济增速逐步下降、波动性更大、预算赤字/GDP比例更高，但不会出现让媒体津津乐道的那种硬着陆或银行业危机。

　　原文标题

　　China Crisis No More Likely This Decade Than Last， Rothman Says

责任编辑：郭明煜 SF008