人民币假摔还是真跌？美联储加息靴子落地后见分晓

　　快破“7”了人民币“假摔”还是“真跌”？

　　欧阳晓红

　　就像一个伪命题，口袋瘪了，还需要纠结于“假摔”还是“真跌”吗？二者的不同或在美联储12月加息之后见分晓：若是“假摔”，美联储加息靴子落地后，人民币可能反弹，真的双向波动起来；真跌则跟随市场预期，继续走软。

　　如果说，在保汇率与保外汇储备资产的问题上，过去，市场并不清楚中国央行的想法，那么，现在，央妈或用行动告诉市场其当下选择是“保外储资产”。

　　眼睁睁地看着人民币对美元中间价“12连跌”加一个“踉跄”，从6.7一路跌至6.9；时间跨度约一个半月。市场甚至感叹，人民币如此“感性+任性”：“双十”破6.7，“双十一”破6.8，西方感恩节破6.9。

　　又恍若隔世，三年前，市场还在惊呼人民币对美元中间价“破6”；三年后的11月24日，人民币中间价报6.9085，在岸人民币6.9180，离岸人民币6.9488，眼看前就奔“7”时代了。在宏观经济数据表现不差的情况下，这就像一个谜，但也许是央妈在下一盘大棋。

　　它可能是一个艰难的选择——央妈顺势推汇改，试图完成人民币汇率形成机制改革，让市场说了算。有人说，这也许是在错误的时间做正确的事情；也观点认为，国运到来之际恰是汇改良机之时。

　　嗯，与其说汇改，不如说是央妈应对潜在局部金融危机的一种未雨绸缪。信号已经发出：历史上，美元指数的破百总与危机爆发相伴，如“东南亚金融、欧债”等危机，包括历史上低利率时期一般会出现较大规模的经济危机。

　　眼下，亚洲货币正在承压，就在11月22日，马来西亚林吉特对美元跌至1998年以来最低水平，11月25日，人民币对美元中间价报6.9168，创2008年6月新低。即便是在2008年金融危机爆发之时，人民币对美元中间价亦“紧咬”在6.82-6.83之间；其时对应的中国外汇储备是1.9万亿美元。

　　而所谓国运或是，TPP（“跨大西洋贸易与投资伙伴关系”）的“退位”，中国“一带一路”的“上位”。奥巴马政府近日宣布放弃推动国会投票通过TPP，它可能意味着TPP的实际夭折。

　　特朗普当选更令发达市场与新兴市场呈“两极分化”。新兴经济体货币贬值、资本流出的另一端是，美国四大股指（标普500、道琼斯工业均指、纳斯达克综指和罗素2000）创下17年新高。事实上，11月9日（美国大选结果公布）之后的世界历史已步入“无秩序新时代”，这个打破旧秩序的时代充满挑战与机遇，但亦可谓危险叵测。

　　值此特殊时间窗口，央妈怎能“熟视无睹”？“稳汇率”几乎是多年来惯性思维形成的宏观大背景，没人相信央妈会容忍人民币快速贬值。官方亦一直在发声：中长期看，人民币没有贬值的基础。

　　事实呢？央妈也是有苦难言：今非昔比，堪称中国家底的外汇储备日趋缩水，较最高峰的3.99万亿美元（2014年6月），已瘦身至目前的3.1万亿美元。家底薄了，就得盘算着过日子。

　　加之，当下的时间维度里，选择保外储、保资产也许较保汇率胜算几率更大；亦抑或，目前外储余额触碰到有关方设定安全区间。毕竟外储是汇率的保障，无外储，则难以抵御外部的汇率冲击。

　　再者，央妈需要做贬值压力测试，似乎不再守关键点位……或也因目前资本市场暂时无恙，通胀预期升起。何不在特殊时点（美联储加息、特朗普上任）之前释放人民币贬值压力？最新联邦基金利率市场数据显示：12月美联储加息25个基点的概率为100%。

　　其实，人民币的贬值负效应已有所体现：环球银行间金融通信协会（SWIFT）23日数据显示，10月人民币在全球支付货币的排名再次降至第六位。某种程度上，汇率波动与经济下行压力，约束了外国投资者使用或持有人民币的热情。

　　这也反证，在初期阶段，一国货币处于升值通道时，更利于货币的国际化。不过，好的一面是，国运乍现，“一带一路”的推进无疑利好人民币国际化进程，人民币升贬预期的转换也许只是时间问题。

　　人民币若真奔“7”了也不可怕，可怕的是，预期管理失策，汇率新机制如何应对极端市场环境下的大考，“贬值预期+预期实现”相互负作用，以及情急之下的高压管控政策；包括恐慌情绪的放大。届时，人民币的“假摔”也许就成“真跌”了。

责任编辑：帅可聪