美股暴跌如脱欧日 拐点来了？

　　此前屡创新高的美股终于迎来拐点，但谁也没有料到，久违的盘整竟是如此激烈——截至北京时间9月10日凌晨收盘，美股三大指均下跌超过2%，道指大跌近400点，美债大跌，跌幅皆创英国脱欧以来最大水平，且恐慌性指数VIX也飙升40%。

　　一时间，有美股交易员感叹，波动性终于回来了！甚至不乏投资人担忧，这是否又意味着新一轮“崩盘”将启？

　　“当前，流动性预期开始转向，”招商证券（香港）首席策略师赵文利对第一财经记者表示，“近期这轮牛市行情始于脱欧公投后的流动性改善和风险偏好回升，现在随着欧洲央行和日本央行无计可施，美国又在酝酿加息，流动性宽松的预期开始调头。后续如果出现新的风险事件，会进一步打击风险偏好，令资金重回风险规避（risk off）模式。”他也表示，“从港股ADR和夜期看，港股周一应该会低开300点左右，后市会比较波动，不建议急着买入。”

　　清溪资本合伙人、资深美股交易员司徒捷对记者表示：“这一波回调，我认为目标位在2088（标普500），可能下周一或者周二可以达到，在这个位置可以适当地抢反弹，反弹会比较短促，但是力度不一定很弱。反弹可能在9月21日美联储会议前终止。”

　　宽松预期逆转 美股重挫

　　美国三大股指周五收盘暴跌。截至北京时间昨日凌晨，道指收盘下跌392.82点，跌幅2.13%，报18087.09点，周跌幅为2016年首周以来最高；标普500指数收盘下跌53.15点，跌幅2.44%，报2128.15点，创6月24日来最大单日跌幅，周跌幅为七个月以来最高； 纳斯达克指数收盘下跌132.37点，跌幅2.52%，报5127.12点。

　　在美股下跌之前，隔夜海外市场也普遍下滑。受东北亚地缘政治因素影响，周五亚欧市场走低。欧洲斯托克50指数跌0.94%，报3055.00点；英国富时100指数1.2%，报6776.50点；德国DAX30指数跌0.99%，报10569.70点。

　　与之形成鲜明对比的是，此前一波美股涨势可谓雄霸全球。在英国脱欧结果公布后，美股在短期暴跌后便开启了“连创新高行情”，凌厉的走势让众多分析师、交易员直呼看不懂。

　　其背后逻辑也很简单，市场预计美联储将会推迟加息，欧洲央行和日本央行等都会加码宽松。然而，8月末以来，这些预期都被逐一打破，全球面临流动性拐点。

　　首先，原本各界预计美联储将在12月加息，甚至全年不加息，然而 8月末美联储主席耶伦释放鹰派信号，这让各界开始猜测9月加息的可能性。此外，9月9日，向来鸽派的美联储利率制定委员会投票委员、波士顿联储行长罗森格伦（Eric Rosengren）表示支持加息。他表示，如果等待时间太长，商业不动产等资产价格存在“变得过热”的风险。“基于迄今为止得到的数据，我认为，继续致力于货币政策正常化是合理的。”

　　此外，欧洲央行也在9月8日令市场吃了一惊。此前，市场预期该行政策会议将祭出更多刺激举措，例如延长1.7万亿欧元资产购买计划，且加大购债范围。然而，行长德拉吉却按兵不动，甚至罕见地明确表示，“欧洲央行此次会议并没有讨论延长QE”、“目前不需要更多刺激”。

　　“无作为”的货币决议发布后，欧元和欧债收益率上涨明显、欧股大幅下挫。并且德拉吉发布会期间，市场也是波动明显。会议前后的资产表现反映出市场对宽松有较强的预期，同时也对货币政策态度的边际变化已经变得非常敏感。

　　转视日本央行，其成了众多上市公司的大股东，而持续多年的QQE政策并未将经济拽出泥潭。今年最新祭出的负利率政策却适得其反，日元大幅飙升，称霸全球汇市。日本政府和央行虽对此表示担忧和不满，但却始终没有祭出更多宽松政策加以干预。

　　面对此次市场的剧烈调整，兴业证券首席宏观策略师王涵表示，这仍然凸显了在资本过剩于实体的背景下，金融市场估值抬升后，资金的博弈情绪在提升，对分母端的变化在变得敏感。“英国脱欧重新燃起了货币宽松的预期，市场在此基础上快速完成修复，之后估值进一步抬升。而当前退欧风险还没有预期的严重时，货币政策态度的变化就又成了市场的‘敏感神经’。”

　　此外，亚洲地区的地缘政治风险也有所抬头，“尽管其影响一般只局限于日韩等亚太股市，但从本质上也威胁着美国利益，这也部分解释了美股波动，”曾供职高盛、现任上海申毅投资董事长申毅对第一财经记者表示。

　　波动率回归 交易机遇仍存

　　尽管市场恐慌情绪回归，但波动率也同步回归，这有时也往往是好消息。

　　“没想到2 个月的横盘是以这样惨烈的方式结束。但是我认为，今天是个值得庆祝的日子，因为波动终于回来了。有了波动，价值投资者可以抄底，趋势投资者等到了趋势，波动率交易者可以交易波动率了。”司徒捷对记者表示。

　　他分析称，“标普500的这根大阴线基本打到了100天均线（白色），下方的200 天均线（黄色）正好和去年 10 月以来形成的趋势支撑交汇，又正好和 6 月的阻力线延长段交汇。大盘如果跌到 2088 点，很大可能会有一个强反弹。”

　　在低利率环境下，追逐高收益的全球资本仍将不可避免地配置美股。黑石集团CEO苏世民近期在接受第一财经专访时表示，“由于脱欧以及此后的长期不确定性，投资者对于欧洲投资产生了怀疑，因此纷纷开始转向美国。此外，美元升值、美国法律法规健全，我们并没有预计到任何巨大的投资变数，这些基本情况都会吸引全球更多资金进入美国。”

　　就具体波动而言，司徒捷表示，9月美联储会议后的走势取决于会议决议以及之后的声明。“假如会后 1-2 天内大盘下跌，那么各种形态、均线、指标组合都会很类似去年 12 月后的形态（美联储于去年12月17日宣布加息）。那么真正的大波段下跌将在9月底到10 月中之间展开。”

　　新兴市场仍是“甜蜜地带”

　　相比欧美市场的动荡不安，新兴市场则是全球的“甜蜜地带”（sweet spot），即使在美联储加息后，这一格局也料将延续。

　　美银美林表示，截至7月20日当周，新兴市场债券基金的资金净流入触及史无前例的高水平，达到49亿美元。这比两周前录得的纪录高点整整高出了10多亿美元。眼下，这一“资金大迁徙”仍在加速。

　　光就债市而言，印度公债收益率可达7%，而德国、瑞士等公债收益率已跌至负值，美国十年期国债收益率仅约1.6%。不难想象，寻求高收益的资金自然涌入了新兴市场。

　　然而，各界仍有担忧。2013年5月，时任美联储主席的伯南克发声称可能退出QE，此后天量资金撤离新兴市场，导致其股市、汇市暴跌。

　　这次情况可能有所不同。摩根大通新兴市场研究部全球主管Luis Oganes对第一财经记者表示，“今年预计美联储只加息一次，新兴市场不会面临太大压力。眼下，新兴市场的经济情况有所改善。就经常账户赤字而言，巴西进步最大，原来经常账户赤字占GDP之比为3.5%，目前已小于1%；印度和土耳其也有所改善。”

　　不过，新兴市场各国情况仍然有所分化。“南非的进展最小，加息对其冲击可能较大；此外，哥伦比亚受到油价暴跌压力，经常账户赤字在扩大，占GDP的6%；墨西哥的赤字率也从1.5%升至3%，比索承压。”

　　总体而言，Luis Oganes告诉记者，投资者对于新兴市场的兴趣在不断加大，“即使美联储加息，短端债券收益率可能会上升，但预计长端收益率不会大幅抬升，欧日等央行仍将维持宽松，加息可能反而是抄底新兴市场的机遇。”

责任编辑：帅可聪