张小庆：美国股市是中国股市的标杆
国核投资有限公司高级基金经理张小庆新浪财经北京时间25日讯 今天上午，新浪财经第二届美股模拟交易大赛颁奖典礼在新浪总部举行，国核投资有限公司高级基金经理、富途证券特约分析师张小庆出席并发表讲话。他表示，美国股市是一个具有广泛投资标的、适合价值投资者也适合投机者的好的资本市场。但是对中国股市想说一点，因为中国股市现在已经开放了，留了一个口子，外国的钱可以进来炒A股，所以我认为中国股市早晚有一天，它的投资者结构、交易规则设置和投资风格会慢慢地向美国股市靠拢，美国股市就是中国股市的标杆。所以，对于现在就投资美国股市的各位而言，大家非常聪明。
以下是张小庆讲话全文：
我现在从事这家公司是做能源领域的股权投资，但是我个人是以一个美股投资者身份出道的，所以在这里我还是以个人的身份跟大家交流一下关于美股投资的一些话题。因为大家都知道美国有一个股神叫巴菲特，美国富豪榜大概是第三，400多亿美元资产，年均收益率大概是20%左右。我算了一下，为什么没有人靠模仿巴菲特达到他现在的成就？甚至说连接近他成就的人都没有？有可能是因为他开始得比较早。如果一个大学毕业生比如21岁、22岁开始投资，然后每年跟巴菲特一样的收益率20%，那么大概算到60岁退休的年纪。如果说他到60岁的时候想进入福布斯的富豪榜，推算回来他的起始资金应该是1000万人民币左右。但是现实当中，如果你大学毕业的时候能拿出一千万元搞投资的人其实凤毛麟角。
今天看到这么多优秀的参加炒股大赛的投资者，都非常年轻，所以我觉得这也是一个好现象。前三名的收益率都是百分之百，这个也是非常顶尖的高手。如果保持这个收益率下去，有可能在未来可以试试冲击一下福布斯富豪榜。
这张PPT是PM2.5的统计。可以看到在中国最大的十个城市的空气都是非常差的，相当于美国十大空气污染最严重的城市。即便看到它是最严重的，但也是十几。李克强总理在2014年政府工作报告中说，要大力治理污染，2015年柴静的纪录片也唤醒了大家对空气污染防治的注意力。总之，现在我觉得这个大环境，包括空气、食品安全等等都是给大家一个心理上的压力。我私下的一个观点是，最好如果人可以出去可以出去，如果人出不去，至少把钱出去看一看。
这是那些把钱弄出去的人的增长情况，实际上这是美国投资移民的申请数量。可以看到基本上从2008年，所有申请美国投资移民的人当中，来自中国的申请量，不管是绝对数量还是增速，都是让人印象非常深刻的。投资美国的房地产，或者是在美国做生意，或者是种种不同的投资而言，投资美国的股票算是门槛最低的一种投资，也是普通人都会参与的。就像刚才第一证券的老总说的，没有门槛，也没有最低的额度，大家都能参与。所以，投资美股是普通人非常聪明的一种选择。
说美股之前先说说A股，这是A股从2014年底到2015年6月份的走势。当时非常疯狂，尤其是从2015年开始，我大概统计了一下2015年第一季度，所有A股上市公司的股票涨幅超过一半的数量占一半，也就是说一半的A股涨幅都超过50%。当时出了很多股神。在第一个圆圈处是《人民日报》发表了那篇著名的文章，说“4000点才是牛市的起点”。
这张PPT就是2015年6月份开始的一个走势，我大概记录了一下各个关键的节点都发生了什么事。
第一个地方，从2015年6月12号监管部门开始要抽查场外配资情况，股市在短短几天之内大概跌了18%。在第一个地方是6月28日，周日是央行降准降息。周一大盘高开2.3%，受这个刺激其实A股是高开的但收跌3.3%，这个信心是不足的。
第二个地方也是周末有利好连出，三大利好，国务院暂停IPO、券商联合出资1200亿买蓝筹ETF，还有中证金的注册资金增加到了1000亿，同时央行为它进行流动性背书。7月6日大盘高开7.8%，但收盘涨幅缩减至2.4%。第三个地方是当时国家队狂买大盘股，力保大盘，小盘股当时要么跌停，要么停牌，大盘已经失真了。7月8日那一天停牌的股票超过所有A股数量的50%。7月8号国家队改变了策略，开始买进小盘股。那一天大盘是跌5.9%，但流动性恢复了。7月8日晚，也就是第四个地方，监管部门宣布上市公司控股股东和持股50%以上的股东不得通过二级市场减持，9日公安部副部长带队到证监会，据说要查恶意卖空股票的线索，当天大盘是收涨5.8%。
2月24日第五处，当天大盘跌幅是8.5%，创9年来最大单日跌幅。这个暴跌当时是全球性的，美股也是暴跌，欧洲股市也是暴跌。但第二天8月25日海外市场都是反弹，A股再跌7.6%。那个时候国家队已经放弃救市了，他们认为股市涨跌自有其规律。第六处地方是央行再次降准、降息，但这个消息已经不太管用了，第二天是股市小跌1.27%。第七个地方是2016年的第一个交易日，大盘跌了6.9%，盘中触发了熔断机制。其实熔断机制也是从美国那边借鉴过来的。第八处地方是2016年第四个交易日，大盘跌7.3%，当时全天只交易了大概15分钟，这是史无前例的，随后证监会宣布放弃熔断机制。
这个图说明什么意思呢？A股的走势，它的市场交易制度或者是投资者参与的情况，或者是监管方，大家一起合力造成了这种暴涨暴跌。我觉得这是一个不成熟的现象，但我觉得也是可以容忍的。为什么这么说呢？因为美国证券交易制度的历史大概有200年，纽交所成立的时候，中国当时还是慈禧时代。所以，任何资本市场成熟都是需要一定时间的。所以说中国股市现在这么糟糕，可以理解，可以等。但是如果你不想等，你想参与一个更成熟、更理智或者说更优秀的市场，那你可以选择美股市场。
这是一个电影的截图，不知道有谁能看出这是哪部电影的截图。这是《阿甘正传》的截图，当时是1995年奥斯卡最佳影片。因为阿甘是一个智商不太高的人，他当时已经退休了，在自己家种地，当时他收到一封信，是他的合伙人给他的信，说你不用再辛苦地干活了，你现在已经是亿万富翁了，因为我替你投资了一家水果公司。这是阿甘理解的水果公司，但它是苹果，是卖手机的。我截这张图是什么意思呢？我想说美国股市有一些非常具有创新性的公司，非常棒的公司，这个比例或者说绝对数量也是在别的资本市场找不到的。
苹果公司在IPO以来，股价累计上涨了231%倍。著名导演詹姆斯-卡梅隆说过一句话，环顾四周多少人低头看着手里的机器，机器已经赢了，只不过不是以终结者里想象的方式。因为苹果这家公司重新定义了手机，也改变了人们的生活方式。我认为在美国股市里有非常棒的企业，如果你是一个价值投资者，或者你是一个成长型投资者，你可以找到这些赚取丰厚的利润。
实际上还有一家公司市值突破过一万亿美元，非常庞大的市值，有人知道这家公司吗？2007年10月5日中石油登陆上海证券交易所，当天价格跃升3倍，市值超过1万亿美元。这个对比还是说明美国市场优质的更多。比如像中国这个最优秀的搜索引擎公司百度上市当天涨幅超过350%。
2015年百度的CEO李彦宏出现在证监会，他说希望有机会让中国投资者受益，他说因为我们的市场在中国，用户在中国，客户也在中国，所以我们希望我们的股东投资人也能够在中国。实际上对于中概股而因，其实大家花钱去消费，买他们的业务，但是你却不能享受到资本的增值，其实这是非常可惜的一件事。所以，在座这些真正投资美股的人也是非常聪明的。比如大家日常生活中都能见到的麦当劳，麦当劳过去40年，股价大概翻了300倍。但如果你只吃麦当劳，除了高热量和脂肪以外，你的财富没有任何增值。
这张PPT说明了美国股市标的的广度。这是拿汽车行业举例子，如果你只对汽车行业感兴趣，你有一个美股帐户，你能买到全世界最优秀的汽车公司，包括拥有捷豹和陆虎两大品牌的印度塔塔汽车，还有美国的电动汽车特斯拉，摩托车制造商哈雷，还有来自中国的比亚迪、吉利、东风，来自日本的三大汽车公司，还有来自德国的大众、保时捷、奔驰和意大利的菲亚特。如果你有一个美股帐户，你就可以挑选到或者购买到全球最优质的知名厂商，这张图展现了美股标的的广泛性。
这张图介绍了美股的另外一个产品，其实就是ETF。美国可以买的ETF是两千多种、三千种，非常丰富的标的，可以满足绝大部分投资者的投资偏好。比如这张图中，你可以买到大盘股，可以买到小盘股，可以买到成长股，也可以买到价值股，甚至可以买到中国股市，因为美国股市中有产品可以两倍做空做多，或者三倍做空做多中国股市。如果从2015年5187点跌到最低的2600点，如果在美国股市买到三倍做空中国股指的产品，你就发了。这个ETF产品是非常细的，细到你可以买入那些主动回购股票的公司，比如是PKW，这个ETF追踪过去一年当中成分股发行在外的股票数量减少5%的指数，任何的投资策略基本上都能在这个市场当中找到标的。
这张图反映了美国股市真正的强势，什么意思呢？道琼斯指数从7000点涨到14000点，在过去大概是用了2600多个交易日。2008年发生金融危机，金融危机过后，从7000点涨到15000点，只用了大概1044个交易日。美国股市弹性是非常大的。
这是纳斯达克，纳斯达克在2000年网络股泡沫的时候达到过5000点，当时是2001年的3月9日和10日，那时达到过5000点，然后股价开始暴跌，非常猛的跌幅。我记得亚马逊股价是从107美元跌到了7美元，股价暴跌。但是2015年3月纳斯达克综合指数又站上了5000点关口，但是这次站上5000点跟上一次有什么不一样，上一次市盈率是160，现在的市盈率是26。也就是说它在价格增长的同时，它的业绩、它的盈利支撑起了目前的价格，更具有投资价值。这一定如果跟中国股市相比较是非常有意义的，中国股市涨到6000点或者5000点，这两次的估值基本上没有什么变化，估值还是非常非常高。比如说成长股，著名投资者有一个叫彼得-林奇，专门搞成长股的大师，他买的股票可能是个位数的市盈率买，20、30倍的市盈率卖。现在中国买的成长股，业绩好一点都是30倍的市盈率，挣钱的大概多是6、7百倍的市盈率。作为价值投资来讲，不太能构成基础，只能是一个资金博弈或者说是抓住投资者情绪的一个投资。这个对长线投资者而言是非常困难的，在A股市场选择标的。所以，美国股市可能更适合。
这是标普500指数和标普500指数美股盈利情况的长期对比，相关系数大概是0.8以上。就是说美国股市对价值投资者而言是非常有理论基础的，你挣的多自然价格就上去，挣的少价格就下来。
这是标普500指数价格和标普500公司的利润率的变化，也是非常吻合的。
这是美国股市长期的一个平均估值体现。现在25年的估值在18，10年的估值水平是17左右。这是非常具有价值投资，你能够以很低的价格筛选到很好的股票。
刚才说了很多价值投资，其实美国股市对那些纯做投机或者纯做交易的人也非常合适。
我举个例子，这只股票是一家医药股CPXX，具体干什么我也不太清楚，但是可以看到从2015年底部15号有一个暴涨，当天交易量是4900万股，达到了它平均交易量水平的100倍。这一天发生什么事？是因为它的一款药在临床阶段被肯定，效果非常好，当天涨幅是400%多，当天就翻了四倍。当时有一个美国知名投资者叫史蒂夫-科恩，可以理解成美国版的徐翔，一直说他是搞内幕交易，但是从来也没抓到他，收益率非常好，年化30%以上。他在当天大概增持了6%左右的股份，大概是200多万股，这就构成一个投资逻辑。这只股票非常好，药物实验成功当天涨了4倍，美国版的徐翔增持这么多，而且是当天增持，证明也看好。如果他看好，这能不能构成买入的理由之一呢？不知道，股神看好会不会跌下来呢？股神会不会错？也有可能。所以，我们可以继续往后看。
在暴涨以后，这个大的蓝圈处有两天的绿色回调，然后缩量回调，然后又是两根阳线。当这根阳线最高价超过之前买点的时候，我觉得就是一个很好的买入机会，然后在这个点买入。在这一天也是放量，开始有一个巨大波幅，然后在这儿卖出75%的仓位，大概获利50%。后面是有一个放量突破，然后再买入，然后再加仓。等到2016年6月份，另外一家医药公司宣布收购它，当天大概从17块钱涨到30块钱，当天全抛。
因为我看新浪美股炒股大赛也有网友买了这只股，收益也很不错。如果你是一个纯的投机者，一个纯交易者，纯短线，美国市场也会为你提供很好的投资机会。
说一下作假的问题，这张图是什么意思呢？是环球雅思，是原来在美国上市的一家中概股，培生宣布收购他的那一天交易爆量，有人知道消息提前买了很多，这个事后来就被美国证监会知道了，这是环球雅思的领导和相关人，四个人都被指控，后来达成和解，罚了很多钱，美国股市对内幕交易罚得狠狠的，建立了一个制度，如果你知道内幕，被告发，会将罚的钱奖励你一部分。
这是计算了中国股市和美国股市不同的股东权益回报率，零的左边和右边是盈利和亏损的临界点，有一个小的跳跃，不是那么平滑，说明有的公司在可盈利、可不盈利进行一个人为的会计操作。但是下面是中国公司，你会看到中国公司操作性非常大，对于那些接触内幕消息，或者接触不到更好的消息，靠自己判断，靠分析上市公司股价、财报进行投资的投资者而言是非常恐怖的，你得到的信息消息可能就是被粉饰了。
以上就是我今天讲的，美国股市是一个具有广泛投资标的、适合价值投资者也适合投机者的好的资本市场。但是对中国股市想说一点，因为中国股市现在已经开放了，留了一个口子，外国的钱可以进来炒A股，所以我认为中国股市早晚有一天，它的投资者结构、交易规则设置和投资风格会慢慢地向美国股市靠拢，美国股市就是中国股市的标杆。所以，对于现在就投资美国股市的各位而言，大家非常聪明，希望各位有一天能进福布斯。
谢谢大家！
责任编辑：张玉洁 SF107
