英国公投三天倒计时英镑狙击战将上演？

2016年06月20日 05:47 一财网收藏本文

　　英国公投（6月23日）前的最后一个周末，各大机构的预警此起彼伏。显然，无论英国最终是否退欧，金融市场的动荡都不会止于本周。

　　“如若退欧，带来的不确定性对英国经济的影响将是负面且巨大的。”国际货币基金组织（IMF）上周五发布的报告就退欧对英国经济和金融的影响作了评估。在IMF看来，退欧可能导致英国面临经济和金融领域更高的壁垒，拖累其产出和收入。

　　根据IMF估算，英国如果留欧，今明两年的经济增速预计为1.9%和2.2%；一旦退欧，并遭遇最坏情形，即英国面临旷日持久的谈判，并违反世界贸易组织（WTO）的贸易规则，那么到2019年，英国的整体产出将比留欧减少5.6%，失业率会超过6%。

　　现在发生的一切令嘉盛集团CEO史蒂文斯（GlennStevens）想起来了索罗斯上世纪90年代狙击英镑后一夜暴富的案例。“那时我正好在美林证券交易台上，亲历了整个事件。”他在接受第一财经记者专访时表示，“这次交易员特别需要注意的是，英国公投期间的结果不对外实时公布，23~26日究竟发生了什么，我们无从获知，因此不确定性会加剧市场的波动。”

　　退欧的“不确定性风险”

　　“虽然欧盟并不完美，但英国作为其成员国也曾获益良多。”上周五，IMF总裁拉加德（ChristineLagarde）继续力劝英国留在欧盟，称脱欧的潜在风险“关系到全世界”，并重申了IMF对于英国退欧必定会导致市场下行的看法。

　　IMF上周五发布的英国经济评估报告称，若退欧成真，英国将要与欧盟协商退出的细节及其与欧盟未来的关系。与此同时，还要与60个非欧盟国家就贸易关系进行重新谈判。“这些谈判可能旷日持久，从而带来一段高度不确定性和风险规避共存的时期，这将阻碍消费、投资意愿，并扰乱金融市场。”

　　报告聚焦了后退欧时代的“不确定性风险”，将退欧对英国经济增长的影响划分为两种情况：有限（limitedscenario）和负面（adversescenario）。在两种情况中，由于更高的不确定性，退欧对于英国产出和就业的负面影响都极为显著，且持续时间越久，对于英国的贸易谈判越不利。

　　根据IMF估算，如果英国留在欧盟，今明两年的经济增速预计为1.9%和2.2%；如果“不确定性风险”相对适中，截至2019年的经济增长将比留欧少1.4%；最坏的情形下，即英国面临旷日持久的谈判，并违反WTO的贸易规则，则到2019年，整体产出将比留欧少5.6%，失业率回升到6%以上。

　　对于退欧对英国金融体系的影响，IMF在另一份《金融系统稳定评估》报告中表示，得益于英国在金融危机后实行的多项旨在加固英国金融体系的改革，英国银行业资本状况良好，能够相对较好地为实体经济服务。

　　“英国已经实行了一系列改革，并由此重塑了其监管环境。”报告评估负责人、IMF货币与资本市场部副部长德莫卡（DimitriDemekas）表示，这些改革将金融稳定作为金融架构的核心，使金融体系更加有弹性，减少了风险对于整个体系的影响。

　　但他同时表示，虽然金融体系中的各个子行业均具有显著的弹性，但行业的关联性特征（interconnectedness）可能扩大冲击，并将某个子行业的压力转变成为系统性压力。此外，关联性本身也因为结构性的市场转型和新进入者，出现了新形式。这一情况本身虽然不具有内生的危险性，但会成为监管者的主要挑战。

　　除了IMF，全球主要央行也对即将到来的退欧公投严阵以待。美联储和欧洲、日本等央行上周五即讨论采取措施向金融市场提供紧急美元流动性，确保英镑大跌时也能获得足够的货币。

　　欧洲央行也已与英国央行达成协议，必要时相互提供流动性。“这意味着，英国和欧洲的银行业者都不会遭遇流动性瓶颈。”欧洲央行管理委员会委员诺沃特尼（EwaldNowotny）表示。

　　剧情不断在变

　　《金融时报》上周五公布的民调显示，退欧支持率为48%，留欧为43%。不乏观点预言，一旦英国退欧成真，英镑可能会贬值10%~20%。这不禁令人回想到索罗斯1992年狙击英镑的那一幕。

　　1989年，柏林墙倒塌后，两德统一导致国内通胀压力上升，迫使央行加息。然而，此时正是其他欧洲经济体衰退之时，迫切需要通过降息刺激经济。

　　于是，最基本的“套利理论”使大量资金涌向马克，其他货币相应疲软，最严重货币之一就是英镑。上世纪90年代初，为配合欧共体内部的联系汇率，英镑汇率被人为固定在一个较高水平，引发国际货币投机者的攻击。此外，根据量子基金的研究，英国房地产市场的抵押贷款利率一般是不固定的，即若英国央行加息时，英国家庭就会直接面临付款压力，从而进一步打击消费，因此英镑贬值势在必行。

　　“那天是周五，索罗斯深知英国央行已经无法维护英镑了，因为一些交易员会在周五提前下班。于是他开足马力，开始动用杠杆狙击英镑。”史蒂文斯告诉第一财经记者，索罗斯开始卖出英镑，劳埃德银行、汇丰银行等英国银行代表英国央行不断买进英镑试图支持汇率，“但最后他们放弃了，市场在当天下午3点被突然关闭，而在周日再次开盘时，英镑就崩溃了，好比瑞郎与欧元脱钩一样。”

　　英镑汇率在短短1个月内下挫20%，而索罗斯的量子基金则获得了数亿美元的暴利。

　　“这次，英国经济比当时更加强劲，我也不认为英国退欧真的会发生，就像希腊退欧和苏格兰退出英国一样，嘴上说想离开，投票时则会选择留下，但交易员也不得不防。”史蒂文斯表示。

　　的确，民调的结果并不意味着退欧阵营已占据上风，每一个新事件都可能导致市场的波动，戏剧性丝毫不亚于《纸牌屋》的剧情。

　　6月16日北美时段前，避险情绪一直主导市场，英镑等风险货币下挫，日元、瑞郎、美元、黄金和国债等避险资产飙升，金价突破每盎司1315美元创出两年新高。但一名留欧派的反对党工党议员考克斯（JoCox）遇袭身亡的消息导致避险情绪骤降，英镑、股市和国债急升，再次上演惊人的过山车行情，金价下挫近40美元。

　　如何交易英国退欧

　　当然，英镑交易员也从来都不是吃素的。此次英国退欧公投也可能是机遇。

　　“当你将迎接一个非此即彼的结果时，你可以减少风险敞口，因为要防止结果出乎预期；此外，如果你要保持仓位，就要增加更多保证金；当然，你也可以选择做空英镑，提前做一些保护措施。”史蒂文斯提醒。

　　对于外汇交易而言，伦敦德意志银行投行部前结构性金融衍生品专家刘夏建议，2016年3月底，英镑兑美元隐含波动率急剧上升，下跌保护的期权成本升高。随着英国退欧风险的下降，英镑兑美元隐含波动率大幅回落。如果在持有英镑现货或期货多头头寸的基础上，可以以较低成本价买入虚值英镑看跌合约以防范 “黑天鹅风险”。

　　对于股市交易，欧洲某财政部经济学家建议，一旦退欧派险胜，鉴于首相卡梅伦的强烈留欧立场，不排除二次投票的可能性。市场必然对“退欧”结果率先作出反应，此后可能对“险胜”作出反应。鉴于险胜之后的后续可能性远远高于大胜，这意味着市场波动性将显著上升。

　　根据新兴市场投资基金研究公司的现金流数据，投资者已经连续第六周撤出英国股票基金，原因无疑是对于脱欧的忧虑。在这期间，撤出的资金接近30亿美元。“单截至6月15日当周就有11亿美元赎回。赎回的情况是最近几年最严峻的，这自然会对英国富时100指数，乃至整体股市造成负面影响。”嘉盛集团分析师拉扎齐达（FawadRazaqzada）对第一财经记者表示。

　　但他同时提醒，与只受到脱欧忧虑打压的英镑不同，“股市还受到其他因素的重创，比如对美国今年加息影响的担心、欧元区和中国的弱增长及油价重现颓势等。”

　　马丁可利投资管理长短仓投资组合经理布朗（MichaelBrowne）向第一财经记者表示，在其看来，恶化的国际贸易关系将导致英国经济衰退，甚至出现外国直接投资和政府收入赤字，英国及相关国家可能出现股市抛售。