市场周评：耶伦如何面对尴尬非农

　　5月30日至6月3日金融市场概述：本周市场连环触发爆点，英国退欧风险骤增，安倍宣布延后上调消费税，在略显温和的欧洲央行决议后，市场竟然迎来了仅增加3.8万人的非农数据。

　　美元指数本周多数时段持强，但最终死在了奇差非农手上。美元指数当周自95.80水平重挫至了93.90一线。非美货币当周则多数收高，欧元/美元大幅反弹 至1.1360上方，美元/日元在非农和消费税延后双重利空下重挫至106.50水平，澳元/美元也反弹至0.7360上方，唯独英镑/美元因英国退欧风 险而温和收低于1.4510水平。

　　大宗商品方面，国际现货金也因美元最后时刻的溃败而大幅飙高，最终收于1243.90美元/盎司。国际现货银温和收高至16.39美元/盎司。美国WTI原油7月期货收低于48.62美元/桶。

　　当周要闻盘点

　　5月非农仅增加3.8万人

　　美国劳工部（DOL）周五（6月3日）公布的数据显示，美国5月非农就业人数仅仅增加3.8万人，创下2010年9月以来最低每月增幅，远不及市场预期增加 16.0万人，前值增加16.0万人；美国5月份失业率为4.7%，预期为4.9%，前值为5.0%。美国劳工部还将4月非农就业人数修正为增加12.3 万人。

　　同时，美国5月平均每小时工资月率增长0.2%，预期增长0.2%，前值修正为增长0.3%；美国5月平均每小时工资年率上升2.5%，预期增长2.5%，前值上升2.5%。

　　数据公布后第一时间，美指短线急挫50点至94.95。欧元/美元短线急升逾百点至1.1262；英镑/美元短线飙升约90点至1.4522；美元/日元短 线急挫逾百点至107.79；澳元/美元短线急升约70点至0.7307；美元/加元短线急挫约百点至1.2977。且美元跌势及非美货币的飙涨在之后继 续扩大。

　　利率市场也立即给出反应，CME美联储观察显示，美国联邦基金利率期货显示交易员预期美联储六月加息几率仅为6%，非农公布前为19%；美国联邦基金利率期货显示交易员预期美联储七月加息几率为42%，非农公布前为59%。

　　市场所消化100%下一次加息可能的月份后移至2017年3月份，隐含利率水平62.5个基点，即50-75个基点目标区间的中点。非农就业报告出炉前，市场所消化下一次加息概率100%的会议时点在2016年12月份。

　　对此，法国巴黎银行（BNPP）表示，虽然就业报告整体消极，不过最大失望还是在于建筑业和批发业。只有健康护理带来了一丝曙光，5月就业增加了4.6万。

　　该行指出，目前的失业率低于联邦公开市场委员会（FOMC）4月会议纪要对长期失业率的目标4.8%-5%。如果劳动参与率不变的话，失业率应为5.1%。

　　法国巴黎银行预计，美联储（FED）对此作负面解读，联邦公开市场委员在2016-2017年都不会有任何加息动作。

　　奥巴马总统前经济顾问委员会主席、芝加哥大学教授Austan Goolsbee则认为，5月非农报告异常疲软可能是生产率开始好转的迹象。

　　Austan Goolsbee向CNBC表示，“正如我数月以来所言，即便生产力回升至貌似正常的水平，就业数据也将急剧恶化。”

　　Goolsbee指出，生产力这一“通配符”可能给此次恐怖非农带来些许阳光。5月份，美国非农就业人数仅增加了3.8万。“如果生产率很高，不需要雇用任何人也能实现增长。”

　　加拿大帝国商业银行（CIBC）指出，6月加息需要就业数据全面爆发，可惜毫无悬念地落空了。背后的原因不只是电信罢工造成的登记就业减少3.6万，而服务业的提振也十分有限。

　　但该行对第二季度仍然看好，但是需要多几个月的良好经济数据来使美联储重回加息轨道。加拿大帝国商业银行表示，就目前而言，坚信9月会加息。

　　英国退欧风险骤升

　　周二（5月31日）公布的ICM两项民调结果显示，英国民众愈发倾向在本月的公投中支持英国退出欧盟。

　　ICM为英国卫报所做的两份民调中，“脱欧”支持率均领先“留欧”三个百分点。这两项民调一个是通过网络调查，另一份是以电话访问进行。

　　ICM的电话调查显示，45%英国受访者支持退欧，42%支持留欧；ICM同时公布另一份周度线上民调结果，显示47%受访者支持退欧，44%支持留欧，ICM上周公布的在线调查则显示，“脱欧”和“留欧”阵营支持率不相上下，均为45%。

　　截至周三下午，博彩业者Betfair网站上脱欧赔率升至约26%，上周几项民调显示留欧阵营占优时的赔率约为17%。

　　英镑/美元周三（6月1日）跌至2周低位1.4385，而对冲未来1个月英镑大幅下滑的成本则涨至2009年以来最高。

　　据路透数据，一个月英镑/美元隐含波动率上涨至19.60%，为2009年2月以来最高，前一天则为17%左右。一个月期欧元/英镑隐含波动率也升至约17.95%，创下2009年初以来最高。

　　桑坦德银行（Banco Santander）驻伦敦的G-10汇率策略负责人Stuart Bennett表示：“衡量波动性的指标目前已经覆盖了6月23日以后的一段时间；美联储（FED）在公投前召开会议，如果美联储不行动，则可能在公投后 采取行动，这可能也是波动性剧烈的原因之一。”

　　德国商业银行（Commerzbank）驻法兰克福外汇策略师Esther Reichelt说：“在我看来，隔夜和过去一个周末消息面似乎有点支持脱欧，这点对英镑不利，近期的民调显示双方差距在缩小，我不会简单认为民调能保证公投会出现预期结果。”

　　更令人吃惊的是，据YouGov为德国《商报》进行的一项民调显示，近三分之一的德国民众会投票支持德国退出欧盟，这暗示德国民众对欧盟普遍持怀疑态度。

　　YouGov的调查显示，若举行退出还是留在欧盟的公投，近54%的德国民众支持留在欧盟，29%的民众则希望退出欧盟。

　　这项在5月19-24日间进行的调查显示，多数受访者认为，如果英国公投结果支持退出欧盟，则会引发多米诺骨牌效应，其他国家也会决定退出欧盟。

　　欧银波澜不惊欧元温和

　　欧洲央行周四（6月2日）维持三大利率不变，德拉基记者会则“波澜不惊”，万众期待的反转大戏并未如期上演，不过今天的OPEC石油大会竟然成功抢戏，俨然抢走了德拉基的“风头”。

　　欧洲央行行长德拉基在新闻发布会上称，QE将至少持续到2017年3月，并将持续至通胀达到适合水平；此外还上调了欧元区2016年的经济和通胀预估，为欧洲央行2015年初开启宽松政策以来首次上调。

　　利率决议出炉之后，欧元/美元震荡下挫，日内最低触及1.1145。CBA策略师Peter Dragicevich点评称，欧洲央行未能上调长期通胀预测对市场而言令人失望。鉴于油价反弹、对欧元区经济复苏的预期上升以及考虑到欧洲央行增加的货 币宽松措施，这一状况尤其令人失望。欧元最初受到的影响是负面的，但潜在前景依然积极，这应当会限制回调幅度。

　　法国农业信贷银行分析师Valentin Marinov表示，欧元下行风险有限，因德拉基在新闻发布会上的讲话对经济增长和通胀提出了更积极的观点。最新的欧洲央行增长预期可能表明，只要通胀仍低于其2%的目标，欧洲央行将维持宽松政策直至2017年后。

　　消费税延后日元飙涨

　　日本首相安倍晋三（Shinzo Abe）周三（6月1日）在东京对执政党自民党议员表示，决定把计划中的消费税上调时间推后2年半。

　　在安倍晋三宣布此举之前，就有市场分析人士指出，尽管这可能会有助于支撑消费者支出，但将令政府抑制债务负担的努力变得更加复杂。目前日本的负债已经高居全球之冠。

　　安倍晋三宣布推迟2年半上调消费税的决定后，日元大受提振，美元/日元应声大幅下挫。

　　隔日，日本央行审议委员佐藤健裕表示，日本经济可能避开衰退。QQE政策是“休克疗法”，个人认为不会持续太长时间。负利率政策可能对经济产生货币紧缩的效果，而非货币宽松。

　　其指出，日本央行要实现物价稳定和金融稳定的目标必须采取平衡举措，但负利率政策可能损害这种平衡。

　　佐藤健裕讲话后，美元/日元自109.40上方快速下挫，一度跌穿109关口，刷新两周低位108.52。

　　《华尔街日报》本周稍早援引对瑞穗金融集团（Mizuho Financial Group）总裁Yasuhiro Sato的专访报道，倘若首相安倍晋三推迟上调消费税却不对政府计划如何削减赤字作出解释，日本恐面临评级下调风险。

　　Sato指出，最坏的情况将是若日本政府“仅仅宣布推迟调高消费税，可能释放出信号，即‘安倍经济学’已失败，或者日本正迈向一个财政危险地带，如此将损害日本国债的信用评级”。

　　下周市场展望

　　在下周的第一个交易日，也就是北京时间周二凌晨00：30，美联储耶伦就将发表讲话。讲话时间和如此惨淡的非农数据挨这么近，也不知道是鸽派耶伦的幸运，还是美元多头的不幸。

　　在非农之前，美联储官员的讲话大多偏鹰，而且还推高了市场对美联储6月升息的预期。考虑到美联储一直秉持的中庸平衡策略，或许此次非农数据正是一个平抑市场乐观情绪的好机会。

　　简单来说，美联储的策略一直是希望市场对升息既不太乐观也不太悲观，在向市场传递必要信息的时候又不想引起太大的市场波动。这也是为何从历史表现来看，美联储一直忽鸽忽鹰的原因。

　　但也有投行提醒投资者关注耶伦对美联储升息问题的措辞。法国农业信贷银行（Credit Agricole）表示，如果美联储主席耶伦在北京时间周二凌晨的讲话提及升息相关问题的话，则美元或将因此收复部分失地。

　　同时，该行仍认为美元对G10货币中的商品货币仍将保持相对强势地位。“上一次OPEC会议后，产能过剩问题重燃，这一背景下全球大宗商品价格会自当前水平进一步下跌。如果下周的中国经济数据令人失望的话，则需求端的担忧也将重燃。”

　　法国农贷预计，投资者会对纽元和澳元持更为谨慎的态度，因下周将迎来新西兰联储和澳联储的决议。

　　该行同时预计，下周日本经济数据可能令市场更为失望，同时又令日元维持在近期高位。但从长期来看，日本央行会进一步宽松。日本央行和美联储货币政策的背离仍将在长期对美元/日元构成提振。

　　下周重要经济数据和事件

　　周一

　　美国5月就业市场状况指数（LMCI）

　　波士顿联储主席罗森格伦出席中央银行系列讨论会

　　第八轮中美战略与经济对话召开，至6月7日

　　周二

　　美联储主席耶伦发表讲话

　　澳洲联储公布利率决议及政策声明

　　周三

　　日本第一季度实际GDP

　　英国4月工业产出

　　EIA公布月度短期能源展望报告

　　周四

　　新西兰联储宣布利率决定及货币政策声明

　　中国5月CPI&PPI

　　美国初请失业金人数

　　欧洲央行行长德拉基在布鲁塞尔经济论坛发表讲话

　　加拿大央行行长波洛兹和高级副行长威尔金斯举行记者会

　　周五

　　美国6月密歇根大学消费者信心指数

　　周日

　　中国5月城镇固定资产投资&社会消费品零售&规模以上工业增加值

责任编辑：郭明煜 SF008