法国兴业银行：美元被高估10%

　　以下两张图均告诉我们相对于同一任意起点，各种货币后期的相对走势变化。因而也可以用其测度每种货币相对于其“公允价值”的差异。

　　基本均衡汇率（FEERS）是各国货币公允价值最负盛名的测度标准。然而基本均衡汇率目前警示投资者外汇价格需要调整，从理论上讲，经常账户失衡（定义为经常账户盈余占GDP比例超过+/_3%）情况需要解决。

　　那么，在基本均衡汇率的基础上，美元被高估了10%，但欧元和人民币均处于公允价值水平。瑞士法郎低估约11%，纽元低估6%，瑞典克朗低估7%，英镑则低估4%。除了美元外，唯一被高估的G10货币就是日元，虽然日元相对于美元估价公证，但是总体却高估10%。在新兴市场，土耳其里拉和巴西雷亚尔目前均被高估，且分别被高估8%和10%。此外，卢布的币值被低估7%，而南非兰特货币则被低估4%。

　　一切外汇估值方法均需以审视的目光对待。法国兴业银行运用华盛顿彼得森国际经济研究所的方法作为起点，但是，考虑到实际有效汇率的趋势以及利率相对低估的程度，法国兴业银行得出这样的结论：

　　1．日元相对于瑞士法郎以及瑞典克朗尤为昂贵。

　　2．做多加元兑日元以及欧元兑日元是比较有吸引力的交易。

　　3．新兴市场外汇方面，从基本均衡汇率上来看，人民币估值处于公允水平，但是从实际有效汇率上来看，估值则尤为“不公允”。

　　4．卢布仍然是极为“廉价”的新兴市场货币，且远甚于南非兰特和巴西雷亚尔。即使国际原油价格继续保持在当前水平（更不用说油价上升），俄罗斯卢布也是被低估的。

责任编辑：郭明煜 SF008