公司并购大潮消退时 就是美股牛市结束时
图片来源：CFP在上个月的格兰特利率观察者大会(Grant's Interest Rate Observer Conference)上，一个演讲引起了华尔街的关注和担忧。
据Business Insider 11月4日报道，JHL Capital的利廷斯凯(James Litinsky)分享了他对当前一个股市现象的看法——受到低利率和牛市推动的并购热潮如何将一些企业变成大型集团。
对于他来说，这类似于另一个最终破灭的快速发展周期——上世纪60年代的快速获利时代(Go-Go era)。那时，利率同样也很低，饥渴的投资者同样与咄咄逼人的CEO们相抵触。
1962年至1970年大型企业集团股指走势与标普500指数走势对比。但当利率提高时，音乐停止了。收入开始变得暗淡，股市随之下跌。
利廷斯凯认为，资本门槛较低推动了本世纪前10年的房地产投资和后金融危机时代的能源投资。而在上个世纪60年代，由于股权资本成本较低、市场对企 业协同效应抱有高预期、企业增长机遇有限，投资者花费大量资金追求收购主导的增长模式。1962年至1968年期间，10家企业集团的股价指数上涨了608%，超过同期标普500指数531%的涨幅。
那之后，收入增长没能与过高的预期保持一致。加息和经济停滞导致股价下跌，大型企业集团很快分崩离析了。企业集团指数1968年7月达到最高点，此后的两年间下跌了79%。
上世纪60年代末企业并购退潮后，企业集团指数大幅下跌。利廷斯凯说，20世纪90年代后期也出现了类似的盛衰周期，不过当时的投资工具变成了房地产信托基金。
2009年至2015年大型企业集团股指走势与标普500指数走势对比。利廷斯凯将目前的情况称作“集团热潮2.0”，而当前的环境有助于形成泡沫——通胀和利率较低且保持稳定、经济增长温和、投资者对企业收入增长抱有强烈期望。已经成功扩张的公司，其股价指数的涨幅也超过了标普500指数。
不过他指出，市场环境已经出现了变化。美联储加息渐进、全球宏观经济疲弱以及股市波动都有可能令企业集团进一步承压。他说，“问题是，环境向不利于这些企业的方向转化需要多长时间。”
同时，企业债务水平已经高企，一旦利率升高，企业不得不为其债务再融资。“这使人产生疑问：在如此低的GDP增速下，牛市能够持续多久？”他说。
