现金双杀股债 坐实流动性见顶
新浪美股北京时间28日讯，美国银行美林的最新数据显示，今年迄今为止，各种资产门类当中，现金的表现既然好于股票又好于债券，这种情况1990年以来还是首次出现。这可能恰恰正说明央行[微博]注入的流动性现在已经见顶了。
哈特尼特(Michael Hartnett)等分析师周五发布的研究报告解释道，具体而言，开年以来，全球股票的年化回报率为-6%，全球政府债券为-2.9%，美元为6%，大宗商品为-17%，而现金基本原地踏步。
对于这一切与流动性的关系，他们是这样解释的：
“量化宽松与零利率使得金融资产发生了重大的再膨胀。没有量化宽松而再膨胀的资产门类就剩下了现金、波动率、美元和银行。现金、波动率和银行2015年都获得了罕见的表现，这意味着市场正在被迫消化全球流动性峰值/更高的联邦基金利率的现实与预期。石油、美国国债、瑞士法郎、德国国债和标准普尔500指数的频繁下跌也都在讲述同一个故事。流动性峰值=超额回报率峰值=波动低谷。”
虽然历来就有“现金为王”的说法，但是现金表现同时超越股票和债券，其实是极为罕见的报告指出，这对于投资者是个必须了解的重要知识。目下，日本央行和欧洲央行都在持续进行量化宽松，而美国联储停止了资产购买，将要终结零利率政策，英国央行也是类似的立场。流动性既然已经见顶，金融市场现在自然必须做出调整，以适应新局面。
事实上，本月早些时候，亿万富翁、对冲基金投资人泰珀(David Tepper)就曾经指出，伴随中国和其他新兴市场国家央行抛出外汇储备，流动性的运动早就不是单向了，而这只能让环境变得更加波动剧烈。
在研究报告当中，策略师们指出，就各种不同金融市场而言，9月最重要的标签还是“规避风险”。
不过，这并不是说前景就注定有多可怕。尽管“几乎不可能找到一位牛派”，但是一些积极的迹象还是存在的，比如“债券和信贷市场现在并没有出现任何奇特的变故”。他们在这里所谓奇特变故，便是“量化失败”——股票价格和信贷价格一同下跌，债券收益率上扬。
再者，房地产市场、就业市场和银行放款等也都延续着近期的复苏轨迹，全球每股盈利数字已经大幅度下滑，较之峰值跌幅在9.6%左右。
那么，又要怎样才能点燃投资者“拥抱风险”的情绪呢？这些策略师不久前将标准普尔500指数年底目标点位从2200点调降到了2100点，他们的判断是，如果指数能够守住1850点的阵线，将产生很大的激励作用。“在一个缺乏坚信的世界当中，投资者自然会去向技术指标寻求安慰，而标普500指数守住低点，便会变得非常重要了。”
此外，原油价格也不能再滑向新低了。其他可能提振市场士气的潜在利好消息还包括新兴市场加息和改革，为其货币汇率上扬奠定基础；中国出口增长情况改善，降低未来人民币进一步贬值的风险；以及投资者能够持续相信当前的价格波动是已经迟到的盘整，而不是熊市的开端。
最后，还需要美国国内需求展现出弹性，“因为对于这些风险资产在未来三四个季度的前景而言，最理想的背景其实还是高增长/高利率”。
因此也就不难理解，为什么耶伦吹风年底加息可能性依然存在后，股市周五得以高收。(子衿)
