借贷成本差距或促使欧洲央行进一步扩大QE
中金网09月27日讯,欧洲央行[微博]进一步扩大QE又多了一个理由,据彭博经济学家David Powell和Jamie Murray日前分析表示,欧元区过去几年贷款利率大幅下降,部分原因是欧洲央行。然而,实际借款成本和无风险利率之间的差仍很大,欧洲央行还是可能会采取扩大QE来试图收窄这一利差。
报告指出,实际借款利率的下降和影子政策利率转向下行的趋势相符,影子政策利率是衡量无风险利率的指标,用以为企业和家庭贷款定价。 欧洲央行的主要政策利率今年没有发生过变化,但是预期很重要,可能会令短期利率无法成为显示总体货币政策立场的可靠指标。有一种方式来衡量预期政策利率对借款成本的影响,那就是按照定价对象将收益率曲线分成不同的部分。
由于投资者将欧洲央行量化宽松(QE)的宣布和执行计入价格,该影子利率在2013年末到今年3月走低,有关量化宽松的事件或被解读为政策利率将在更长时间内维持低位,自那以后,影子政策利率从3月谷底的0.25%仅上升了0.37%。此次小幅上升对于2014年初以来总体无风险利率的下跌影响甚小,货币政策也一直保持非常宽松。
正如上图所示,随着欧洲央行准备实施大规模的资产购置计划,市场人士开始预计未来政策利率将会走低,实际贷款利率大致与影子政策利率一同下跌。
近期影子政策利率的走高还没有完全反映在实际贷款利率中。7月衡量实际借贷成本的指标仅上升了约5个基点,至2.59%,5月为2.54%的近期低点。
总的来看,虽然实际借款成本与无风险利率之间的差依然很大,收益率近期的上涨幅度很小,但欧洲央行已经成功地将欧元区借款成本显著降低。
然而,欧元区经济存在大量闲置,地区借款成本差距持续存在,使得央行明年有理由进一步放松政策。
此前,欧洲央行(ECB)提供的第五轮定向长期再回购操作贷款(TLTRO)分配金额大幅不及预期,欧洲央行提供的金额为155亿欧元,而此前市场预期为300亿-500亿欧元。这提升了德拉吉扩大QE的预期。
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