经济学人：特立独行的中国股市
新浪财经讯 北京时间10月23日晚间消息，据《经济学人》，上个月全球股市暴跌时，有一国股市成为想象不到的避风港。9月底以来，欧美日股市暴跌了5-9%，而中国股市风平浪静。
中国股市经常表现得像赌场，转投A股寻求平安看起来像是离奇的策略。但是中国股市有一大特点：低相关性，这使它成为对冲其他市场风险的可能选择。就是说，世界其他地区的股市对中国的影响很小，反过来，中国股市也极少影响全球股市。
股市相关性
下图显示了2000年以来七大股指的相关性，每五年为一个阶段。
我们来以月为基础观察它们的相关性，同时也把每个指数按当前汇率换成美元来消除货币影响。上证综指独立性凸显。
过去十年，上证综指与美国标普500相关性为弱正相关：0.37，即两者趋向于同向运动，但关联很弱。而同期标普500与泛欧绩优300的平均相关性达到了0.84，显示两指数实际上基本同步而行。
很容易解释中国股市的“特立独行”：资本管制。每当全球风险偏好上升时，投资者涌入各地股市，然而却遇到“中国长城”，中国禁止投机资金入境，除非拥有配额，外国人禁止直接投资中国股市。这些限制也使中国市场不受外部市场恐慌影响。
然而，即便考虑到这些障碍，有理由设想，随着中国金融体系与全球市场不断融合，中国股市与世界的差异将会缩小。毕竟，中国资本管控远非完美，热钱能够押注人民币升值，监管者也在逐渐扩大国外投资者的投资渠道。但如下图所示：A股融入世界还远着呢。自2012年开始上证综指的相关性指标进一步下行，愈发特立独行。
距离融合还远着呢
为何A股继续保持独立性？因为境外投资者持有的中国股市份额太小，构不成有意义的融合。据瑞银，分配给境外机构的投资配额不到中国股市总市值3%。毫不奇怪，和沪市最相似的是香港股市，因为很多中国公司同时在香港和内地上市。但是就算只观察同时沪港上市的范围更窄的中国股票指数，其联系也出乎意料的低。最近五年两者相关性只有0.63，而即便在“安倍经济学”大幅提振日股之后，标普与日经指数的相关性还高达0.65。
对于寻求分散风险的投资者来说，中国的低相关性是个有力的卖点。当然，不一定是什么好事，因为在过去5年里中国股市表现不同的根本原因是沪市表现落后。但是，从对冲角度看，当前想法是：如果世界其他地区市场下跌，沪市可能再一次特立独行地逆向上涨，或者至少跌幅较小。
这确实有吸引力。可以直通中国股市的ETF供不应求，沪港通也很火热，该项目将提供额外的3000亿人民币投资配额，相当于一夜之间暴涨近50%。
但沪市缺乏相关性不会永远存在，国外投资者对中国股市的参与越多，A股表现也会越来越和其他股市趋同。(谷云)
