凯投宏观：勿将新兴市场一概而论

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　　全球市场疲软的原因之一在于，投资者担心在美国利率上升和中国经济增长放缓的影响下，新兴市场经济体可能爆发全面危机。

　　在过去几天中，大多数分析的焦点集中在，与上世纪九十年代末的亚洲金融危机时期相比，为什么这些国家此次受到的冲击较小。一个主要原因是它们的总体外债规模较低。

　　不过，许多新兴国家看上去仍然脆弱，尤其是那些仍然依赖海外投资或还没有进行经济改革的国家。

　　总部位于伦敦的宏观研究公司凯投宏观(Capital Economics)指出，如果不把所有新兴市场混为一谈，那么投资者可以获得良好表现。凯投宏观的经济学家们认为，可以把新兴市场分为五种类型：

　　管理不当型：阿根廷、乌克兰和委内瑞拉。这类国家受政府政策的影响面临汇率危机。以阿根廷为例，在通胀失控、阿根廷比索黑市繁荣的情况下，比索近来出现贬值。

　　入不敷出型：土耳其 、南非、泰国、印尼、智利和秘鲁。这类国家的经济繁荣是建立在低廉的信贷和不可持续的消费基础上，这导致进口大增。随着全球货币政策收紧，这些国家将会发现更难填补它们巨大的经常项目赤字。

　　银行业疲弱型：匈牙利、罗马尼亚和保加利亚。这类国家的银行体系仍脆弱，机构正集中精力修复他们的资产负债表。

　　内部结构问题型：印度、中国、巴西和俄罗斯。这类国家面临调整经济模式的挑战。以中国为例，该国需要降低对政府投资刺激增长的依赖。印度则需要将更多领域向外资开放。巴西和中国还面临信贷增长过快的问题。

　　前景光明型：韩国、菲律宾、墨西哥、波兰和捷克共和国。这类国家中的一部分已采取措施改革经济并降低债务。韩国和墨西哥等其他国家或将受惠于美国需求增长。

　　麻省理工学院(Massachusetts Institute of Technology)的全球经济学教授克里斯汀•福布斯(Kristin Forbes)在她近期的论文中强调，根据新兴国家经济的不同弱点，投资者将对这些市场更加区别对待。

　　去年夏天，美国国债收益率上升曾导致新兴市场遭抛售，投资者当时的抛售目标是那些拥有巨大经常项目赤字的国家。福布斯指出，一个国家经常项目赤字占其国内生产总值(GDP)的百分比，与同期该国货币的百分比跌幅存在60%的相关性。

　　但她强调称，投资者将关注今后数月更为广泛的经济数据，包括新兴国家的外汇储备规模、通胀水平、近期的信贷增速以及货币资产与债务的不匹配情况。

　　凯投宏观认为，一些新兴国家将陷入困境，而其他国家则似乎具备抗风险能力。

　　凯投宏观在向客户提供的报告中称，随着发达国家转向收紧货币政策，多个新兴市场将易受经济衰退甚至经济危机的冲击。

　　但该公司同时也指出，预计发展中国家的总体经济状况将不会恶化。凯投宏观预计，今年新兴市场将增长4.5%，与2013年增速持平。