[世华财讯]美股隔夜大幅反弹，“股神”巴菲特又开始叫嚣“抄底”了。感知风险与实际风险往往是负相关的，也就是说，市场今天看上去越危险，明天就越有望产生越丰厚的回报，恐惧一直是培育未来牛市的最佳养料。不过，那些真的在2009年3月份进行回补的投资者可别忘了，当时一想到买股票就让你恶心得要吐。这种感觉似乎并未再次出现，至少现在还没有。

　　据报道，在这周的美股大跌中，巴菲特(Warren Buffet)开始不断买入股票。这位投资界的教父级人物曾经说过“当别人贪婪时你需要害怕，但别人害怕时你需要贪婪”。巴菲特不认为“新的一轮衰退”将会到来，他表示，“股票价格越低，我越会买，我们就是做这个的。”

　　道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)周四(8月11日)涨423.37点至11143.31点，涨幅3.9%。这是道指编制115年以来首次连续四个交易日波幅超过400点。这也是2008年底市场陷入金融危机深渊以来最剧烈的动荡。大幅波动通常表明投资者信心的流失。2008年银行体系陷入了危机。而目前这次投资者担心政府无法应对美国可能出现的二次衰退以及欧洲正在上演的债务危机。

　　交易员说，推动股市大跌的一个主要原因是共同基金和养老基金从股市撤出，而大涨主要是受到一小部分逢低买入的投资者以及对冲基金操作的推动。投资银行Dahlman Rose & Co。首席市场策略师Rick Bensignor说，机构客户被震昏了头；有人告诉我他们不想再玩这样的游戏；这简直是疯了。

　　一个表明市场动荡程度的迹象是，道指在过去七个交易日每天都会出现大逆转，前一天收盘走高，第二天即告下跌。只有一个交易日波幅小于1%。交易量一直是异乎寻常的高。本月日均交易量高达70多亿股，几乎是2011年均值的两倍。

　　Fort Pitt Capital Group投资组合经理福斯特(Kim Caughey Forrest)说，我们一直告诉客户会出现波动，但没想到会是这样；这是一群受了惊的动物，一下往这边跑，一下往那边跑。

　　交易员说，过去两周大部分时间里，欧洲和美国市场一直受到主权财富基金和养老基金等长期机构投资者大幅减持股票的推动。股票共同基金尤其受到投资者抽离资金的冲击，基金经理不得不卖出股票。共同基金评级机构Lipper的数据显示，截至本周三的一周共有176亿美元流出股票型基金，而此前一周这类基金已经流出205亿美元的资金。

　　然而周四交易员说，欧洲市场较为平静的气氛鼓励抄底者开始大肆买进前两周价格大幅下跌的股票。与此同时，短线交易员逆市买入，押注股价回升。

　　在欧洲，比利时、法国、意大利和西班牙的官员开始控制部分导致市场波动的行为。他们实行新的禁令，禁止交易员采取某些类型的空仓行为。尽管如此，许多交易员说他们认为禁止卖空的指令不会对阻止银行股的下跌起到任何作用。

　　历史表明，此类禁令效果有限。2008年9月，美国、欧洲和世界各地的监管机构实行了类似的临时禁令。瑞信(Credit Suisse)汇编的数据表明，在美国，2008年9月19日至10月8日之间卖空禁令实施期间，受到卖空限制的股票价格下跌21.8%。与此同时大盘下跌了22.8%。禁止卖空只会加大股市的波动性。

　　是否到了抄底的时机呢？首先要记住，无论股市还是超市，价值和价格都是两码事。

　　总部位于加州纽波特比奇(Newport Beach)的基金公司Research Affiliates的董事长罗伯特•阿诺特(Robert Arnott)表示，从宏观角度看，当前股价的波动只是暂时的。他还称，不要觉得股价单日波动幅度达到5%，或者较高点下跌14%就能产生抄底机会。

　　股市最近的下挫可能意味着美国投资者最终开始溃散。TrimTabs Investment Research首席执行长Charles Biderman称，8月初以来，个人投资者从美国股票型共同基金日均撤资20亿美元左右，从交易所卖卖基金日均撤资10亿美元左右。这令近年来股市资金外流不断加剧的状况进一步恶化。

　　逃离美国股市的不仅仅是小投资者。比德曼称，退休基金已经连续11个季度净卖出美国股票。

　　一位在数家养老保险基金投资委员会中任职的知名基金经理告诉笔者，过去一年他参加的所有会议主要议题只有一个，即怎样从美国股市抽身，转向对冲基金和私募股权等其他投资。

　　他表示，美国一些主要退休基金和养老保险基金不愿冒险，尽量避免投资美国股市。此外，比德曼还称，公司内部人士卖出的股票规模约相当于其买进规模的10倍。

　　在情况出现改观之前，这种系统性的股票抛售潮可能还会愈演愈烈。对那些坚持逐步买进的长线投资者来说，股价确实是越来越便宜了。但面对如此大的被迫卖盘压力，股价完全有可能会变得更加便宜。

　　当然话虽这样说，但如果股市真的继续下跌，估值降到像2009年3月份那样的水平，恐怕没有人会愿意买进股票。假如你是长线投资者，现在没准是调整投资组合，小幅减持债券，增加持股品种的合适时机。

　　不过，那些真的在2009年3月份进行回补的投资者可别忘了，当时一想到买股票就让你恶心得要吐。这种感觉似乎并未再次出现，至少现在还没有。

　　(桂强理 编辑)