随着希腊债务危机的蔓延，近日，欧盟、IMF、欧央行和美联储紧急出台了三大计划以应对可能恶化的形势，维护统一货币联盟稳定。但是，由于欧元体系内部自身弊端的存在，该举措恐怕只能给当前的危机以喘息之机，欧元中期走弱的趋势难免。

　　天相投顾 汤云飞

　　近日，欧盟、IMF、欧央行和美联储分别出台三大计划来帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，以防止希腊债务危机蔓延，殃及欧元稳定。这三大计划是：

　　第一：欧盟和IMF共同推出7500亿欧元的救援计划；

　　第二：欧洲央行将购买政府和私人债券；

　　第三：美联储与数家央行重启货币互换机制。

　　欧元区主权债务危机中场“休息”

　　我们认为这三大计划的出台将暂时稳定欧元价格，延缓其跌势，预计欧元兑美元很可能会出现一轮适度的超跌反弹，并在1.28至1.34之间震荡。这样，由于预期欧元短期暴跌所带来的全球金融市场大混乱的可能性大幅下降。同时，计划还将稳定企业及投资者信心，欧元区经济的复苏步伐在计划的扶助下将得以延续，此前市场所担忧的全球经济受欧元区拖累而二次见底的可能性也随之大幅回落。从计划的具体内容上来看，7500亿欧元救助计划由三部分资金组成：其中4400亿欧元将由欧元区国家根据相互间协议提供，为期三年；600亿欧元将以欧盟《里斯本条约》相关条款为基础，由欧盟委员会从金融市场上筹集；此外国际货币基金组织将提供2500亿欧元。

　　三大计划的不确定性让人担忧

　　该计划本身存在两个较为严重的不确定因素。

　　首先，计划暂定，如再有欧元区国家陷入债务危机，将可以申请获得资金支持，所附加的条件将参照国际货币基金组织的规定，与希腊类似。但希腊救助计划中规定的较高的贷款利率(5%)和苛刻的财政紧缩限制对内需萎缩的希腊来说很可能是饮鸩止渴，因为这很可能会引发内需持续下滑和通缩的风险，为经济复苏的前景再次蒙上了阴影。

　　其次，计划中由欧元区国家提供的4400亿欧元的筹集能否顺利，也存在较高的不确定性，目前欧元区主要经济体的财政赤字和公共债务占GDP比例均在一定程度上超过了马斯特里赫特规定的警戒线。

　　欧央行于5月10日宣布，为防止希腊债务危机蔓延，将买入欧元区政府和私人债券，但买入规模待定。这将是欧洲央行首次购买政府债券。按照欧盟法律，欧洲央行无权像美联储和英格兰银行一样直接买入政府债券，但可以“迂回”从银行买入。我们认为该计划的出台较为迟缓，因为欧元区各国主权政治上的独立从根本上决定了其货币政策或危机处理措施下达的时效性要弱于英美。而国与国之间的利益纷争和区域间经济发展的不平衡对最终政策的导向又蒙上了浓重的不确定性。

　　欧元中期走弱的趋势难免

　　从前瞻性来看，本次主权债务危机暴露了欧元体系的根本弊端，即：统一货币政策、独立财政政策和区域经济发展不均之间的矛盾。葡萄牙和西班牙的问题也面临升级，值得注意的是，西班牙是欧洲第四大经济体，GDP约占欧盟总GDP的9%，经济规模约为希腊、葡萄牙的5倍。因而，一旦西班牙债务问题升级，与希腊问题相比，对欧元区资本市场的打击是不可同日而语的。我们认为欧元即便勉强在三大计划的扶植下渡过本轮希腊危机，欧盟出台的欧元救助计划还将需要接受接下来类似危机出现的检验。葡萄牙是我们重点跟踪的对象。投资者对于欧元作为国际储备货币的信心重塑尚待时日，欧元中期走弱的趋势难免。我们预计至今年年底欧元兑美元将下跌至1.20左右。

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